الكاتب: Oluwapelumi Adejumo
الترجمة: Saoirse، Foresight News
اتخذت ولاية تكساس الخطوة الأولى رسميًا، مما يجعلها مرشحة لتكون أول ولاية أمريكية تعتبر البيتكوين أصلًا احتياطيًا استراتيجيًا.
في 25 نوفمبر، كشف رئيس لجنة تكساس للبلوكشين Lee Bratcher أن هذه الولاية، التي يبلغ حجم اقتصادها 2.7 تريليون دولار أمريكي وتحتل المرتبة الثامنة عالميًا، قد اشترت أسهمًا في صندوق BlackRock الفوري للبيتكوين ETF (رمز IBIT) بقيمة 5 ملايين دولار.
وأضاف أنه بمجرد أن تعتمد الولاية إطار الحفظ والسيولة المطلوب بموجب قانون الاحتياطي الجديد، سيتم تخصيص دفعة ثانية بقيمة 5 ملايين دولار لشراء البيتكوين بشكل مباشر.
ستعمل هاتان الدفعتان كجسر بين نموذج التشغيل المؤسسي الحالي ونموذج الحكومة المستقبلية الذي "لا يشتري البيتكوين فقط، بل يحتفظ به أيضًا".
تكساس ترسم أول مخطط احتياطي بيتكوين على مستوى الولايات
في البداية، لم تعتمد ولاية تكساس على الاحتفاظ بالبيتكوين مباشرة على السلسلة، بل اختارت البدء بـ IBIT. بالنسبة للجهات الاستثمارية الكبرى التي ترغب في تخصيص البيتكوين ضمن إطار تنظيمي وتشغيلي مألوف، أصبح IBIT هو الخيار الافتراضي.
الأساس القانوني لهذه العملية هو "مشروع القانون رقم 21 لمجلس الشيوخ" — الذي وقعه الحاكم Greg Abbott في يونيو من هذا العام، ليؤسس رسميًا "احتياطي البيتكوين الاستراتيجي لولاية تكساس".
وبحسب إطار القانون، طالما ظل متوسط القيمة السوقية للبيتكوين لمدة 24 شهرًا لا يقل عن 500 مليار دولار، يحق للمراجع العام للولاية الاستمرار في زيادة حيازته من هذا الأصل. حاليًا، البيتكوين هو العملة المشفرة الوحيدة التي تستوفي هذا الشرط من حيث القيمة السوقية.
يعمل نظام الاحتياطي هذا بشكل مستقل عن خزينة الدولة، ويحدد بوضوح عمليات الحوكمة المتعلقة بحيازة الأصول، كما ينشئ لجنة استشارية مسؤولة عن مراقبة وإشراف المخاطر.
على الرغم من أن مبلغ الاستثمار الأولي البالغ 5 ملايين دولار يُعتبر صغيرًا مقارنة بحجم الميزانية العامة لتكساس، إلا أن منطق تنفيذ هذه الصفقة أكثر أهمية بكثير من حجم الأموال نفسها.
تختبر ولاية تكساس من خلال هذه الخطوة: هل يمكن إدراج البيتكوين رسميًا كأداة احتياطية عامة ضمن نظام مالي على مستوى الولاية يدير بالفعل مئات المليارات من الدولارات في صناديق متنوعة؟
بمجرد تنفيذ العمليات ذات الصلة، ستُستخدم الدفعة الثانية من الأموال لـ"الاحتفاظ المباشر بالبيتكوين" — وهو نموذج سيؤثر بشكل مختلف تمامًا على سيولة الأصول وشفافيتها وعمليات التدقيق.
تعمل تكساس حاليًا على تصميم عملية "حفظ سيادي" بدلاً من استخدام نموذج الوساطة المؤسسية التقليدية. سيتطلب نظام الاحتياطي هذا وجود أمناء حفظ مؤهلين، ومرافق تخزين بارد، وبروتوكولات إدارة المفاتيح، وآلية تدقيق مستقلة، ونظام تقارير دوري.
ستشكل هذه العناصر نموذجًا قابلًا للتكرار، بحيث يمكن للولايات الأخرى تبنيه مباشرة دون الحاجة إلى إعادة تصميم هيكل الحوكمة.
لماذا اختارت تكساس IBIT من BlackRock كخيار أول؟
اختيار الدخول إلى سوق البيتكوين عبر IBIT لا يعني أن تكساس تفضل ETF على البيتكوين الأصلي، بل هو في جوهره حل عملي قائم على الواقع.
على الرغم من أن IBIT لم يُطرح إلا منذ عامين فقط، إلا أنه أصبح بالفعل أكثر صناديق البيتكوين ETF انتشارًا بين المؤسسات الكبرى. وبصفته أكبر منتج ETF للبيتكوين من حيث الحجم حاليًا، فقد تجاوز صافي التدفقات الداخلة إليه 62 مليار دولار.
(توضيح الصورة: بيانات صافي التدفقات الداخلة إلى IBIT من BlackRock، المصدر: SoSo Value)
بالإضافة إلى ذلك، لم تقم معظم المناطق بعد بإنشاء أنظمة حفظ ذاتي للبيتكوين للقطاع العام، ويتطلب بناء مثل هذه البنية التحتية سلسلة من العمليات المعقدة مثل الشراء، ونمذجة الأمان، والموافقة على السياسات. لذلك، اعتمدت تكساس IBIT كـ"أداة انتقالية" — لتخصيص أصول البيتكوين عبر IBIT أثناء استكمال هيكل الاحتياطي الدائم.
تتمتع هذه "الاستراتيجية الالتفافية" بقيمة مرجعية عالية، لأنها تتشابه إلى حد كبير مع مسارات تخصيص رؤوس الأموال لدى جهات كبرى أخرى.
كشفت جامعة هارفارد أن IBIT أصبح أحد أكبر ممتلكاتها في سوق الأسهم الأمريكية خلال الربع الثالث من هذا العام؛ كما رفع مجلس أبوظبي للاستثمار حيازته من IBIT إلى حوالي 8 ملايين سهم في نفس الفترة، أي بزيادة ثلاثة أضعاف عن السابق؛ ونظام تقاعد ولاية ويسكونسن خصص أيضًا أكثر من 160 مليون دولار في مجال صناديق البيتكوين ETF الفورية عبر IBIT في وقت سابق من هذا العام.
الاتجاه واضح للغاية: على الرغم من اختلاف أهداف الاستثمار، والخصائص الجغرافية، وأطر المخاطر بين المؤسسات المختلفة، إلا أنهم جميعًا اختاروا IBIT كأداة استثمارية. وتكمن الميزة الأساسية لـ IBIT في: توفير خدمات الحفظ عبر مؤسسات وسيطة معروفة، وتبسيط عمليات التقارير، والامتثال لمتطلبات المحاسبة الواضحة بموجب قواعد القيمة العادلة الجديدة التي ستدخل حيز التنفيذ في عام 2025.
تجعل هذه التسهيلات من IBIT "بوابة افتراضية" لتخصيص البيتكوين من قبل المؤسسات العامة وشبه العامة. وتكمن خصوصية تكساس فقط في أن تخصيصها للبيتكوين عبر IBIT يُعد "انتقالًا مؤقتًا".
ماذا لو حذت ولايات أخرى حذو تكساس؟
السؤال الأكثر أهمية هو: هل ستظل خطوة تكساس هذه حالة فردية، أم ستصبح نموذجًا تحتذي به ولايات أخرى؟
قال محلل البيتكوين Shanaka Anslem Perera:
"هذا التفاعل المتسلسل متوقع. خلال الـ 18 شهرًا القادمة، من المتوقع أن تتبع 4 إلى 8 ولايات أخرى، وتبلغ قيمة الأموال الاحتياطية التي تديرها هذه الولايات مجتمعة أكثر من 1.2 تريليون دولار. على المدى القصير، وبفضل 'تأثير التقليد'، من المتوقع أن تتدفق رؤوس أموال مؤسسية بقيمة تتراوح بين 300 مليون و1.5 مليار دولار. هذا ليس مضاربة، بل هو تطبيق عملي لنظرية الألعاب الجارية."
حاليًا، أصدرت ولايات مثل نيوهامبشير وأريزونا، التي تتشابه في مواقفها السياسية، قوانين متعلقة باحتياطي البيتكوين — حيث تعتبر البيتكوين أصلًا استراتيجيًا للتحوط من مخاطر النظام المالي العالمي.
وقد تنضم المزيد من الولايات إلى هذا الاتجاه في المستقبل: فبعد أن ألغت المعايير المحاسبية الجديدة البنود العقابية السابقة المتعلقة بـ"التقييم حسب القيمة السوقية"، يمكن لهذه الولايات استخدام الفوائض الهيكلية لتخصيص البيتكوين وتنويع الأصول.
علاوة على ذلك، فإن تأثير مشاركة الحكومات على مستوى الولايات في سوق البيتكوين يتجاوز "الدلالة الرمزية". فشراء ETF لا يغير من حجم المعروض المتداول من البيتكوين، لأن هيكلية الصندوق الاستئماني عند إصدار واسترداد الأسهم لا تزيل البيتكوين من السوق السائلة.
أما "الحفظ الذاتي" فسيكون له تأثير معاكس: بمجرد شراء البيتكوين ونقله إلى التخزين البارد، فإنه يخرج من تجمع التداول، مما يقلل من كمية البيتكوين المتاحة للبورصات وصانعي السوق.
إذا قامت تكساس بتوسيع حجم احتياطي البيتكوين من المبلغ الأولي البالغ 10 ملايين دولار، فإن هذا الفرق سيصبح له تأثير كبير. حتى لو لم يكن حجم الطلب على مستوى الولايات كبيرًا، فإنه سيضيف نوعًا جديدًا تمامًا من المشترين — هؤلاء المشترون يتسمون بسلوك معاكس لـ"المتداولين الضوضائيين" (وهم المشاركون في الأسواق المالية الذين لا يتداولون بناءً على التحليل العقلاني أو المعلومات الحقيقية أو الأساسيات مثل أرباح الشركات أو البيانات الاقتصادية الكلية، بل بناءً على دوافع غير عقلانية)، كما أنهم لا يغيرون مراكزهم بشكل متكرر.
يشبه هذا التأثير "مرساة الاستقرار" أكثر من كونه مصدرًا للتقلبات. وإذا اعتمدت ولايات أخرى سياسات مماثلة، فإن مرونة منحنى عرض البيتكوين ستنخفض أكثر، وستزداد حساسية الأسعار.
