يعتقد المحللون أنه بدون ارتفاع كبير في الناتج المحلي الإجمالي يدفع أسعار الفائدة إلى الأعلى، فإن احتمال تضاعف سوق الأسهم غير واقعي.

عدم اليقين يحيط بتوقعات ترامب لسوق الأسهم

بدأ تأكيد الرئيس ترامب بأن مؤشر S&P 500 على وشك تحقيق ارتفاع دراماتيكي آخر يبدو أقل تأكيداً.

أوضح بن إيمونز، رئيس FedWatch Advisors، لمزاد الافتتاح في Yahoo Finance قائلاً: "إذا تضاعف سوق الأسهم، فهذا يعني أن الاقتصاد نفسه قد تضاعف حجمه".

وحذر إيمونز من أنه لكي يحقق السوق عاماً آخر من العوائد الاستثنائية ذات الرقمين، يحتاج اقتصاد الولايات المتحدة إلى تحقيق نمو غير عادي.

ومع ذلك، لا يزال ترامب يحتفظ بنظرة أكثر تفاؤلاً. ففي حديثه في المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس، قلل من أهمية التراجع الأخير في السوق، وعزا الانخفاض إلى "آيسلندا" — رغم أنه من المرجح أنه كان يقصد غرينلاند.

وفي إشارة إلى مؤشر داو جونز الصناعي، قال ترامب: "مستقبل سوق الأسهم مذهل. سوف يتضاعف. سنصل إلى 50,000، وسيحدث هذا في وقت قصير نسبياً بسبب جميع التطورات الإيجابية".

غير أن إيمونز يعتقد أن مثل هذه القفزة تعتمد على عدة عناصر حاسمة. وقال: "لكي يتضاعف السوق، ستحتاج إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5% أو أكثر، وهو ما من المحتمل أن يدفع أسعار الفائدة إلى الأعلى أيضاً".

وتأتي هذه الشكوك في وقت أفاد فيه مكتب التحليل الاقتصادي مؤخراً بنمو قوي للناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.4% في الربع الثالث. وبينما يشير هذا الرقم إلى اقتصاد قوي، فقد دفع أيضاً عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى مستوى رئيسي بلغ 4.24%.

ومع بداية عام 2026، أصبح عائد السندات لأجل 10 سنوات عاملاً محورياً للأسواق. فارتفاع العائدات يقلل من القيمة الحالية لأرباح الشركات المستقبلية ويجعل الاقتراض أكثر تكلفة لكل من المستهلكين والشركات.

وهذه الديناميكية تضع الاقتصاد في وضع حساس. فإذا استمر الناتج المحلي الإجمالي بهذه المعدلات المرتفعة — أو ارتفع إلى 5% كما يأمل بعض المتفائلين — فلن يكون لدى الاحتياطي الفيدرالي سبب وجيه للاستمرار في خفض أسعار الفائدة.

وأشار إيمونز: "قد يتوقف الفيدرالي لفترة من الوقت". وتشير الزيادة الأخيرة في عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى أن المستثمرين في السندات يتوقعون بالفعل فترة أطول من الاستقرار في أسعار الفائدة مقارنة بما كان متوقعاً من قبل الكثيرين.

دافوس، سويسرا - 22 يناير: الرئيس الأمريكي دونالد ترامب (في الوسط) يحضر مراسم توقيع في المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس، سويسرا. (تصوير Chip Somodevilla/Getty Images)

وبحسب إيمونز، فإن هذا الوضع يفرض سقفاً واضحاً على إمكانيات مؤشر S&P 500. فمضاعفة السوق تتطلب مزيجاً نادراً من النمو الاقتصادي السريع وأسعار الفائدة المنخفضة — وهو ما يسمى بسيناريو "غولديلوكس" الذي تُظهره الوقائع التاريخية أنه غير معتاد وقصير الأمد.

كما أشار إيمونز إلى أن الارتفاع الحالي في العائدات "يعكس التوسع في كل من سوق الأسهم والناتج المحلي الإجمالي". ومع ذلك، كلما نما الاقتصاد، تميل عائدات السندات إلى الارتفاع، مما يزيد من المنافسة على الأموال الاستثمارية. ولهذا السبب، يتجاهل معظم المشاركين في السوق التشتتات السياسية، مثل التكهنات الأخيرة حول الاستحواذ على غرينلاند.

أنظار السوق على النمو وتداعياته

يراقب المستثمرون الآن توقعات الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا بنمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5.4% للربع الرابع. وبينما قد يسعى صانعو السياسات لتحقيق توسع قياسي، يدرك السوق أن مثل هذا النمو السريع له سلبياته. إذ يخلق بيئة صعبة للأسهم — خاصة شركات النمو التي تعتمد على التمويل منخفض التكلفة لدفع أعمالها إلى الأمام.