تدوير القطاعات في أسهم التكنولوجيا في وول ستريت، وتبخر 2.3 تريليون دولار من القيمة السوقية لـ"السبعة العمالقة"

المصدر: البث العالمي للأسواق

هذا الشهر، تبخرت أكثر من 2.3 تريليون دولار من القيمة السوقية لسبعة عمالقة التكنولوجيا الرائدة في سوق الأسهم الأمريكية، وشهد السوق دورانًا عنيفًا في القطاعات: إذ انسحبت رؤوس الأموال بشكل كبير من عمالقة التكنولوجيا الذين أنفقوا مئات المليارات من الدولارات في إنشاء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، واندفعت إلى شركات تصنيع الرقائق التي تلقت طلباتهم الضخمة وحققت أرباحًا من ذلك.

تشمل "السبعة الفاخرة" Nvidia وMeta وApple وMicrosoft وشركة Google الأم Alphabet وAmazon وTesla. تراجع هذا القطاع بنسبة 10% خلال شهر يونيو، وقد يسجل أسوأ أداء شهري منذ أكثر من عام؛ بينما بلغ إجمالي الانخفاض في النصف الأول من هذا العام 3%.

أصبح المستثمرون يتساءلون بشكل متزايد عما إذا كانت شركات الخدمات السحابية الكبرى مثل Meta وAmazon وMicrosoft وGoogle ستستطيع تحويل استثماراتها الضخمة إلى أرباح كافية لدعم ارتفاع أسعار أسهمها على مدى السنوات الماضية. بالإضافة إلى ذلك، فإن تكاليف المكونات مثل شرائح الذاكرة ومعدات الطاقة تستمر في الارتفاع، مما يضغط على هامش أرباحهم باستمرار.

وفي المقابل، حقق مؤشر فيلادلفيا نصف النواقل الذي يتتبع شركات الرقائق الأمريكية ارتفاعًا بنسبة 93% في النصف الأول من هذا العام، وله فرصة لتحقيق أفضل أداء سنوي منذ ذروة فقاعة الإنترنت في عام 1999. ويؤدي الطلب الكبير من شركات الخدمات السحابية على الأجهزة، إلى جانب شح إمدادات الرقائق، إلى زيادة أرباح شركات الرقائق بشكل مباشر.

قال سيموني لاجازي، مدير محفظة الأسهم العالمية في شركة إدارة الأصول Algebris: "باستثناء مركز صغير في Nvidia، لم نستثمر في أي من أسهم السبعة الكبار. السوق يشكك في ما إذا كانت هذه الاستثمارات الضخمة ستتحول إلى نمو سريع في الإيرادات، وموعد حدوث ذلك".

وأضاف: "لكننا استثمرنا بكثافة في الشركات التي تستفيد من موجة الإنفاق الرأسمالي هذه، وتشمل بنية الحوسبة الأساسية، معدات التبريد السائل، الكابلات، والموصلات. حققت هذه الشركات زيادات مذهلة في الأداء. صحيح أن هذا الاتجاه لن يدوم للأبد، ولكن في الوقت الحالي من الصعب تجاهل هذه الشركات."

يعد قطاع الرقائق والتخزين هو الأقوى أداء في مؤشر S&P 500 هذا العام. سجل سهم SanDisk ارتفاعًا تراكميًا يقارب 760%، وحققت Micron وIntel وWestern Digital وSeagate Technology زيادات تجاوزت الضعف؛ ويتوقع السوق أن يستمر النقص في شرائح الذاكرة حتى عام 2028.

ارتفع سهم عملاق صناعات أشباه الموصلات التايواني TSMC بنحو 50% منذ بداية العام، متجاوزًا قيمة سوقية قدرها 2 تريليون دولار؛ أما موردها الرئيسي للمعدات، الشركة الهولندية ASML، فقد ارتفع سهمها بنسبة 60% خلال نفس الفترة.

خلال السنوات الماضية، احتكرت "السبعة الكبار" معظم أرباح سوق الأسهم الأمريكية وحتى الأسواق العالمية. من بداية 2023 إلى بداية 2026، زادت القيمة السوقية الإجمالية لهذه الشركات السبع بمقدار 15 تريليون دولار؛ وفي العام الماضي، شكلت قيمتها السوقية أكثر من ثلث القيمة السوقية الإجمالية لمؤشر S&P 500 في بعض الأوقات.

لكن السوق يخشى من أن هذه الاستثمارات الهائلة، التي تصل إلى مئات المليارات من الدولارات سنويًا في بنية الذكاء الاصطناعي، لن تحقق عائدات مرضية قريبًا، مما أدى إلى تغيير كبير في منطق تداول أسهم التكنولوجيا في وول ستريت: حيث انتقلت الأموال إلى شركات سلسلة التوريد المتوقع أن تستفيد من هذا الإنفاق الرأسمالي.

ووصف فينشينزو فيدا، كبير مسؤولي الاستثمار في دويتشه لإدارة الأصول، هذا بأنه تحول في الخط الرئيسي للسوق: حيث تتحول رؤوس الأموال من "السبعة الكبار"، التي تركزت أعمالها خلال السنوات السابقة في البرمجيات والإنترنت، إلى قطاع أشباه الموصلات.

قال فنسانت موجيه، كبير مسؤولي الاستثمار في Allianz Investment: "السؤال الأكبر الآن هو، هل يمكن لهذه الشركات التكنولوجية الكبرى تحويل استثمارات AI الضخمة إلى أرباح واسعة النطاق؟ بصراحة، لا توجد إجابة مؤكدة بعد، والحذر ضروري."

وأضاف: "بغض النظر عما إذا كانت هذه الاستثمارات في AI ستتحول في نهاية المطاف إلى أرباح، فإن موردي المكونات الأساسية للأعلى في السلسلة سيواصلون الاستفادة."

على مستوى السوق العام، حتى الآن هذا العام، تفوقت شركة Google الأم Alphabet فقط من بين "السبعة الفاخرة"، في حين تخلفت الأسهم الستة الأخرى وراء أداء السوق العام لمؤشر S&P 500. ويمثل ذلك تناقضًا صارخًا مع تفوقها المستمر في السنوات السابقة على المؤشر، حيث سجلت Microsoft وMeta وTesla بشكل خاص انخفاضات مزدوجة الرقم في الأسعار.

قال جيلز باركنسون، رئيس الأسهم في شركة TrinityBridge للاستثمار: "اليوم، الخلافات بين السبعة الكبار أكبر بكثير من نقاط التشابه بينهم." وأضاف أن عمالقة الحوسبة السحابية هم المجموعة الأكثر ضعفًا في هذه الجولة من السوق، "لأنهم من ينفقون الأموال، بينما تذهب جميع الأرباح إلى شركات الأجهزة الفعلية."

ويزداد تساؤل السوق حول موعد تحقيق العائدات من استثمارات AI: سواء كان ذلك من أعمال البرمجيات أو الحوسبة السحابية لعمالقة التكنولوجيا، أو من استثماراتهم الضخمة في OpenAI وAnthropic، فكلها تواجه حالة من عدم اليقين؛ وقد عبّرت الشركتان الناشئتان في مجال AI عن نيتهما الإدراج في السوق المالية، وإذا نجحتا في ذلك، فقد تصل قيمتهما السوقية إلى تريليون دولار.

في الأسابيع الأخيرة، قامت شركات عديدة كانت من أوائل مستخدمي AI على نطاق واسع مثل Walmart وUber وMeta، بعد تلقيها فواتير AI عالية، بتقليص استخدام الموظفين للأدوات المتعلقة بذلك، وتعديل استراتيجيات التنفيذ. وهذا دفع بعض المستثمرين إلى القلق من أن العملاء قد يتحولون إلى نماذج أكبر بتكاليف أقل، أو يقلصون ميزانياتهم لشراء AI، مما قد يضغط على إيرادات أعمال AI لدى الشركات التكنولوجية الكبرى.

مع ذلك، لا تزال شركات الخدمات السحابية العملاقة الأمريكية تمضي قدمًا في خططها ذات الصلة، وتخطط لاستثمار ما يقارب تريليون دولار في بناء مراكز البيانات لتلبية الطلب المتزايد على قدرات الذكاء الاصطناعي الحوسبية التي تتجاوز العرض الحالي. وقد أصدرت شركات مثل Meta وMicrosoft تحذيرات من أن أسعار شرائح الذاكرة ارتفعت بشكل هائل، مع استمرار ارتفاع تكلفة المكونات الأخرى، مما يرفع تكلفة الاستثمار الإجمالية ويجعل بناء مراكز بيانات إضافية أكثر تكلفة من أي وقت مضى.

في الأسبوع الماضي، أعلنت Apple عن رفع أسعار أجهزة MacBook وiPad بنحو 20%، مشيرة إلى أن ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة جلب "ضغوطا غير مسبوقة". ورفعت Microsoft أيضًا أسعار أجهزة الألعاب Xbox game، محذرة من أن تكلفة شرائح الذاكرة قد تضاعفت خلال بضعة أشهر، وقد تتضاعف مرة أخرى بحلول نهاية عام 2027.