تحليل: تجاوزت الفائدة على SK Hynix ADR مقابل الأسهم الكورية 51% في فترة من الفترات، ما يعكس النشاط المفرط في تداول شرائح AI.

أفاد تقرير لجريدة The Wall Street Journal في 26 يوليو، نقله BlockBeats، أن شهادات الإيداع الأمريكية (ADR) لشركة SK Hynix المدرجة هذا الشهر في الولايات المتحدة تتداول باستمرار بعلاوة عالية مقارنةً بأسهم الشركة المحلية في كوريا الجنوبية. وتمثل كل شهادة إيداع أمريكية 0.1 من السهم المدرج في سيول، ويمكن تحويلها بسهولة نسبية إلى سهم كوري، إلا أنه خلال الأسبوعين الماضيين تراوحت علاوة السعر بين 16% و51%، وبلغت يوم الجمعة 29%. يدفع المستثمرون الأمريكيون علاوة مرتفعة لتداول أسهم SK Hynix مباشرة في نيويورك، بدلاً من البحث عن وسيط يتيح لهم تداول الأسهم الكورية. ويعكس ذلك أن السوق الأمريكية لا تكتفي فقط بدفع أسعار أعلى لأسهم شركات أشباه الموصلات بشكل عام، بل هناك طلب ملحوظ على أسهم شركات التخزين تحديداً، مما يعكس أيضاً تصاعد اهتمام المستثمرين بصفقات الذكاء الاصطناعي في الوقت الحالي.

في العادة، عند ظهور فرق كبير في الأسعار بين الأسهم المزدوجة الإدراج، يستفيد المضاربون بشراء السهم في السوق ذات السعر الأقل ثم بيعه في السوق ذات السعر الأعلى بعد التحويل. ورغم إمكانية تحويل شهادات الإيداع الأمريكية لشركة SK Hynix إلى أسهم كورية، إلا أن القيود التنظيمية تجعل من تحويل الأسهم الكورية إلى شهادات إيداع أمريكية أمراً صعباً، ولا يمكن القيام به بدون إذن من الشركة. وبالتالي، لا يمكن لصناديق التحوط القيام بعمليات تحكيم خالية من المخاطر، وإذا اتسعت العلاوة أكثر فقد تتكبد استراتيجيات البيع على المكشوف لشهادات الإيداع الأمريكية خسائر كبيرة.

جزء من هذه العلاوة مبرر، مثل وجود ضريبة على تداول الأسهم في كوريا، وتكاليف الحفظ والتداول الأقل في الولايات المتحدة، فضلاً عن أن التسعير بالدولار يقلل الحاجة لإدارة صرف العملات بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين، كما أن شهادات الإيداع الأمريكية أكثر كفاءة ضريبية في صناديق ETF الأمريكية. مع ذلك، عادة ما تدعم هذه العوامل فارق سعر لا يتجاوز بضعة نقاط مئوية. على سبيل المثال، كان متوسط علاوة شهادات الإيداع الأمريكية لشركة TSMC بين عامي 2010 و2020 حوالي 3.2%، بينما ارتفع المتوسط إلى 15% منذ إطلاق ChatGPT عام 2022.