ما الذي تغير في مرساة تسعير الذهب بعد التصحيح العميق؟

أخبار هويتونغ 13 يوليو—— في صباح يوم الاثنين 13 يوليو في الجلسة الأوروبية، استمر الذهب الفوري في الانخفاض لليوم الثاني على التوالي. يتداول حالياً بالقرب من 4070 دولاراً للأونصة، بانخفاض حوالي 1.2% خلال اليوم. في الوقت ذاته، ارتفع خام برنت إلى 77.5 دولاراً للبرميل، ومؤشر الدولار بالقرب من 100.90. عادت مخاطر المرور عبر مضيق هرمز لتؤثر على مسار الطاقة والتضخم ومنحنى الفائدة، ولم يستفد الذهب من تصاعد الصراع، مما يشير إلى أن المتغير الرئيسي المسيطر قد تحول من مجرد الملاذ الآمن إلى القيود الفعلية على معدلات الفائدة والسيولة.

في صباح يوم الاثنين 13 يوليو في الجلسة الأوروبية، استمر الذهب الفوري في الانخفاض لليوم الثاني على التوالي. يتداول حالياً بالقرب من 4070 دولاراً للأونصة، بانخفاض حوالي 1.2% خلال اليوم. في الوقت ذاته، ارتفع خام برنت إلى 77.5 دولاراً للبرميل، ومؤشر الدولار بالقرب من 100.90. عادت مخاطر المرور عبر مضيق هرمز لتؤثر على مسار الطاقة والتضخم ومنحنى الفائدة، ولم يستفد الذهب من تصاعد الصراع، مما يشير إلى أن المتغير الرئيسي المسيطر قد تحول من مجرد الملاذ الآمن إلى القيود الفعلية على معدلات الفائدة والسيولة.

لماذا ينخفض الذهب عند تصاعد الصراعات؟

الملاذ الآمن ليس بالضرورة شرطاً كافياً لصعود الذهب. إذا كانت الصدمة تؤدي أساساً إلى خفض النمو والأسعار، تتجه الأموال عادة إلى الذهب؛ ولكن إذا كانت الصدمة ترفع أولاً من أسعار النفط الخام وتكاليف النقل والتأمين، فإن السوق ترفع من توقعات التضخم وأسعار الفائدة. الذهب لا يدر عائداً، وعندما ترتفع العوائد الإسمية وتتراجع توقعات خفض الفائدة ويقوى الدولار، يرتفع أيضاً تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب.

عندما تحدث صدمة في الطاقة وارتفاع في العوائد وقوة في الدولار في نفس الوقت، يكون ذلك كافياً لكبح عمليات الشراء كملاذ آمن مؤقتاً. المنطق الأعمق هو أن التضخم الناتج عن جانب العرض سيرفع أولاً من مسار الفائدة الحقيقية، وفقط عندما يبدأ السوق في الشك في قدرة السياسة النقدية على كبح التضخم، أو عندما تتجاوز خسارة النمو تأثيرات الأسعار، قد تعود الخاصية النقدية للذهب لتسيطر من جديد.

وظيفة رد الفعل للفيدرالي الأمريكي أصبحت المحور الأساسي للتسعير

حافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع يونيو على النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالية بين 3.50% و3.75%. وبيّنت محاضر الاجتماع أن مخاطر التضخم ما تزال تميل للارتفاع، في حين تراجعت مخاطر التوظيف للجانب السلبي، ويرى عدد قليل من صناع القرار أنه توجد أسباب لرفع الفائدة، لكنهم ما زالوا يدعمون قرار عدم التصرف في هذا الاجتماع. كما أشارت المحاضر إلى أن معدل الزيادة السنوي لمؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الكلي في أبريل بلغ 3.8%، بينما بلغ المؤشر الأساسي 3.3%، وقدّر الموظفون أن يرتفع المؤشر الكلي في مايو إلى 4.1% والمؤشر الأساسي إلى 3.4%.

تُظهر العقود الآجلة على أسعار الفائدة حالياً أن احتمال رفع الفائدة من قبل الفيدرالي في سبتمبر يقارب 71%، بارتفاع عن 63% تقريباً قبل أسبوع. هذا يعني أن الذهب لا يواجه مجرد فترات أطول من معدلات الفائدة المرتفعة، بل أن خطر ضيق السياسة النقدية مجدداً قد أُعيد تسعيره. إذا استمرت بيانات أسعار المستهلكين والمنتجين والمبيعات التجزئة في عكس عمليات تمرير التكاليف، قد يكون العائد على الأجل القصير أكثر حساسية من الأجل الطويل، وستؤثر إعادة تسعير منحنى العائد مباشرة في تكلفة امتلاك الذهب.

الهيكل الفني ما زال يظهر تعافياً ضعيفاً

يُظهر الرسم البياني اليومي أن خط المنتصف لقناة بولينجر يشير إلى 4145.11 دولاراً للأونصة، في حين أن الحد الأعلى عند 4343.54 دولاراً والأدنى عند 3946.68 دولاراً، والسعر الحالي لا يزال تحت خط المنتصف. النقطة الدنيا السابقة 3943.65 دولاراً للأونصة تكاد تتطابق مع الحد الأدنى، بينما لم يتمكن مستوى الارتداد 4202.09 دولاراً للأونصة من تغيير اتجاه الانخفاض في خط المنتصف، في حين يشكل المستوى الأعلى 4382.04 دولاراً منطقة مقاومة قوية على مستوى أعلى.

قيمة DIFF لمؤشر MACD تبلغ -65.87، وDEA عند -82.88، بينما تحولت قيمة الأعمدة إلى +34.02، مما يدل على انحسار زخم الهبوط، لكن كلا الخطين لا يزالان تحت خط الصفر، والطبيعة هنا أقرب إلى إصلاح ما بعد التشبع بالبيع وليس انعكاساً في الاتجاه. المنطقة ما بين 4140 و4202 دولاراً تعكس ضغط العرض على المدى القصير، ومنطقة 3943 إلى 4000 دولار هي منطقة توازن محورية في هيكل التقلب الحالي. قناة بولينجر ككل لا تزال مائلة للأسفل، ما يعني أنه حتى إذا حدث ارتداد سريع، هناك حاجة لأن يصبح خط المنتصف مستوٍ ويتزامن ذلك مع تراجع التقلب للتأكد من أن السوق انتقل من تخفيض الرافعة المالية إلى الاستقرار العرضي.

تقلص المراكز يكشف أن التخلص من الرافعة المالية لم ينته بعد

بحلول 7 يوليو، انخفض صافي عقود المضاربة الطويلة على الذهب إلى 114,854 عقداً، بانخفاض 1964 عقداً عن الأسبوع السابق. اللافت أن المراكز الطويلة زادت بمقدار 1320 عقداً إلى 134,791 عقداً، لكن المراكز القصيرة زادت بمقدار 3283 عقداً إلى 19,937 عقداً، مما يوضح أن الانخفاض في صافي المراكز الطويلة ليس مجرد خروج، بل نتج عن نمو أسرع في عقود التحوط والبيع.

منذ اندلاع الصراع بين الولايات المتحدة وإيران نهاية فبراير، تراجع سعر الذهب بأكثر من 20%، وكسر حاجز 4000 دولار للأونصة لأول مرة منذ نوفمبر 2025. جني الأرباح بعد ثلاث سنوات من الارتفاع، والقيود على الهامش مع زيادة التقلب والسيولة الضعيفة صيفاً، كلها عوامل ساهمت في مضاعفة مرونة الأسعار. سيتعين على التسعير مستقبلاً مراقبة ما إذا كان النفط يمكن أن يحافظ على مستوياته المرتفعة، وما إذا كانت العوائد على الأجل القصير ستواصل الارتفاع، وما إذا كانت بيانات التضخم ستؤكد انتقال تكاليف الطاقة إلى الأسعار الأساسية. إذا استمر هيكل المراكز في إظهار تسارعاً في نمو العقود القصيرة مقارنة بالعقود الطويلة، فقد تواجه أي ارتدادات ملاذ آمن ضغوط البيع وتصفية المراكز قبل أن تتشكل اتجاهات مستدامة في السوق.