من المتوقع أن تعلن SK Hynix عن نتائجها الأسبوع المقبل: من المرجح أن تتجاوز أرباح التشغيل في الربع الثاني 64 تريليون وون كوري، وهو رقم قياسي جديد، بنمو سنوي يقارب 600%

دورة النمو الفائقة التي يقودها الذكاء الاصطناعي تدفع صناعة أشباه الموصلات الكورية الجنوبية إلى ذروة غير مسبوقة من الأرباح. من المقرر أن تعلن SK هاينكس عن نتائج الربع الثاني في 29 يوليو، ومن المتوقع أن تحقق أرباح تشغيلية قياسية خلال هذا الربع.

وفقاً لتوقعات السوق الموحدة المستخلصة من تقارير صدرت خلال الشهر الماضي عن 14 شركة أوراق مالية وجمعتها وكالة يونهاب إنفوماتكس الكورية، من المتوقع أن تبلغ إيرادات SK هاينكس في الربع الثاني 84.06 تريليون وون كوري، بينما من المتوقع أن تصل الأرباح التشغيلية إلى 64.09 تريليون وون كوري، أي بزيادة سنوية تقارب 600%، وقد تسجل بذلك رقماً قياسياً تاريخياً. في الوقت نفسه، من المتوقع أن ترتفع هامش الربح التشغيلي من 72% في الربع السابق إلى ما بين 75% و77%، وهو أمر نادر في قطاع التصنيع.

سبق أن أعلنت Samsung Electronics عن نتائجها الأولية في بداية هذا الشهر، حيث دفع الأداء القوي لقسم أشباه الموصلات (DS) أرباح التشغيل في الربع الثاني إلى 89.4 تريليون وون كوري. إذا حققت SK هاينكس التوقعات، فإن إجمالي الأرباح التشغيلية للشركتين في الربع الثاني سيتجاوز 150 تريليون وون كوري. ستكشف Samsung Electronics في 30 يوليو – أي في اليوم التالي لإعلان SK هاينكس نتائجها – عن بيانات مالية تفصيلية لكل قسم أعمال.

رغم استمرار قوة الأساسيات، تراجع سعر سهم الشركة بأكثر من 30% عن ذروته، ما دفع المستثمرين إلى التركيز على ما إذا كانت النتائج ستعيد الثقة إلى السوق. نظراً للفجوة بين القيمة السوقية والأداء الربحي، يوجه المستثمرون اهتمامهم حالياً إلى إعلان نتائج الربع الثاني في 29 يوليو، وتوجهات الإدارة بشأن الأداء للنصف الثاني، لتقييم ما إذا كان هناك مجال لتصحيح هذا الخصم في التقييم.

تمديد الدورة الفائقة، وهيمنة HBM هي الدافع الأساسي

يعزو المحللون الأداء اللافت لـ SK هاينكس إلى مرحلة التمدد في دورة النمو الفائقة للذاكرة التي بدأت في النصف الثاني من العام الماضي.

تحديداً، أدت الزيادة المستمرة في أسعار DRAM التقليدية خلال الربع الثاني، وتوسّع مبيعات HBM، وتكثيف مزودي خدمات السحابة في أمريكا الشمالية (CSP) لاستثماراتهم في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى زيادة الطلب بشكل كبير على أقراص SSD المخصصة للشركات، وبالتالي دفع أسعار NAND للارتفاع الحاد معاً لتكون الركائز الرئيسة لهذا الانفجار في الأداء.

أشار Kim Dong-won، رئيس قسم الأبحاث في KB للأوراق المالية، إلى أنه مع توسّع طاقة إنتاج HBM، ستظل القدرة على توفير ذاكرة التقليدية محدودة فعلياً؛ وفي الوقت نفسه، مع ارتفاع حصة الاتفاقيات طويلة الأجل (LTA)، من المتوقع أن تتوسع حصة المبيعات الموجهة إلى شركات التكنولوجيا الكبرى ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي إلى 70%. وأضاف أن انخفاض تقلب الأرباح وزيادة إمكانية التنبؤ بها قد يؤدي إلى زيادة تقييم SK هاينكس.

ومن الجدير بالملاحظة أن حصة المبيعات من الشركات إلى الشركات (B2B) بلغت 30% فقط في عام 2017، ومن المتوقع أن تصل إلى 70% بحلول عام 2027. يرى المحللون أن دورة نمو الذاكرة بين عامي 2026 و2027 ستختلف بشكل ملحوظ في تركيبة الإيرادات مقارنة بدورة 2017-2018، مع ارتفاع كبير في حصة مبيعات B2B التي تتركز حول شركات التكنولوجيا الكبرى ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، مما يعزز جودة واستقرار الأرباح بشكل كبير.

من المتوقع أن تتفوق هامش الربح على TSMC مع استمرار تحسين الهيكل المالي

إذا ما تحققت هذه التوقعات، فإن هامش الربح التشغيلي بنسبة 75% إلى 77% لدى SK هاينكس تعني أنه مقابل كل 10,000 وون من المنتجات المبيعة، يمكن الاحتفاظ بأكثر من 7,500 وون كأرباح—وهو مستوى نادر جداً في قطاع التصنيع وسيكون الثالث على التوالي الذي يتفوق فيه على عملاق تصنيع الرقائق TSMC.

في الربع الرابع من العام الماضي، تجاوزت SK هاينكس لأول مرة TSMC بهامش ربح تشغيلي بلغ 58% مقارنة بـ 54% لـ TSMC. وبالنظر إلى أن هامش الربح التشغيلي لـ TSMC في الربع الثاني من هذا العام بلغ 60.3%، من المتوقع أن يتسع الفارق بين الشركتين إلى حوالي 15 إلى 17 نقطة مئوية.

من حيث الهيكل المالي، عادت SK هاينكس إلى وضعية النقد الصافي (الأصول النقدية تتجاوز القروض) منذ الربع الثالث من العام الماضي، ولأول مرة منذ 2019. وبنهاية الربع الأول من هذا العام، ارتفعت السيولة الصافية إلى 35 تريليون وون كوري. ويتوقع المحللون أن تتوسع السيولة الصافية أكثر في الربع الثاني، ما يعزز متانة الشركة المالية.

بالإضافة إلى ذلك، تخطط SK هاينكس لصرف مكافأة تحفيز الإنتاجية (PI) في 30 يوليو. وتُعد PI إلى جانب مكافأة مشاركة الأرباح (PS) من نظامي المكافآت الأكثر شهرة في الشركة، وتُصرف مرتين سنوياً. ووفقاً لمعيار الصرف القائم على هامش الربح التشغيلي، يُتوقع تحديد قيمة PI للنصف الأول من هذا العام لتبلغ 150% من الراتب الأساسي الشهري، وهو الحد الأعلى المنصوص عليه في النظام.

ويرى المحللون أنه إذا وصلت الأرباح التشغيلية لـ SK هاينكس في الربع الثاني إلى 64 تريليون وون كوري، وبإضافة أرباح الربع الأول البالغة 37.61 تريليون وون، ستتجاوز الأرباح التشغيلية في النصف الأول 100 تريليون وون كوري. في الوقت نفسه، سيتخطى هذا الرقم أرباح التشغيل السنوية لـ SK هاينكس العام الماضي (47.2 تريليون وون كوري) بنحو 17 تريليون وون كوري.

إن تجاوز الأرباح التشغيلية الفصلية المجمعة لكل من Samsung Electronics وSK هاينكس حاجز 150 تريليون وون كوري يُعد علامة فارقة على دخول صناعة الذاكرة الكورية الجنوبية مرحلة تاريخية جديدة مدفوعة بموجة الذكاء الاصطناعي.