الضغط الصافي للبيع في الأسهم الأمريكية يقترب من ذروة الانهيار خلال جائحة كورونا، جولدمان ساكس: من المتوقع أن تتحول صناديق CTA للشراء بشكل كامل خلال الشهر المقبل
تقترب ضغوط البيع في سوق الأسهم الأمريكية من مستويات تاريخية متطرفة، لكن الشروط المواتية للارتداد تتراكم بهدوء في ذات الوقت.
تشير بيانات مكتب الوساطة الأولية في Goldman Sachs إلى أن صناديق التحوط قامت بتقليص حيازاتها من الأسهم العالمية لمدة ستة أسابيع متتالية، حيث تحتل صافي قيمة البيع المرتبة الثالثة خلال العقد الماضي، وتقارب مستويات الذروة إبان انهيار جائحة كورونا. وفي الوقت نفسه، أشار محللو Goldman Sachs إلى أن المستثمرين النظاميين الذين يتبعون الأنظمة المؤتمتة (CTA) قاموا على مدار الشهر الماضي ببيع أسهم بقيمة تراكمية تبلغ حوالي 190 مليار دولار، ويحملون حالياً صافي مراكز بيع قصيرة بقيمة حوالي 50 مليار دولار في الأسواق العالمية، لكن زخم البيع لديهم بدأ ينضب تدريجياً.
ترى Goldman Sachs أن هذه المراكز المتطرفة تخلق فرص صعودية غير متماثلة في السوق. وتقدر أنه خلال الشهر المقبل، سيحول الـ CTA اتجاههم إلى صافي شراء بغض النظر عن اتجاه السوق. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن تدخل عمليات الشراء لإعادة التوازن لصناديق المعاشات قبل نهاية الموسم، كما ستنتهي مراكز Gamma السلبية بقيمة حوالي 7 مليارات دولار لدى صناع السوق في الخيارات مع نهاية الشهر، ما يخفف ضغوطاً تقنية متعددة في وقت متزامن.
مبيعات صناديق التحوط تقترب من إشارة "الاستسلام"
أشار فريق الوساطة الأولية لدى Goldman Sachs في تقرير المراجعة الأسبوعية لبيانات السوق حتى 26 مارس إلى أن الجولة الأخيرة من خفض حيازات صناديق التحوط كانت واسعة النطاق وشملت جميع المناطق الرئيسية بصافي بيع واضح، حيث ارتفع صافي مراكز البيع على المنتجات الماكرو في السوق الأوروبية إلى 11%، وهو أعلى مستوى له منذ عشر سنوات.
أما في السوق الأمريكية، فأكد فريق Goldman Sachs في تقرير منفصل ظهور "بعض علامات الاستسلام"، مما يشير إلى أن تشاؤم الصناديق حيال السوق اقترب من الحد الأقصى. وباحتساب مستويات البيع الصافية خلال الأسابيع الستة الماضية، تسجل المبيعات الصافية ثالث أكبر قيمة لها في العقد الماضي، وتقترب من مستوى البيع الجماعي خلال جائحة كورونا، لكنها ما زالت أدنى من ذروة صدمة الرسوم الجمركية في "يوم التحرير" في أبريل 2025.
أما من حيث أداء السوق، فقد تعمقت التراجعات التي كانت تعتبر في السابق تراجعات معتدلة نسبياً. فقد تجاوز التراجع في مؤشر Nasdaq 100 عن ذروته حاجز الـ 10%، ودخل رسمياً مرحلة التصحيح الفني، كما أن مؤشر S&P 500 أصبح قريباً من ذات العتبة. في حين تراجع مؤشر Stoxx 600 الأوروبي منذ بداية مارس بنسبة تقترب من 9%، وهو ما قد يمثل أسوأ أداء شهري له منذ ستة أعوام.

ضغوط بيع CTA توشك على النضوب، وعدم تماثل في الارتداد يظهر بوضوح
يشكل تغير مراكز المستثمرين النظاميين المتغير الرئيسي الآخر في السوق حالياً. فقد أشار المحلل Cullen Morgan من Goldman Sachs إلى أن صناديق CTA باعت على مدار الشهر الماضي أسهماً بقيمة تراكمية حوالي 190 مليار دولار، وتحمل حالياً مراكز بيع قصيرة بقيمة حوالي 50 مليار دولار في الأسواق العالمية، إلا أن زخم البيع لديها آخذ في التراجع.
وكتب Morgan: "المستثمرون النظاميون يقتربون من استنفاذ ذخيرتهم، وعدم التماثل يشير إلى اتجاه صعودي — ونقدر أنه خلال الشهر المقبل سيصبح الـ CTA مشترين بغض النظر عن السيناريو."
وفي الوقت ذاته، تُشير نماذج Goldman Sachs إلى أن صناديق المعاشات ستقوم بالشراء خلال عمليات إعادة التوازن في نهاية الشهر ونهاية الربع. إضافة إلى ذلك، فإن مراكز Gamma السلبية بقيمة حوالي 7 مليارات دولار لدى صناع السوق في الخيارات ستنتهي مع نهاية الشهر، ما يزيل السبب التقني الذي ظل يضغط على السوق. وتشكل هذه العوامل المتراكبة أساساً لارتداد تقني محتمل في الأجل القصير.
الوضع الجيوسياسي يبقى المتغير الأكبر، وGoldman Sachs يرفض الجزم بوصول السوق إلى القاع
رغم وصول المؤشرات التقنية إلى مستويات متطرفة، إلا أن Goldman Sachs ما زالت متحفظة تجاه مسألة وصول السوق للقاع. كتب Brian Garrett من المؤسسة في تقرير للعملاء: "نحن نشعر أننا أقرب إلى النهاية من البداية، لكن هذه اللعبة ليس لديها عداد تقليدي للأنفاس."
وأشار Garrett إلى أنه حالياً لا يوجد أي مشارك في السوق يمكنه تقديم جدول زمني واضح للحرب الإيرانية، كما أن خفض التصعيد يتطلب توافق عدة أطراف، وهو ما لم تظهر بوادره حتى الآن.
وقال Garrett: "برغم أن كونك محللاً من جانب البائعين، فإن 'التنبؤ الدقيق بالقاع' أمر ممتع — وقد حاول كثيرون القيام بذلك — لكن بصراحة، لم نصل إلى تلك المرحلة بعد".
ويتمثل رأي Goldman Sachs العام في أن تلاشي المراكز المتطرفة والضغوط التقنية يوفران للمؤشر مجال صعود غير متماثل، فيما يبقى التحول الحقيقي في الاتجاه متوقفاً على حدوث انفراج فعلي في الوضع الجيوسياسي.
إخلاء المسؤولية: يعكس محتوى هذه المقالة رأي المؤلف فقط ولا يمثل المنصة بأي صفة. لا يُقصد من هذه المقالة أن تكون بمثابة مرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار.
You may also like
الأسهم الأمريكية خلال الليل | تزايد الرهانات على رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، المؤشرات الثلاثة الرئيسية تنخفض، سهم Marvell Technology (MRVL.US) يتراجع بأكثر من 10%
حتى إغلاق السوق، انخفض مؤشر داو جونز بمقدار 9.45 نقطة بنسبة 0.02% ليصل إلى 53559.99 نقطة؛ وتراجع مؤشر S&P 500 بمقدار 19.23 نقطة بنسبة 0.25% ليصل إلى 7711.76 نقطة؛ وانخفض مؤشر ناسداك بمقدار 138.93 نقطة بنسبة 0.52% ليصل إلى 26402.42 نقطة.

تصريحات وولش المتشددة تشعل توقعات التشديد النقدي، وول ستريت تتوقع أن الاحتياطي الفيدرالي قد يرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل من سبتمبر وديسمبر
يعتقد المحللون أن التصريحات الأخيرة لـ沃ش جعلت اجتماع البنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر نقطة تحول هامة في السياسة النقدية.

قال مسؤولون في Odaily Star Planet Daily إن 贝森特 دافع عن تدخل الولايات المتحدة لأول مرة منذ 28 عامًا في شراء الين، لتجنب تقلبات السوق التي ترفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وتكاليف التمويل.
دافعت وزيرة الخزانة الأمريكية بيسنت عن الخطوة النادرة التي اتخذتها وزارة الخزانة الأمريكية الشهر الماضي لدعم الين الياباني.

أكثر خطابات جاكسون هول تشدداً منذ 2009! أول ظهور لـ沃ش يرفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين بأكثر من 10 نقاط أساس
ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين خلال اليوم بأكثر من 10 نقاط أساس ليصل إلى أعلى مستوى له في شهر. وبالنظر إلى الارتفاع الفوري في عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين بعد الخطاب، فإن ردة فعل السوق على خطاب واشش هذه المرة تجاوزت حتى تلك على خطابي باول في جاكسون هول عامي 2022 و2023. وقد بدأ سوق المبادلات بالفعل في الرهان على أن الاحتياطي الفيدرالي قد يرفع أسعار الفائدة عدة مرات قبل يوليو من العام المقبل.
