دخلت صناديق ETF للعملات المشفرة مرحلة التسارع، ما هي الخطوة التالية للسوق؟
المؤلف: Tristero Research
الترجمة: Baihua Blockchain
العنوان الأصلي: وداعًا للانتظار الطويل، صناديق ETF للعملات المشفرة تدخل "الطريق السريع"
في سبتمبر 2025، شهد سوق العملات المشفرة الأمريكي تغيرات جذرية. لسنوات عديدة، كان إطلاق صندوق استثماري جديد يعني المرور برحلة تنظيمية تستغرق 240 يومًا. كل منتج كان يمثل معركة مخصصة مع لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). ثم، وبمجرد تصويت واحد، استبدلت SEC دليل القواعد القديم بساعة توقيت.
من خلال الموافقة على معايير الإدراج العامة لحصص صناديق الاستثمار السلعية، فتحت SEC طريقًا سريعًا لمنتجات التداول في البورصة للعملات المشفرة (ETPs). ما كان يستغرق ثمانية أشهر في الماضي، أصبح الآن يحتاج إلى شهرين فقط. النتيجة: ازدحام مروري قبل الموعد النهائي، حيث تنتظر عشرات صناديق ETF لعملات بديلة من Solana إلى Dogecoin قرارها في نافذة زمنية ضيقة واحدة.
مرحبًا بكم في شهر صناديق ETF.
قواعد اللعبة الجديدة
قبل ذلك، كانت صناديق ETF للعملات المشفرة تحتاج إلى تغيير قاعدة "19b-4" — كل واحدة منها كانت طلبًا مخصصًا. النظام الجديد يلغي هذه الخطوة للأصول التي اجتازت اختبارًا واضحًا وقائمًا على القواعد. هذه "التذكرة الذهبية" — ما يعادل "TSA PreCheck" في عالم المال — هي وجود سوق عقود آجلة خاضع لتنظيم لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) وله تاريخ تداول لا يقل عن ستة أشهر.
هذا الاختبار خلق نظام طبقي فعلي للعملات المشفرة:
الفئة الأولى: Bitcoin وEthereum، اللتان تمتلكان بالفعل صناديق ETF فورية أحدثت ضجة في السوق.
الفئة الثانية: أصول مثل Solana وXRP وCardano، التي لديها أسواق عقود آجلة، وبالتالي فتحت الطريق السريع.
الفئة الثالثة: جميع العملات الأخرى، التي لا تزال عالقة في الطريق البطيء.
هذا تحول من "التنظيم عبر التنفيذ" إلى "التنظيم عبر البنية التحتية". لم تعد SEC تناقش فائدة عملة معينة، بل تسأل: هل يتم تداولها في سوق ناضج وخاضع للرقابة؟
جدول أكتوبر
القواعد الجديدة أفرزت جدول أعمال مكثف في أكتوبر:
10 أكتوبر: تحويل Grayscale Trust (Solana, Litecoin).
16 أكتوبر: قرار صندوق ETF الفوري لـSolana (21Shares, Bitwise).
18–25 أكتوبر: من المتوقع الموافقة على صندوق ETF لـXRP، ومن شبه المؤكد أن يحصل واحد على الأقل على الضوء الأخضر.
كذلك في قائمة الانتظار: Cardano (Grayscale's GADA)، Dogecoin، Avalanche، Hedera.

أكبر إشارة ثقافية هي Dogecoin. سواء كانت عملة Meme أم لا، فإن DOGE مؤهلة لأنها تمتلك سوق عقود آجلة خاضع للرقابة. الإطار الجديد محايد، يهتم فقط بالبيانات.

هذه الموجة الأولى تدفع أيضًا نحو الجبهة التنظيمية التالية: Staking. اقترحت عدة ملفات طلب لصناديق Solana تمرير العوائد للمستثمرين من خلال Staking أصول الصندوق. إذا تمت الموافقة، ستتطور صناديق ETF من أدوات تتبع سلبية إلى منتجات تولد دخلًا — جسر مباشر بين منتجات وول ستريت المالية واقتصاد السلسلة.
تدفق الأموال
الأموال بدأت تتدفق بالفعل، ولكن بشكل غير متوازن. اللاعبون المؤسسيون يضعون خططهم؛ بينما المتداولون الأفراد مترددون.
المؤسسات: تجاوزت عقود XRP الآجلة المفتوحة في منصة CME 1.1 billions دولار، وهو مؤشر نموذجي على استعداد رؤوس الأموال الكبيرة لأدوات الاستثمار الجديدة.
الأفراد: خلال نفس الفترة، تجاوزت تصفيات XRP 1.9 billions دولار، ما يدل على أن المتداولين الصغار يتعرضون للخسارة مرارًا وتكرارًا وسط التقلبات.
الاستنتاج: الموجة الأولى من صناديق ETF ستكون بمثابة انتقال تعرض المؤسسات الحالية إلى منتجات مالية أكثر وضوحًا وأرخص وخاضعة للرقابة. موجة صناديق ETP للعملات البديلة هذه تتعلق أكثر بتحسين هيكل السوق بدلاً من إطلاق طلب جديد.
سباق عالمي
الولايات المتحدة ليست الدولة الوحيدة التي تفتح سوق العملات المشفرة، إنه سباق عالمي.
أوروبا: 21Shares وCoinShares تقدمان بالفعل سلة من المنتجات وصناديق ETP للعملات البديلة (سويسرا منذ 2018).

هونغ كونغ: مبتكرة من الناحية الهيكلية، حيث تسمح بالاكتتاب والاسترداد "الفعلي" (تداول حصص ETF باستخدام العملات المشفرة الفعلية). الولايات المتحدة حظرت هذا في البداية، لكنها سمحت بالاكتتاب والاسترداد الفعلي لـBitcoin وEthereum في يوليو 2025، ما يمثل تقاربًا.

الولايات المتحدة: تستفيد الآن من ميزة الحجم، لكنها تضع عتبة دخول من خلال أسواق العقود الآجلة الخاضعة للرقابة.
المخاطر المحتملة
هذا التوسع المفاجئ يجلب الفرص كما يجلب المخاطر.
التخفيف مقابل الارتفاع الجماعي
إطلاق صناديق ETF للبيتكوين كان مثالًا على "الارتفاع الجماعي". لكن عشرات صناديق ETF للعملات البديلة قد تشتت تدفق الأموال، حيث ستتركز معظم رؤوس الأموال في المنتجات الأرخص والأكثر شهرة. الناشرون الأصغر معرضون لخطر التهميش.
ضغوط السيولة
تعتمد سيولة صناديق ETF في النهاية على سوقها الفوري الأساسي. بالنسبة للعملات البديلة الأصغر، قد يؤدي اندفاع الاسترداد أثناء هبوط السوق إلى ضغط على صانعي السوق، ما يؤدي إلى انحراف سعر تداول ETF عن صافي قيمة أصوله.
التصفية الكبرى
أصبح التأهل لصناديق ETP بسرعة علامة على الشرعية. ستجذب العملات "الزرقاء" رؤوس الأموال المؤسسية بسبب امتلاكها لسوق عقود آجلة؛ بينما تُترك آلاف العملات الأخرى خارج اللعبة. هذا يعمق الفجوة بين العملات السائدة القابلة للاستثمار والأصول الطويلة الذيل المضاربة.
الخلاصة: بداية عصر جديد
أكتوبر 2025 هو نتيجة مباشرة للتحول التنظيمي، حيث تم ضغط سنوات من تطوير المنتجات في غضون أسابيع.
شهر صناديق ETF هو أول إثبات لآلية الإصدار الجديدة. لقد تخرج سوق العملات المشفرة الأمريكي من عصر Bitcoin/Ethereum إلى نظام بيئي أوسع وأكثر تعقيدًا وأسهل في المشاركة.
لقد فُتحت البوابات — والمنافسة على رأس المال والسيولة والشرعية بدأت للتو.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
سحبت CoinShares طلبات إدراج صناديق ETF الفورية الأمريكية لـ XRP وSolana وLitecoin قبل إدراجها في Nasdaq
سحبت شركة CoinShares، وهي مدير أصول أوروبي، طلبات التسجيل لدى SEC لصناديق ETF المخطط لها التي تستثمر في XRP وSolana (مع الستيكينغ) وLitecoin. كما ستقوم الشركة بإغلاق صندوق ETF العقود الآجلة المرفوع للبيتكوين. يأتي هذا الانسحاب بينما تستعد الشركة للإدراج العام في الولايات المتحدة من خلال اندماج SPAC بقيمة 1.2 مليار دولار مع Vine Hill Capital. وأوضح الرئيس التنفيذي Jean-Marie Mognetti في بيان أن هذا التحول في الاستراتيجية يعود إلى هيمنة عمالقة التمويل التقليدي على سوق صناديق ETF للعملات الرقمية في الولايات المتحدة.

فك شفرة VitaDAO: ثورة في نموذج العلم اللامركزي

تقرير صباح Mars | عودة ETH إلى 3000 دولار، وانتهاء حالة الذعر الشديد
أظهر كتاب البيج لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن النشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة بالكاد شهد أي تغيير، مع تزايد الانقسام في سوق الاستهلاك. توقعت JPMorgan أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر. تقدمت Nasdaq بطلب لزيادة الحد الأعلى لعقود ETF للبيتكوين التابعة لـ BlackRock. عاد ETH إلى مستوى 3000 دولار، وتحسن المزاج في السوق. Hyperliquid أثارت جدلاً بسبب تغيير رمز العملة. تواجه Binance دعوى قضائية بقيمة 1 مليار دولار تتعلق بالإرهاب. حصلت Securitize على موافقة الاتحاد الأوروبي لتشغيل نظام تداول التوكنات. رد الرئيس التنفيذي لـ Tether على خفض تصنيف S&P. زادت ودائع كبار حاملي البيتكوين في منصات التداول.

لأول مرة، يحدد البنك المركزي موقفه بشأن العملات المستقرة، إلى أين سيتجه السوق؟
عقد بنك الشعب الصيني اجتماعًا لمكافحة المضاربة والتداول بالعملات الافتراضية، وحدد أن العملات المستقرة تُعد شكلاً من أشكال العملات الافتراضية وتنطوي على مخاطر الأنشطة المالية غير القانونية، وأكد على الاستمرار في حظر جميع الأنشطة المتعلقة بالعملات الافتراضية.

