هل ستؤدي تخفيضات الفائدة من الفيدرالي وضعف الاقتصاد الأمريكي إلى تعزيز الأصول عالية المخاطر في الربع الرابع؟

يشير قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة هذا الأسبوع إلى أن الاقتصاد الأمريكي يمر بظروف سوقية متقلبة. إذا تكررت أحداث التاريخ، فإن سوق العملات الرقمية سيستفيد مع تدفق سيولة جديدة إلى الاقتصاد.

ومع ذلك، قد لا تؤدي تخفيضات الفائدة هذه المرة إلى تعزيز العملات الرقمية كما حدث في الماضي. ووفقًا للخبراء، فإن حالة عدم اليقين السياسي والتضخم، إلى جانب حذر المستثمرين، قد تحد من التأثير. ومع ذلك، يعتقدون أن قطاعات مميزة مثل الأصول الواقعية (RWAs)، والتمويل اللامركزي (DeFi)، والعملات المستقرة في وضع جيد للاستفادة.

خفض الفائدة... ولكن مع تحفظات

عادةً ما يُقابل قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بترحيب من مستثمري الأصول عالية المخاطر، باعتباره إشارة لقدوم أموال أرخص. لكن هذه المرة يبدو الأمر مختلفًا. 

على الرغم من أن سعر Bitcoin ظل مستقرًا وسط قرار باول بخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، إلا أن الزخم المستمر كان في الغالب بسبب الدعم المؤسسي، مثل تدفقات ETF، والتزام المشاركين على المدى الطويل.

ومع ذلك، سرعان ما كشفت الإشارات على السلسلة أن ليس كل المشاركين يشاركون نفس التفاؤل.

— Erik 17 سبتمبر 2025

كما أفاد BeInCrypto مؤخرًا، فإن انخفاض زخم العناوين الجديدة يشير إلى أن المستثمرين الأفراد ينسحبون. ويبرز قلة الوافدين الجدد مخاوف من تشبع السوق أو حدوث تراجع قادم.

تمثل البيانات توترًا أصبح الآن يحدد السوق—خفض الفائدة يضخ السيولة ويؤكد ضعف الاقتصاد. 

قال ماكس جوكهام، نائب الرئيس التنفيذي للاستثمار في Franklin Templeton: "كان سبب خفض الفائدة بالأمس هو 'إدارة المخاطر' حسب باول، وهو مصطلح مناسب. ترى لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أن توازن أهدافها يميل نحو حماية النمو بدلاً من منع التضخم، حتى مع الاعتراف بأن كلاهما يمثل مخاطر نشطة. بعبارة أخرى، شبح الركود التضخمي يخيفنا مرة أخرى، ولم يحن عيد الهالوين بعد".

هذا التحرك الفردي من الاحتياطي الفيدرالي يجبر مستثمري العملات الرقمية على التنقل في مشهد أكثر تعقيدًا من مجرد سردية "اشترِ عند الانخفاض".

محفز السيولة

أدخل خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي ديناميكية تظهر فيها الظروف الاقتصادية وسيولة السوق في حالة تعارض. فعلى الرغم من أن خفض الفائدة نفسه يعترف بضعف الاقتصاد، إلا أنه يشير أيضًا إلى سيولة جديدة كانت تاريخيًا بمثابة محفز لأسواق العملات الرقمية.

يراقب المحللون هذا العامل المتعلق بالسيولة عن كثب. 

قال كادان ستادلمن، المدير التقني لمنصة Komodo لـBeInCrypto: "[التخفيضات] تضخ السيولة، وتخفض معدلات الخصم، وتجبر المستثمرين على العودة إلى الأصول عالية المخاطر. هذا التناقض هو سبب إمكانية ارتفاع الأسهم والعملات الرقمية حتى عندما يؤكد الاحتياطي الفيدرالي تباطؤ النمو. في الوقت الحالي، تركز الأسواق أكثر على دفعة السيولة وإمكانية الهبوط السلس أكثر من التأثير السلبي للضعف الأساسي".

يتماشى هذا المنظور مع السجل التاريخي لدورات التيسير السابقة، والتي أعقبتها ارتفاعات كبيرة في العملات الرقمية. 

لدى Bitcoin، على وجه الخصوص، تاريخ في استباق هذه الأحداث، حيث يرتفع سعرها قبل خفض الفائدة المتوقع. وغالبًا ما يتبع ذلك انخفاض "بيع الخبر"، حيث يحقق المتداولون الذين اشتروا على الشائعات أرباحًا بمجرد تأكيد الخبر.

وأضاف ستادلمن: "في عام 2019، ارتفع BTC من 4,000 دولار إلى 13,000 دولار توقعًا للتخفيضات، لكنه لم ينفجر مباشرة بعد الإعلانات. في أعقاب تخفيضات مارس 2020، ومع فرض الإغلاقات في العالم، انهارت Bitcoin قبل أن تكون من أوائل السلع التي تعافت—حتى قبل الذهب". 

ومع ذلك، تم إجراء تخفيضات الفائدة هذا الأسبوع في ظل ظروف تختلف بشكل كبير عن دورات التيسير السابقة.

التضخم، الرسوم الجمركية، وعدم اليقين

بينما يقدم التاريخ خارطة طريق مقنعة لكيفية تغذية السيولة لارتفاع العملات الرقمية، إلا أن البيئة الحالية تتسم بمتغيرات كبيرة قد تعطل هذا النمط. 

كما يشير جيمي الكاله، المدير التنفيذي للتسويق في Bitget Wallet، هناك عاملان رئيسيان مختلفان هذه المرة:

"أولاً، الخلفية السياسية: استقلالية الاحتياطي الفيدرالي تخضع للتدقيق، ويمكن أن يخلق ذلك مشاكل في المصداقية. ثانيًا، مزيج التضخم أقل وضوحًا، مع تعقيد الرسوم الجمركية ومخاطر سلاسل التوريد للصورة. لذا، بينما يشير التاريخ إلى أن تخفيضات الفائدة يجب أن ترفع الأسواق، فإن هامش الخطأ أضيق اليوم".

يضيف العنصر السياسي طبقة من عدم اليقين لم تظهر في الدورات السابقة. وقد أثار التحدي القانوني الأخير ضد أحد محافظي الاحتياطي الفيدرالي مخاوف بشأن إمكانية التدخل السياسي في السياسة النقدية. يمكن أن يقوض هذا الخطر ثقة السوق في البنك المركزي.

علاوة على ذلك، وعلى عكس الدورات السابقة التي قادها الطلب القوي، فإن الأحداث الجيوسياسية الحالية، وخاصة الرسوم الجمركية ومخاطر سلاسل التوريد، تعقد الضغوط التضخمية أكثر.

وأضاف الكاله: "تراجعت بيانات سوق العمل، وأدت الرسوم الجمركية إلى زيادة الضغط على توقعات التضخم. يسير الاحتياطي الفيدرالي على حبل مشدود: إنه يخفف السياسة لمنع التباطؤ من أن يصبح أكثر حدة، مع الاعتراف بأن التضخم لم يختفِ تمامًا... الخفض ليس 'ضوءًا أخضر' للنمو، بل هو اعتراف بأن الاقتصاد بحاجة إلى دعم".

على الرغم من الرياح المعاكسة السياسية والاقتصادية الكلية، لا تزال السيولة المحقونة بحاجة إلى وجهة. وقد تستفيد بعض القطاعات أكثر من غيرها.

نظرة على الرابحين

بينما تظل Bitcoin أداة استثمارية كلية، قد يكون "الرابحون" الحقيقيون في دورة التيسير هذه في فئات العملات الرقمية الأكثر حساسية لتدفق رأس المال الجديد. 

بالنسبة للمستثمرين، هناك ثلاث فئات رئيسية مرشحة لتكون المستفيد الأكثر فورية وحساسية من ضخ السيولة: DeFi، عملات meme، وRWAs.

— ToraX 18 سبتمبر 2025

يزدهر DeFi مع انخفاض تكاليف الاقتراض ودفع المستثمرين للبحث عن العائد بعيدًا عن منتجات التمويل التقليدي الأقل جاذبية إلى أسواق المال على السلسلة. وفي الوقت نفسه، غالبًا ما تكون عملات meme أول من يشهد ارتفاعًا في النشاط المضاربي.

كما قال ماركوس ليفين، المؤسس المشارك لـXYO لـBeInCrypto:

"الفئات مثل DeFi وعملات meme هي تاريخيًا الأكثر حساسية للتدفقات الجديدة، حيث يتعافى المضاربة الفردية وأحجام التداول أولاً".

نمو RWAs أيضًا يمثل سردًا مقنعًا لهذه الدورة. سوق RWAs يتوسع، مع تبني المؤسسات لسندات الخزانة المرمزة والإقراض الخاص. تدعم البيانات الصلبة هذا النمو: القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في RWAs ارتفعت بنسبة 31% ربعًا بعد ربع إلى 8.2 مليار دولار.

كما تحتفظ شبكات البنية التحتية الفيزيائية اللامركزية (DePINs) بإمكانات هامة.

وأضاف ليفين: "تتبعت Messari نموًا يزيد عن 400% للصناعة في عام 2024. واعتبارًا من سبتمبر 2025، تُظهر صفحة الفئة الخاصة بـDePIN على CoinMarketCap قيمة سوقية جماعية تزيد حاليًا عن 37 مليار دولار. ويتوقع المنتدى الاقتصادي العالمي أن تتوسع إلى التريليونات بحلول عام 2028، مما يعيد تشكيل الحوسبة من خلال بنية تحتية أكثر توزيعًا".

وفي الوقت نفسه، ستنمو العملات المستقرة بشكل كبير، حيث تشكل الأساس لمعظم الاقتصاد على السلسلة.

سرد البحث عن العائد

مع تراجع جاذبية منتجات التمويل التقليدي مثل السندات الحكومية في بيئة منخفضة الفائدة، تصبح العوائد التي تقدمها بروتوكولات العملات المستقرة في DeFi أكثر جاذبية.

وأوضح الكاله: "تقع العملات المستقرة في قلب هذه القصة. تؤدي معدلات السياسة المنخفضة إلى ضغط العوائد في المنتجات النقدية التقليدية، بينما لا تزال الأسواق على السلسلة تقدم عوائد من متوسطة إلى مزدوجة الرقم من خلال الإقراض أو المنتجات المهيكلة أو سندات الخزانة المرمزة. هذا الفارق النسبي يجعل العملات المستقرة أكثر جاذبية كمخزن للسيولة وعملة قابلة للإنفاق". 

مع انخفاض تكلفة المال، يتحول الطلب إلى حيث يكون العائد أكبر.

وأضاف جوكهام: "مع توقع استمرار تخفيضات الفائدة حتى نهاية العام، قد تصبح سندات الخزانة قصيرة الأجل أقل جاذبية مقارنة بالمنتجات على السلسلة التي تجمع بين الائتمان أو التخزين أو علاوات الأساس. يمكن أن يدعم ذلك ودائع العملات المستقرة. لذلك نتوقع تحولًا نحو المكافئات النقدية المرمزة والعملات المستقرة الحاملة للعائد، إلى جانب تكامل أوثق مع البورصات مع سعي المصدرين إلى التوسع".

يمثل هذا الواقع الجديد اختبارًا حاسمًا لسوق العملات الرقمية. المعيار الحقيقي لدورة التيسير هذه سيكون ما إذا كانت هذه القطاعات الناشئة على السلسلة قادرة على الاستفادة الكاملة من دفعة السيولة وإثبات مرونتها في بيئة اقتصادية كلية غير مؤكدة.