هل انتهت صلاحية دورة الأربع سنوات للبيتكوين؟

هذه الجولة من الظواهر غير الطبيعية، بما في ذلك تراجع المشاعر، ضعف العوائد، اضطراب الوتيرة، وسيطرة المؤسسات، جعلت السوق يشعر بشكل حدسي أن دورة الأربع سنوات المألوفة لم تعد فعالة.

الكاتب: المساهم الأساسي في Biteye viee

المحرر: المساهمة الأساسية في Biteye Denise

من تخفيض مكافأة التعدين في أبريل 2024 حتى تحقيق قمة جديدة بقيمة 120,000 دولار في أكتوبر 2025، استغرق bitcoin حوالي 18 شهرًا. إذا نظرنا فقط إلى هذا المسار، يبدو أنه لا يزال يعمل وفقًا لقانون الدورة. تخفيض المكافأة يؤدي إلى القاع، ثم قمة خلال عام، ثم دخول في تصحيح.

لكن ما يثير حيرة السوق حقًا ليس ما إذا كان هناك ارتفاع، بل أنه لم يرتفع كما كان في السابق.

لم نشهد ارتفاعات متتالية كما في 2017، ولا حماسًا جماهيريًا كما في 2021. هذه الجولة من السوق تبدو بطيئة، خاملة، وتذبذبها محدود، مع تكرار تقدم ETF، وضعف تناوب العملات البديلة، وحتى بعد تحقيق قمة جديدة، انخفض السعر إلى أقل من 90,000 دولار في أقل من شهر. فهل هذا سوق صاعد أم بداية سوق هابط؟

لذلك، ستقوم هذه المقالة بتحليل عميق حول:

(1) لماذا يشعر الكثيرون أن دورة الأربع سنوات لم تعد فعالة 

(2) ما هي الأجزاء التي لا تزال فعالة في نظرية دورة الأربع سنوات 

(3) وما هي الأسباب التي أدت إلى اضطراب الدورة

01 لماذا يشعر المزيد من الناس أن دورة الأربع سنوات لم تعد فعالة؟

على الرغم من أن سعر bitcoin ارتفع بعد تخفيض المكافأة، إلا أن هذه الجولة من السوق كانت غريبة من البداية إلى النهاية.

أكمل bitcoin تخفيض مكافأته في أبريل 2024، ووفقًا للإيقاع التاريخي، كان من المفترض أن يشهد السوق موجة صعود رئيسية وذروة في المشاعر خلال الـ 12 إلى 18 شهرًا التالية. وهذا ما حدث تقريبًا، ففي أكتوبر 2025، وصل bitcoin إلى قمة جديدة بقيمة 125,000 دولار. لكن المشكلة الحقيقية تكمن في أن هذه الجولة لم تشهد الجنون النهائي المعتاد، ولم تنتقل المشاعر الجماهيرية. بعد فترة وجيزة من تحقيق القمة، تراجع السعر بسرعة بنسبة 25%، وانخفض إلى أقل من 90,000 دولار. هذا ليس "نهاية الفقاعة" النموذجية في الدورة، بل يبدو أن السوق قد تم إخماده قبل أن يسخن.

بالإضافة إلى ذلك، كانت المشاعر منخفضة بشكل واضح. في كل قمة سابقة للسوق الصاعد، كانت الأموال نشطة على السلسلة، والعملات البديلة ترتفع بجنون، والمستثمرون الأفراد يدخلون بسرعة، لكن في هذه الجولة حتى الآن، لا تزال هيمنة القيمة السوقية لـ bitcoin عند حوالي 59%. هذا يشير إلى أن معظم الأموال لا تزال تتركز في العملات الرئيسية، ولم تلحق العملات البديلة بالركب، كما أن التناوب يفتقر إلى القوة. مقارنة بالجولات السابقة التي شهدت ارتفاعات بعشرة أضعاف أو أكثر، ارتفع bitcoin في هذه الجولة من أدنى نقطة في نهاية 2022 إلى القمة بمقدار 7 أو 8 مرات فقط؛ ومن نقطة تخفيض المكافأة، كانت الزيادة أقل من الضعف.

كما أن اعتدال السوق ينعكس في هيكل الأموال. بعد إطلاق ETF، بدأت المؤسسات في الشراء المستمر وأصبحت القوة الرئيسية في السوق. المؤسسات أكثر عقلانية وأكثر قدرة على التحكم في التقلبات، مما أدى إلى انخفاض تقلبات المشاعر في السوق وأصبح إيقاع التداول أكثر سلاسة. تغيرت آلية تكوين الأسعار، فلم تعد فقط "تحددها العرض والطلب"، بل أصبحت مدفوعة أكثر بمنطق التداول الهيكلي.

من كل ما سبق، فإن هذه الجولة من الظواهر غير الطبيعية، بما في ذلك تراجع المشاعر، ضعف العوائد، اضطراب الوتيرة، وسيطرة المؤسسات، جعلت السوق يشعر بشكل حدسي أن دورة الأربع سنوات المألوفة لم تعد فعالة.

02 ما هي الأجزاء التي لا تزال فعالة في نظرية دورة الأربع سنوات؟

على الرغم من أن الظواهر السطحية تبدو فوضوية، إلا أن التحليل العميق يكشف أن منطق نظرية دورة الأربع سنوات لم يختفِ تمامًا. لا تزال العوامل الأساسية مثل التغيرات في العرض والطلب الناتجة عن تخفيض المكافأة تؤثر، لكن شكلها أصبح أكثر اعتدالًا من ذي قبل.

سيتم تحليل الأجزاء التي لا تزال فعالة في نظرية الدورة من ثلاثة جوانب: العرض، مؤشرات السلسلة، والبيانات التاريخية.

2.1 منطق العرض طويل الأجل لتخفيض المكافأة

يتم تخفيض مكافأة bitcoin كل أربع سنوات، مما يعني أن العرض الجديد يستمر في الانخفاض. على المدى الطويل، لا تزال هذه الآلية هي المنطق الرئيسي لدعم ارتفاع الأسعار. في أبريل 2024، أكمل bitcoin التخفيض الرابع لمكافأته، وانخفضت مكافأة الكتلة من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC.

على الرغم من أن إجمالي bitcoin يقترب من 94%، وأصبح التغير الهامشي الناتج عن كل تخفيض أصغر، إلا أن توقعات الندرة في السوق لم تختفِ. بعد كل جولة من التخفيضات السابقة، لا تزال المشاعر الصعودية طويلة الأجل واضحة، ويختار الكثيرون الاحتفاظ بدلاً من البيع.

وهذا ما حدث أيضًا في هذه الجولة. على الرغم من التقلبات الشديدة في الأسعار، لا يزال تأثير تشديد العرض قائمًا. كما هو موضح في الرسم البياني، في عام 2025، نما كل من القيمة السوقية غير المحققة والقيمة السوقية المحققة لـ bitcoin بشكل ملحوظ مقارنة بنهاية 2022، مما يشير إلى تدفق مستمر للأموال إلى bitcoin في السنوات الأخيرة.

2.2 دورية مؤشرات السلسلة

تظهر أنماط سلوك مستثمري bitcoin دورة "تجميع - جني أرباح" الدورية، ولا يزال هذا واضحًا في بيانات السلسلة. تشمل مؤشرات السلسلة النموذجية MVRV، SOPR، RHODL وغيرها.

MVRV هو نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة، وعندما يرتفع MVRV، فهذا يعني أن bitcoin في حالة تقييم مفرط. في نهاية 2023، انخفض MVRV إلى 0.8، وخلال السوق الصاعد في 2024 ارتفع إلى 2.8، وفي بداية 2025 وخلال التصحيح، انخفض MVRV إلى أقل من 2، مما يشير إلى أن التقييم ليس مفرطًا ولا منخفضًا، ولا يزال إيقاع الدورة قائمًا.

يمكن فهم SOPR ببساطة على أنه سعر البيع / سعر الشراء. في الدورة، يُعتبر SOPR=1 هو الحد الفاصل بين السوق الصاعد والهابط، وأقل من 1 يعني أن البيع بخسارة، وأعلى من 1 يعني أن معظمهم يحقق أرباحًا. في هذه الدورة، ظل SOPR أقل من 1 خلال سوق الدببة في 2022، ثم ارتفع فوق 1 بعد 2023 ودخل في دورة ربحية. خلال مرحلة السوق الصاعد 2024-2025، كان هذا المؤشر في معظم الأحيان أعلى من 1، بما يتماشى مع إيقاع الدورة.

RHODL هو مؤشر يقيس نسبة "القيمة المحققة" بين حاملي العملات على المدى القصير (أسبوع واحد) وحاملي العملات على المدى المتوسط والطويل (1-2 سنة)، ويستخدم لتحديد مخاطر قمة السوق. تاريخيًا، عندما يدخل هذا المؤشر المنطقة الحمراء (القيمة العالية جدًا)، غالبًا ما يتوافق ذلك مع قمة فقاعة السوق الصاعد (مثل 2013، 2017). في 2021-2022، ارتفع RHODL مرة أخرى، وعلى الرغم من أنه لم يتجاوز القيم التاريخية القصوى، إلا أنه أشار إلى أن هيكل السوق دخل المرحلة المتأخرة. الآن دخل هذا المؤشر أيضًا نقطة عالية دورية، مما يشير إلى أن السعر قد يكون عند القمة.

بشكل عام، لا تزال الظواهر الدورية التي تعكسها هذه المؤشرات على السلسلة تتوافق مع القوانين التاريخية، وعلى الرغم من وجود بعض الاختلافات في القيم المحددة، إلا أن منطق القاع والقمة على السلسلة لا يزال واضحًا.

2.3 يبدو أن انخفاض معدل الارتفاع أمر حتمي

من زاوية أخرى، فإن انخفاض معدل الارتفاع في كل قمة دورة مقارنة بالدورة السابقة هو في الواقع جزء طبيعي من تطور الدورة. من 2013 إلى 2017، ارتفع السعر حوالي 20 مرة، ومن 2017 إلى 2021 انخفض معدل الارتفاع إلى حوالي 3.5 مرات، وفي هذه الجولة ارتفع السعر من 69,000 دولار إلى 125,000 دولار، أي حوالي 80%. على الرغم من أن معدل الارتفاع أصبح أكثر اعتدالًا، إلا أن الاتجاه لا يزال مستمرًا ولم ينحرف تمامًا عن مسار الدورة. هذا التناقص الهامشي هو أيضًا نتيجة لتوسع حجم السوق وضعف دفع الأموال الجديدة، ولا يعني أن منطق الدورة قد فشل.

في النهاية، لا يزال منطق "دورة الأربع سنوات" يعمل في بعض الأحيان. يؤثر تخفيض المكافأة على العرض والطلب، ولا تزال سلوكيات السوق تتبع إيقاع "الخوف - الجشع"، لكن هذه المرة لم يعد من السهل فهم السوق كما كان من قبل.

03 حقيقة اضطراب الدورة: الكثير من المتغيرات، وتفتت السرد

إذا كانت الدورة لا تزال موجودة، فلماذا يصعب قراءة هذه الجولة من السوق؟ السبب هو أن الإيقاع الفردي لتخفيض المكافأة أصبح الآن مضطربًا بفعل قوى متعددة. على وجه التحديد، هناك عدة أسباب تجعل هذه الدورة مختلفة عن الدورات السابقة:

1. التأثير الهيكلي لـ ETF وأموال المؤسسات

منذ إطلاق bitcoin spot ETF في 2024، حدث تغيير كبير في هيكل السوق.

ETF هو نوع من "الأموال البطيئة"، حيث تستمر في الشراء أثناء الصعود، ويشتري البعض عند الانخفاض أيضًا. ولكن يجب الانتباه إلى أنه في الأسبوع الماضي، سحبت المؤسسات أموالها بشكل كبير، فمثلاً قبل يومين، بلغ صافي التدفق الخارج من bitcoin ETF في الولايات المتحدة 523 ملايين دولار في يوم واحد، وتجاوز المجموع الشهري 2.0 مليارات دولار. هذا يشير إلى أن الوقت الحالي ليس الأنسب للدخول وزيادة المراكز. يجب انتظار توقف تدفق الأموال للخارج وتحولها إلى تدفق صافٍ مستمر للداخل، وأن تصبح تحركات المؤسسات شراءً بشكل رئيسي.

لم تجلب ETF فقط الكثير من الأموال الجديدة، بل عززت أيضًا استقرار الأسعار، ومتوسط تكلفة هذه المراكز حوالي 89,000 دولار، مما يشكل دعمًا فعالًا. هذا جعل وتيرة سوق bitcoin أكثر هدوءًا واستقرارًا، ولكن بمجرد اختراق الدعم أو المقاومة، تصبح التقلبات أكثر حدة. هذه سمة نادرة في الدورات التقليدية، كما أنها قللت من تقلبات السوق.

2. تفتت السرد وتسارع تناوب النقاط الساخنة

في الجولة السابقة (2020–2021) من السوق الصاعد، شكلت DeFi وNFT خط قيمة واضح، أما السوق الحالي فيشبه مجموعة من النقاط الساخنة المتفتتة:

• من نهاية 2023 إلى بداية 2024، سيطر bitcoin ETF، ثم ظهرت موجة inscriptions؛
• في 2024، برزت Solana وسرد Meme؛
• ثم أصبحت Crypto AI وAI Agent نقاطًا ساخنة؛
• وفي 2025، تناوبت InfoFi وBinance alpha وسوق التنبؤ وx402 على الظهور...

تبدلت السرديات بسرعة كبيرة، واستمرارية النقاط الساخنة ضعيفة، مما أدى إلى تبديل الأموال بشكل متكرر، وصعوبة تكوين تخصيص متوسط إلى طويل الأجل. بالإضافة إلى ذلك، لم يعد الترابط الدوري السابق "bitcoin يقود، والعملات البديلة تتبع" موثوقًا. السوق الحالي يشبه سلسلة من الدورات الصغيرة المترابطة، حيث تسخن بعض المسارات ثم تبرد، وتبلغ بعض الأصول القمة مبكرًا، بينما يتقلب bitcoin صعودًا وهبوطًا في المنتصف. هذا الهيكل المتداخل جعل إيقاع تخفيض المكافأة لم يعد العامل الحاسم الوحيد.

3. تعزيز الانعكاسية

بالإضافة إلى ETF، والأموال، والسرد، نواجه أيضًا ظاهرة أخرى: الدورة نفسها تؤثر على نفسها، أي الانعكاسية.

لأن الجميع يعرف قاعدة تخفيض المكافأة، يبدأون في التحوط المسبق وتحقيق الأرباح مبكرًا، مما يؤدي إلى استنفاد السوق مقدمًا. في الوقت نفسه، يقوم حاملو ETF، وصانعو السوق المؤسسيون، وعمال المناجم، بتعديل استراتيجياتهم بناءً على الدورة. كلما اقترب السعر من القمة النظرية، قد يكون هناك الكثير من جني الأرباح المسبق، مما يؤدي إلى تقديم إيقاع الدورة بشكل مصطنع.

باختصار، إذا قمنا بتفكيك هذه الجولة من السوق، سنجد أن ما يسمى باضطراب الدورة هو في الغالب نتيجة لتعدد المحركات. تغير هيكل السوق، وتغير المشاركون، وتغيرت طرق انتشار المشاعر. وهذا يعني أيضًا أن الطريقة القديمة في مراقبة الجدول الزمني للمراهنة على السوق الصاعد أو الهابط قد تصبح قديمة، ويجب فهم السياق الأكبر.

04 مراجعة آراء السوق

في مواجهة عدم اليقين في السوق، قدم مختلف KOLs أحكامًا مختلفة، ومن خلال هذه الآراء، قد نفهم مشاعر السوق الحالية بشكل أفضل.

يعتقد @BTCdayu أن دورة الأربع سنوات لم تعد موجودة، وأن bitcoin انتقل من كونه مدفوعًا بتخفيض المكافأة إلى كونه مدفوعًا بالمؤسسات، وسيتم تقليل وزن المستثمرين الأفراد تدريجيًا.

كما غرد الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise @HHorsley بأن نموذج "دورة الأربع سنوات" التقليدي لم يعد مناسبًا، وأن هيكل سوق العملات المشفرة قد تغير بشكل عميق. ويعتقد أن السوق دخل في سوق هابطة قبل ستة أشهر، وهو الآن في مرحلته النهائية، وأن الأساسيات العامة لأصول العملات المشفرة أقوى من أي وقت مضى.

يعتقد @Wolfy_XBT أن إيقاع تخفيض المكافأة لم يفشل أبدًا، وأن السوق الصاعد الحالي انتهى في 6 أكتوبر، وأن السوق دخل الآن في المرحلة المبكرة من السوق الهابطة. لا يزال قانون دورة الأربع سنوات فعالًا، والسرديات الكلية والمشاعر قصيرة الأجل مجرد ضوضاء، وأن النظرية الدورية القائمة على تخفيض مكافأة bitcoin هي الإشارة الأكثر موثوقية.

يقول @0xSunNFT إن الدورة لا تزال موجودة، سواء كانت دورة تخفيض المكافأة الكبيرة أو السوق المحلي الصغير. في كل جولة من السوق هناك فترة ركود، والمفتاح هو فهم إيقاع الدورة. سواء كانت ETH أو XPL أو Meme، لا تزال هناك فرص تقلبات متكررة داخل الدورة، والمهم هو عدم الانجرار وراء المشاعر قصيرة الأجل.

يتفق @lanhubiji مع وجهة نظر هذه المقالة، حيث يعتقد أن الدورة لم تختفِ، لكنها "تشوهت". أدى فائض Meme وفشل العملات البديلة إلى تفتت السوق، مما يتطلب طرقًا جديدة للحكم على الدورة.

من هذه الآراء، يمكننا أن نرى أن الجدل بين "موت الدورة" و"استمرار الدورة" هو في الغالب تفسيرات مختلفة لتغير هيكل السوق. قد لا تكون الدورة قد اختفت، لكنها تتطلب نظرة أكثر تعقيدًا للتعرف على وجودها.

05 الخاتمة

فما الذي يجب أن نراقبه في المستقبل؟

بالنسبة لنا كمستثمرين أفراد عاديين، قد لا يكون من الواقعي التنبؤ بالدورة، لكن يمكننا محاولة بناء إحساسنا بالسوق، مثل تعلم استخدام البيانات للمساعدة في الحكم، وتجنب الوقوع في فخ تقلبات المشاعر، والبحث عن فرص ذات قيمة عالية بدلاً من مطاردة كل نقطة ساخنة.

في الوقت الحالي، لا تزال الدورة موجودة، لكنها أكثر فوضوية وديناميكية، ولا يمكن التفكير في السوق على أساس "حان الوقت للارتفاع". تشير العديد من الظواهر إلى أن مرحلة الصعود في هذه الجولة قد انتهت على الأرجح، لذا فإن الوقت الحالي هو مرحلة الدفاع، والأهم هو الحفاظ على رأس المال وعدم المخاطرة بكل شيء. قد يشهد السوق لاحقًا ارتدادات متذبذبة، لكنها ستكون أشبه بسوق هروب وليس سوقًا صاعدًا جديدًا.

عادةً لا يتكون القاع الحقيقي مرة واحدة، بل يتشكل تدريجيًا بعد تقلبات متكررة. الحفاظ على الحذر والانضباط ووجود سيولة متاحة هو ما قد يمنحك فرصة حقيقية في المرة القادمة. البقاء على قيد الحياة أهم من التخمين الصحيح.