انخفاض شعبية سايمو تاكايشي قد يؤدي إلى "زيادة الإنفاق المالي" احذر من مخاطر السوق اليابانية وتأثيرها على عائدات الأسهم والسندات العالمية

أفادت تطبيق تونغشينغ المالية أن بعض كبار الاستراتيجيين في الأسواق المالية قالوا إن تراجع شعبية رئيس وزراء اليابان، سايناو تاكايشي، قد يدفع الحكومة إلى اتخاذ موقف أكثر مرونة وعدوانية بشأن الإنفاق المالي والسياسات الضريبية، مما يزيد من قلق المستثمرين بشأن أسواق العملات والسندات اليابانية، وقد تمتد هذه المخاوف إلى أسواق الأسهم والسندات العالمية وتسبب استمرار الاضطراب الشديد فيها. ويعبر الاستراتيجيون بشكل عام عن القلق من أنه إذا استمرت نتائج استطلاعات الرأي في اليابان بالتدهور، فقد تولي الحكومة المزيد من الاهتمام لسياسات التحفيز، وهو ما سيكون غير مفيد لأداء السندات والين الياباني وحتى الأسواق العالمية للأسهم والسندات.

على الرغم من أن شعبية سايناو تاكايشي لا تزال أعلى من 50%، إلا أن استطلاعات الرأي الأخيرة في وسائل الإعلام المحلية أظهرت تراجع شعبيتها إلى أدنى مستوى منذ توليها منصب رئيس الوزراء. وقد ذكرت سايناو تاكايشي في البرلمان يوم الاثنين أنها لم تحلل بعد الأسباب المحددة لانخفاض شعبيتها، لكنها قالت إنها ستأخذ نتائج الاستطلاعات "بوصفها انعكاسًا لرأي الشعب وستنظر فيها".

قال نكا ماتسوزاوا، كبير استراتيجيي الأسواق في نومورا سيكيوريتيز العملاقة اليابانية، إنه إذا استمرت أرقام الاستطلاعات في التدهور، فمن المرجح أن تدفع حكومة اليابان بقيادة سايناو تاكايشي بقوة أكبر باتجاه سياسات التحفيز الحالية، وهو ما سيكون سلبيًا لأصول السندات العالمية ولسعر صرف الين الياباني.

تُحقق سايناو تاكايشي تقدماً بطيئاً بشكل ملحوظ في تنفيذ وعدها الانتخابي بتخفيض ضريبة الاستهلاك على المواد الغذائية، وقد انتقد بعض السياسيين المخضرمين هذه السياسة باعتبارها غير حكيمة من الناحية المالية وتستهدف كسب ود الناخبين فقط. وقد أشار العديد من المسؤولين الحكوميين اليابانيين مؤخرًا إلى أن الهدف هو التوصل إلى قرار نهائي بشأن هذه السياسة قبل أوائل أغسطس.

وقال ماتسوزاوا: "إذا بدأت الحكومة في تعزيز سياساتها لإعادة التضخم، فإن ذلك سيشكل تهديدًا كبيرًا لأسواق السندات العالمية والين." وأضاف أنه إذا استمرت عوائد السندات الحكومية في الصعود، فسيكون ذلك سلبيًا للغاية لسوق الأسهم اليابانية بل والأسواق العالمية، حيث قد يشير ذلك إلى تراجع قدرة الحكومة على تنفيذ السياسات.

يضطلع رينتو ماروياما، كبير استراتيجيي أسعار الصرف والفائدة في شركة ميتسوي سوميتومو نيكو سيكيوريتيز، برؤية مماثلة. وقال إن عدم رضا الجمهور عن حكومة سايناو تاكايشي ينبع أساسًا من عدم قدرتها على كبح جماح ارتفاع الأسعار، وأن "هذا سيشكل عاملًا يدفع الحكومة اليابانية إلى توسيع الإنفاق المالي وتعزيز إجراءاتها بشكل أكبر".

الانخفاض في شعبية سايناو تاكايشي لا يؤدي تلقائيًا إلى الضغط على الين أو السندات اليابانية، ما يؤثر فعليًا على السوق هو طريقة استجابة الحكومة. أظهرت بعض استطلاعات يوليو أن شعبيتها تراجعت من 69% في يونيو إلى 57%، و71% من المشاركين غير راضين عن أداء الحكومة في التصدي للتضخم؛ في ظل هذا الوضع، يرجح أن تحاول الحكومة استعادة التأييد الشعبي عبر تعليق ضريبة الاستهلاك البالغة 8% على الأغذية، وزيادة الدعم والإنفاق المالي. وإذا لم يتوفر مصدر دائم وواضح لتمويل خفض الضرائب، فقد يفسر السوق ذلك على أنه "توسيع مالي لمواجهة أزمة تكلفة المعيشة" وليس إصلاح هيكلي لرفع الإنتاجية، الأمر الذي قد يؤدي إلى ارتفاع قوي في توقعات التضخم الياباني وضغوط إصدار السندات الحكومية ومخاطر علاوة السندات العالمية.

تتعرض سوق السندات اليابانية لضغوط مباشرة، خاصة في آجال 20 إلى 40 سنة الطويلة جدًا. تخفيض الضرائب على الأغذية وزيادة الإنفاق يعنيان احتمالية زيادة إصدار السندات الحكومية في المستقبل، ومع سعي بنك اليابان إلى تطبيع السياسات، يتعين على السوق استيعاب مخاطر المدة الطويلة؛ ولا تزال نسبة الديون الحكومية اليابانية إلى الناتج المحلي الإجمالي مرتفعة جدًا (تتجاوز 200%)، لذلك سيطالب المستثمرون بعلاوة أعلى على مدة السندات في السوق اليابانية.

منذ بداية هذا العام، واصلت عوائد السندات الحكومية في الأسواق المتقدمة عالميًا الارتفاع الحاد، وأطلقت بعض أكبر البنوك المركزية حول العالم تحذيرات جديدة حول الإنفاق المالي واتساع عائدات الديون وطلب السندات طويلة الأجل. لذا، وفي ظل السياسة الاقتصادية الشبيهة بـ "أبينوميكس" لسايناو تاكايشي ومع دفع "علاوة الأجل"، تزداد احتمالية وصول عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 و30 سنة إلى مستويات تاريخية مرتفعة جديدة.

ما يسمى بـ"علاوة الأجل" تعني التعويض الإضافي على عوائد السندات الذي يطلبه المستثمرون لتحملهم مخاطر السندات طويلة الأجل. ويظهر ذلك بوضوح خاص في سوق السندات الأمريكية، حيث بقيت "علاوة الأجل" مرتفعة عند أعلى مستوياتها منذ عشر سنوات منذ بداية هذا العام.

النمط الشائع لتداول أسواق السندات هو ميل منحنى العائد نحو الانحدار في الأسواق الهابطة: ترتفع عوائد الأجل الطويل أسرع من الأجل القصير، مما يعكس مخاطر مالية وليس فقط توقعات رفع أسعار الفائدة. ومع ذلك، إذا شهد الطرف الطويل عمليات بيع خارجة عن السيطرة، فقد يتدخل بنك اليابان مؤقتًا عبر الشراء أو تعديل وتيرة تقليص الميزانية لتحقيق استقرار السوق، ما يعني أن سوق السندات اليابانية ستدخل لعبة تقلبات عالية حيث "توسيع مالي يدفع العوائد للارتفاع — وتدخل البنك المركزي يحد من هذه الارتفاعات"، بدلاً من أن يكون سوقًا هابطًا باتجاه واحد فقط.

تأتي قنوات انتقال تأثير السوق العالمية من كون اليابان ليست فقط دائنًا رئيسيًا في العالم، بل هي أيضًا مصدر طويل الأجل لرأس المال منخفض التكلفة. وبلغ صافي الوضع الاستثماري الدولي لليابان حوالي 561.75 تريليون ين حتى نهاية 2025؛ ومع صعود عوائد السندات الحكومية اليابانية وتراجع عائدات السندات الأمريكية والأوروبية بعد التحوط من سعر الصرف، قد تقلل شركات التأمين وصناديق التقاعد والبنوك اليابانية من تخصيصها للسندات العالمية أو تعيد الأموال إلى الداخل، ما يرفع عوائد السندات طويلة الأجل الأمريكية والأوروبية وغيرها.

أما بالنسبة إلى سوق الأسهم الذي يحظى بتركيز كبير من المستثمرين، فإن ضعف الين يُفيد المصدرين اليابانيين في الأجل القصير، ومنحنى العوائد المنحدر قد يحسن هوامش ربح البنوك، لكن التضخم الاستيرادي وارتفاع تكاليف التمويل وتراجع مصداقية السياسات سيضغط على الطلب المحلي والعقارات والأسهم عالية التقييم؛ وإذا اضطر بنك اليابان في النهاية إلى تشديد السياسة النقدية بسرعة وتعزيز الين سريعًا، فقد يؤدي ذلك إلى تصفية مركزة لمراكز التداول العالمية القائمة على تمويل بالين، ما يسبب موجة ثانية من الصدمات على أسهم التكنولوجيا والأصول المشفرة والأسواق الناشئة وغيرها من الأصول عالية المخاطر. لذا، فإن الدرس الاستثماري الرئيسي من هذا الحدث المرتبط بمخاطر استطلاعات رأي رئيس وزراء اليابان، ليس البيع المكثف الفوري للأصول اليابانية، بل الحذر من مخاطر غير خطية تتمثل في ارتفاع عوائد السندات اليابانية طويلة الأجل ودوران سعر الين المفاجئ في الوقت نفسه.