صندوق "الأدوات" الخاص بـBesant لم يستطع مقاومة الضغوط المزدوجة من أسعار النفط المرتفعة وضعف الاستهلاك، وGoldman Sachs: "هناك شعور بالركود التضخمي في الأسواق"

انشغل بيزنت هذا الأسبوع بمحاولة "إخماد النار" في سوق السندات، لكن يبدو أن السوق لا يتجاوب مع جهوده.

واصلت وزيرة الخزانة الأمريكية بيزنت إرسال إشارات سياسية، محاولة استخدام إعادة شراء السندات الوطنية ودمج المالية العامة وغيرها من الأدوات لخفض عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل. ومع ذلك، سرعان ما ارتدت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 و30 سنة بعد انخفاض وجيز. في الوقت نفسه، قفز سعر النفط لأكثر من 7% خلال أسبوع واحد، وارتفع الذهب بنحو 3.5%، وضعف الدولار، بينما أظهرت بيانات استهلاك من Walmart وغيرها علامات على التباطؤ.

سوق السندات يرفض الانخفاض، والأسعار النفطية تواصل الارتفاع، والاستهلاك بدأ يضعف—تغيرات متزامنة في عدة أصول تشير إلى أن السوق يعيد تسعير منطق "الركود التضخمي".

أشار Rich Privorotsky، رئيس منصة تداول الدلتا الموحدة في Goldman Sachs، صراحة إلى أن هناك "رائحة ركود تضخمي تملأ الأسواق عبر الأصول المختلفة" في الوقت الحالي. برأيه، رغم كبر "صندوق الأدوات" في يد بيزنت، إلا أن التعامل مع عوائد السندات طويلة الأجل والعجز المالي وأسعار الطاقة وضعف الاستهلاك في آن واحد أصبح أكثر صعوبة.

بيزنت تتدخل مراراً، لكن السندات الأمريكية طويلة الأجل ما زالت ترفض الاستجابة

صرحت بيزنت يوم الخميس أن حجم إعادة شراء سندات الخزانة الوطنية من قبل وزارة المالية يمكن أن يتجاوز 4 مليارات دولار في كل جلسة، وأطلقت على هذه العمليات اسم "عمليات التواء السندات الوطنية"، وأكدت أن الوزارة لديها "صندوق أدوات ضخم".

إلا أن رد الفعل السوقي لم يكن إيجابياً؛ فعلى الرغم من إعادة شراء السندات، التدخل المشترك في الين الياباني، بالإضافة إلى إعلان وزارة المالية استعدادها للمزيد من الإجراءات، عادت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى نحو 4.7%، ولفترة 30 سنة إلى نحو 5.25%.

أوضح Privorotsky أنه في رأيه، فإن ضعف الدولار، مقارنة مع احتمال استمرار تراجع العوائد طويلة الأجل، قد يكون إشارة سوقية تستحق الاهتمام أكثر.

حالياً، الولايات المتحدة تواجه من جهة ضغوطاً ضخمة لإصدار السندات الوطنية، ومن جهة أخرى، يستمر البناء في قطاعات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات في امتصاص رؤوس أموال كبيرة. ومع توسع الحاجة إلى التمويل السيادي وتمويل الشركات في الوقت ذاته، يصبح من الصعب تغيير التوازن الأساسي بين العرض والطلب على السندات طويلة الأجل عبر عمليات إعادة الشراء من وزارة المالية فقط.

كذلك تواجه خطط دمج المالية العامة تساؤلات من السوق. طرحت بيزنت سابقًا تقليص الإنفاق بمئات المليارات من الدولارات من خلال آليات مثل "فريق مكافحة الاحتيال"، لكن Privorotsky يرى أن مدى تنفيذ السياسات على أرض الواقع لا يزال غير مؤكد، ومن الصعب أن يعيد السوق ضبط توقعاته طويلة الأجل للمالية العامة استنادًا إلى الوعود فقط.

ارتفاع أسعار النفط، والاستـهلاك يتباطأ

بعيدًا عن سوق السندات، يفاقم ارتفاع أسعار النفط القلق من الركود التضخمي. والأخطر أن ارتفاع تكاليف الطاقة وتباطؤ الاستهلاك يحدثان في الوقت نفسه.

تشير أحدث بيانات Walmart إلى أن معدل نمو المبيعات في المتاجر المتماثلة في الولايات المتحدة بلغ 2.6% فقط، وهو أدنى مستوى له خلال ست سنوات، كما تراجع نمو حركة الزبائن من 3% في الربع السابق إلى 1.5%. وعلى الرغم من أن الشركة رفعت توقعاتها للأداء السنوي، إلا أن الإدارة حذرت من أنه عندما يتجاوز سعر البنزين 4 دولارات للغالون، سيبدأ المستهلكون في ضبط استهلاكهم وإجراء اختيارات دقيقة.

وصف Privorotsky الاقتصاد الأمريكي الحالي بأنه "على شكل دمبل": أحد الطرفين يمتص الكثير من رأس المال (الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات)، بينما الطرف الآخر يتمثل في الاستهلاك الذي بدأ يواجه ضغوطًا. أداء الأصول المختلفة يرسل إشارات ركود تضخمي أيضًا—ارتفاع أسعار النفط، قوة الذهب، ضعف الدولار، مع استمرار العوائد على السندات طويلة الأجل في مستويات مرتفعة.

في الوقت نفسه، ارتفعت نسبة الذهب/النحاس، وارتفع معدل التضخم المتوازن لعشر سنوات في أمريكا بحوالي 10 نقاط أساس خلال الأسبوعين الماضيين، بينما ارتفع "سلة الركود التضخمي" بنسبة 6.7% هذا الأسبوع. ما يتم تداوله في السوق الآن ليس تقلب أصول منفردة فقط، بل منطق الركود التضخمي في طور التشكل.

المحطة القادمة ستكون اجتماع Jackson Hole الذي سيشكل نقطة مفتاحية. يرى Privorotsky أنه بغض النظر عما إذا كان Warsh يرسل إشارات تميل للحمائم أو للصقور، فقد يهوي ذلك بالسوق في مأزق: الميل للحمائم قد يرفع عوائد السندات طويلة الأجل وتوقعات التضخم، أما الميل للصقور فقد يضغط أكثر على الاستهلاك الذي بدأ بالتراجع. يواجه الاحتياطي الفيدرالي مشكلة متزايدة التعقيد: التضخم لم ينحسر بعد بينما النمو بدأ يتعرض للضغط فعلاً.