الدفاع النشط! بنك أمريكا: السوق الحالي يظهر خصائص مرحلة نهاية الفقاعة

تمر الأسواق المالية العالمية حاليًا بتقاطع بين حالة تفاؤل مفرطة وتبدل الخطوط الرئيسية للماكرو، وقد بدأت بالفعل عملية التناوب الهيكلي في أسعار الأصول. ووفقًا لرسالة من محطة تداول Chasing Wind، أفاد أحدث تقرير صادر عن قسم الأبحاث العالمية في بنك أمريكا أن السوق حالياً تظهر سمات نموذجية لمرحلة ما بعد الفقاعة، وينبغي على المستثمرين الابتعاد عن الحماس الأعمى تجاه الذكاء الاصطناعي، والتحول إلى استراتيجيات استثمار دفاعية نشطة.

تشير أحدث البيانات إلى أن مؤشر "Bull & Bear Indicator" العكسي الأساسي لبنك أمريكا تراجع حاليًا إلى 9.4، لكنه ما يزال عميقًا ضمن منطقة "التفاؤل المفرط"، ما يعني أن إشارة "البيع" للأصول الخطرة التي ظهرت منذ منتصف ديسمبر الماضي لا تزال فعالة. وعلى الرغم من ضخ أموال ضخمة بلغت 46.3 مليار دولار في أسواق الأسهم العالمية في أسبوع واحد، إلا أن التباين بين مكونات السوق يزداد حدة، ويظهر توجه أولي لتحول رؤوس الأموال من أسهم "الاعتقاد المطلق بالذكاء الاصطناعي" إلى "فقر الذكاء الاصطناعي".

يظهر تأثير هذا التناوب بشكل مباشر في أداء أسعار الأصول. فقد بدأت الأصول التي تمثل طفرة الثروة في وول ستريت في إظهار ضعف واضح، وأداؤها مثل Magnificent 7 وbitcoin وغيرها من الأصول الساخنة في فترة سابقة أصبح أقل من السوق عامة، بينما استفادت الأصول المرتبطة بانتعاش الاقتصاد الحقيقي مثل الفضة والبنوك الإقليمية والمعادن الصناعية وحققت أداءً قويًا. ويحذر بنك أمريكا أنه في حال صدور إعلان من عمالقة خدمات الذكاء الاصطناعي السحابية حول خفض نفقات رأس المال، سيكون ذلك الحافز المباشر لانعكاس هذا الاتجاه تمامًا.

وفي ظل بيئة السوق المعقدة والمتقلبة وضغط التقييمات، ينصح المحلل الإستراتيجي في بنك أمريكا Michael Hartnett المستثمرين بتبني تخصيص أصول دفاعي وأكثر استشرافًا لعام 2026. يشير التقرير إلى أن سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل هي أفضل أداة حالية للتحوط من المخاطر، وعلى المدى الطويل، ستقود الأسواق الناشئة وأسهم القيمة الصغيرة المرحلة التالية من السوق الصاعدة على حساب أسهم التكنولوجيا الكبرى.

مؤشرات المشاعر في أقصى درجات الجشع، وفقاعات التكنولوجيا أمام اختبار نفقات رأس المال

على الرغم من استمرار تدفق الأموال إلى أسواق الأسهم العالمية، تظهر مؤشرات السيولة لدى بنك أمريكا أن تغيرات دقيقة تحدث في السوق.

سجل عملاء البنك الخاص لدى بنك أمريكا خلال الأسبوع الأول من فبراير أكبر صافي تدفق خارجي للنقد والسندات الحكومية متوسطة الأجل خلال 14 عامًا، وتحولت الأموال إلى السندات البلدية وسندات الاستثمار وصناديق الأسهم اليابانية المتداولة. غير أنه خلف مظاهر الانتعاش الكبير في ضخ الأموال، تواجه فقاعة الأسهم التكنولوجية اختبارًا جوهريًا للأساسيات.

ويشير التقرير إلى أن القطاع التكنولوجي الهندي أصبح أول ضحية لتأثير الذكاء الاصطناعي في الربع الأول. فتكلفة دعم سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي ترتفع بشكل حاد؛ إذ بلغت قيمة إصدار السندات من الشركات الكبرى للخدمات السحابية (Hyperscalers) 170 مليار دولار خلال الأشهر الخمسة الماضية فقط—أعلى بكثير من المتوسط السنوي البالغ 30 مليار دولار بين 2020 و2024—والفروق الائتمانية لهذه السندات تتسع باستمرار.

يؤكد Michael Hartnett أن التداول المزدحم للغاية عادةً ما يفقد زخمه أثناء تعديل المراكز، وبمجرد أن تعلن شركات التكنولوجيا العملاقة خفض نفقات رأس مالها، ستواجه أسهم التكنولوجيا مخاطر تصحيح تقييمات قوية.

تسارع التناوب في رؤوس الأموال، والسندات طويلة الأجل أفضل أدوات التحوط

في سوق الدخل الثابت، تدفقت الأموال إلى سوق السندات دون توقف لمدة 42 أسبوعًا، وبلغ صافي التدفق منذ بداية العام 25.4 مليار دولار. ومع ارتفاع التقييمات في أسواق الأسهم، برزت مرة أخرى السمة الدفاعية للسندات.

منذ بداية العام، ارتفعت سندات الخزانة بدون فوائد (ZROZ) بنسبة 4%، في حين انخفض مؤشر Nasdaq 100 بنسبة 2%. يرى بنك أمريكا أن في حال تسبب هبوط الأسهم المالية الكبرى في توسيع فروق الائتمان بشكل عام، ستكون السندات وخاصة طويلة الأجل، هي أكثر أدوات التحوط الموثوقة حتى عام 2026.

وعلى مستوى السياسات الكلية، قد يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي قد أنهى دورة التخفيضات في أسعار الفائدة، وهذا يعني أن موجة التداول القائمة على انحدار منحنى العائد تقترب نهاية. وبالنظر إلى احتياج الحكومة الأمريكية لمعالجة مسألتي السكن وتكاليف المعيشة قبيل الانتخابات، إضافة إلى تسارع التأثير الانكماشي لتقنيات الذكاء الاصطناعي، فإن عوائد سندات الخزانة مرشحة للانخفاض مجددًا.

ورغم تسارع الدين القومي الأمريكي بنحو تريليون دولار كل 100 يوم، وبقاء شعار "اشترِ كل شيء ما عدا السندات" هو الاتجاه الاستثماري الطويل الأمد في عشرينيات هذا القرن، إلا أن الرهان على السندات الحكومية خلال فترة الركود التضخمي المتوقع بين 2025-2026 يظل الخيار الدفاعي الأول لبنك أمريكا.

تبدل الخطوط الرئيسية للماكرو: أسهم النمو الكبرى تتنازل لصالح أسهم القيمة الصغيرة

تشير الخبرة التاريخية على مدار الخمسين عامًا الماضية إلى أن الأحداث السياسية والجيوسياسية والمالية الكبرى عادة ما تؤدي إلى تبدل قيادات أسواق الأصول.

حاليًا تميل السياسات الأمريكية بشكل متزايد نحو دعم الاقتصاد الحقيقي وتكاليف المعيشة، مما سيؤثر عميقًا في أداء الأصول المستقبلية. فمنذ بدء الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة وتحول تركيز السياسات، تمثلت مكاسب السوق في التعرض للازدهار التضخمي للاقتصاد الحقيقي، مثل الفضة ومؤشر KOSPI الكوري وقطاعات المواد والطاقة؛ في حين ظلت مكاسب وول ستريت في الخلف.

ويؤكد بنك أمريكا أن أسواق رأس المال تمر بنقطة تحول طويلة الأجل وهامة. فمع تحول مركز الثقل الاقتصادي من الخدمات إلى الصناعة، ستحقق الأسهم الصغيرة في الاقتصاد الحقيقي أداءً يفوق أسهم الشركات الكبرى في وول ستريت. وقد أكد تدفق رؤوس الأموال هذا الاتجاه، إذ شهدت الأسهم الصغيرة الأمريكية في الآونة الأخيرة أكبر تدفق أسبوعي خلال 8 أسابيع مضت.

ظهور تداول "كل شيء باستثناء الدولار"، والأسواق الناشئة ستقود موجة صعود طويلة الأمد

على خلفية إعادة تشكيل المشهد العالمي، تتحول "الاستثناء الأمريكي" إلى إعادة توازن عالمية.

إن توجه الحكومة الأمريكية للإبقاء على حرارة الاقتصاد مرتفعة أفرز اتجاه تداول جديد بعنوان "كل شيء ما عدا الدولار". ويتوقع بنك أمريكا أن قادة موجة السوق الصاعدة القادمة ستكون الأسهم الدولية، خاصة أسهم الأسواق الناشئة. والمنطق أن تطور الذكاء الاصطناعي يستهلك الكثير من السلع الأولية، والأسواق الناشئة هي المنتج الرئيسي لهذه السلع.

تشير البيانات إلى أن سوق الأسهم الكوري سجل مؤخرًا صافي تدفق أموال قياسي بلغ 14.3 مليار دولار خلال أربعة أسابيع، وهو الأعلى منذ عام 2002.

وفي الوقت نفسه، سجل ارتباط أسعار الين الياباني ومؤشر نيكاي تحسنًا وتحول إلى موجب للمرة الأولى منذ عام 2005، وهذه "الزيادة المتزامنة في العملة والأسهم" سمة تقليدية للسوق الصاعدة طويلة الأجل. لكن بنك أمريكا يحذر أيضًا من أن ارتفاع الين العشوائي (مثلاً تراجعه دون 145) على المدى القصير قد يهدد السيولة العالمية ويشعل موجة واسعة من تقليص الرفع المالي عالمياً.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~