محلل Bitunix: توقعات وقف إطلاق النار تخفض العلاوات المخاطر، لكن العقوبات والقيود على الشحن تتوسع، والسوق يدخل مرحلة ’تخفيف سطحي وتقلص داخلي‘ مع عدم تطابق

في 17 أبريل، بدأ السوق يعيد تسعير "شكل الحرب" بدلاً من "وجود الحرب". أدى التحول من اتفاق شامل إلى إطار مؤقت بين الولايات المتحدة وإيران، إلى جانب تزايد إشارات وقف إطلاق النار، إلى تقليص ظاهري في مخاطر حدوث اضطرابات إمداد قصوى، مما أدى مباشرة إلى تراجع الطلب على الدولار كملاذ آمن وارتداد في الأصول الخطرة. ومع ذلك، في الوقت نفسه، وسعت الولايات المتحدة عقوباتها المتعلقة بالشحن والطاقة ضد إيران، بما في ذلك النفط الخام، النفط المكرر والمعادن الصناعية، مما يشير إلى أن القيود الكبيرة على جانب العرض لم تبقَ فقط بل أصبحت أكثر بنية هيكلية. هذا التفاوت بين "التوقعات بالتيسير مقابل الانكماش الفعلي" يشوه تسعير السوق. لم يحدث أي تيسير حقيقي في سوق الطاقة، ومع ذلك ضعف الدولار بسبب انتعاش شهية المخاطرة، مما خلق حالة عدم تطابق للأصول: الأصول الآمنة تعكس السيناريوهات المتفائلة قبل أوانها في حين تواصل السلع تسعير قيود العرض. ولهذا السبب بدأت وول ستريت في تبني موقف هبوطي موحد بشأن الدولار؛ الجوهر ليس تدهور الأساسيات، بل سلوك إعادة توازن تدفقات الأموال العائدة من التخصيصات المرتبطة بالحرب إلى الأصول الخطرة. التغييرات الأعمق تأتي من مستويات السياسات وهياكل السيولة. يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بنبرة حذرة أو حتى مشددة داخلياً، بينما تم تقليص توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة هذا العام بشكل حاد، مما يشير إلى أن التوقعات لم تتحول فعلياً نحو التيسير النقدي. بالإضافة إلى ذلك، فإن التحذيرات من وزراء الخزانة السابقين بشأن مخاطر الطلب على سندات الخزانة الأمريكية، مع استمرارية ارتفاع العائدات طويلة الأجل، تدل على أن الثقة العالمية في "الأصول الخالية من المخاطر" بدأت تتأرجح بشكل هامشي. قد يضعف ذلك أيضاً الدعم الهيكلي للدولار، مما يجعله أكثر عرضة لتقلبات معنويات المخاطر. بالعودة إلى سوق العملات الرقمية، فإن BTC تمر حالياً بمرحلة إعادة توزيع سيولة نموذجية. حيث اختبر السعر منطقة العرض فوق 75,000 عدة مرات دون أن يستقر بفعالية، مع استمرار تصفية عالية الكثافة وضغط محاصر حول مستوى 76,000؛ ومع ذلك، تشكل دعم سيولة واضح في نطاق 72,000 إلى 73,000، مما يوضح أن رؤوس الأموال لم تنسحب بل انتقلت إلى إعادة توزيع عالية التردد ضمن النطاق. من منظور توزيع احتدام التصفية، فإن السوق يبني توازناً جديداً بدلاً من مواصلة اتجاه أحادي. إجمالاً، انتقل السوق من كونه "مدفوعاً بالأحداث" إلى كونه "مدفوعاً بعدم تطابق هيكلي". وستعتمد تقلبات الأسعار على المدى القصير بشكل أكبر على كيفية إعادة توزيع رؤوس الأموال بين الأصول الآمنة، السلع الطاقية والأصول الخطرة، بدلاً من أي حدث كلي منفرد. المفتاح الحقيقي الآن ليس انتهاء الصراع، بل متى سيحدث إعادة توافق بين قيود العرض وظروف السيولة.