ماذا يعني أن يكون سوق الذهب "سوقًا صغيرًا"؟

لا تزال حصة الذهب في المحافظ الاستثمارية الأمريكية عند مستويات منخفضة، لكنها شديدة الحساسية تجاه تدفق رؤوس الأموال الجديدة.

كتابة: بو شوقينغ، مصادر: Wallstreetcn

على الرغم من ضخامة سوق الذهب، إلا أنه لا يزال يُعتبر "أصلًا متخصصًا" في تركيبة محافظ المستثمرين الغربيين—وهذه السمة هي السبب الجوهري لحساسية سعر الذهب الشديدة تجاه التدفقات المالية.

وفقًا لتحليل Goldman Sachs، شكلت صناديق ETF للذهب في ديسمبر الماضي 0.17% فقط من المحافظ المالية الخاصة في الولايات المتحدة، وهو أقل من ذروة 2012. وتُقدر Goldman Sachs أنه مع كل زيادة بنسبة 0.01 نقطة مئوية في حصة الذهب ضمن المحافظ الأمريكية، يرتفع سعر الذهب بنحو 1.4%. هذا يعني أن حتى التدفقات المالية الطفيفة كافية لدفع أسعار الذهب بشكل كبير.

حالياً، يشهد الذهب أحد أكبر الارتفاعات الشهرية في تاريخه. وتؤكد تقديرات JPMorgan في مايو 2025 هذه الحساسية المفرطة للسوق—إذا قام المستثمرون الأجانب بنقل 0.5% من أصولهم الأمريكية إلى الذهب (أي ما يعادل تقريباً 70 مليار دولار سنوياً)، يمكن أن يشهد سعر الذهب ارتفاعاً سنوياً بحوالي 18% في ظل الظروف الحالية.

على الرغم من الحجم الضخم، السيولة الحقيقية محدودة

من حيث الحجم الكلي، يُعد الذهب أحد أكبر فئات الأصول في العالم.

تشير التقديرات إلى أن القيمة الحالية لمخزون الذهب الموجود فوق سطح الأرض تتجاوز 30 تريليون دولار أمريكي، وبلغت قيمة التداول في سوق لندن الفوري خلال أسبوع واحد هذا العام أكثر من 1 تريليون دولار. كما تجاوز متوسط حجم التداول اليومي العالمي للذهب 300 مليار دولار بسهولة.

ومع ذلك، فإن حجم التداول المفاجئ هذا يعكس في الغالب ظاهرة شكلية.

ذكرت Bloomberg أن معظم هذه التداولات هي تفاعلات عالية التردد بين البنوك وصناع السوق وصناديق الخوارزميات ومتداولي العملات الأجنبية، وليست استثمارات نقدية جديدة تتنافس فعلياً على المعدن المادي.

هذا الهيكل يجعل من الصعب على سوق الذهب امتصاص تحويلات مالية ضخمة من مستثمري السندات دون دفع الأسعار للارتفاع بشكل حاد. وللمستثمرين الذين يبحثون عن ملاذ آمن بسبب مخاوف الديون الأمريكية، يشكل "عنق الزجاجة" في قدرة سوق الذهب دافعاً جوهرياً لارتفاع الأسعار.

تزايد زخم "صفقة انخفاض قيمة العملة"

المنطق الأساسي وراء الأسعار الحالية للذهب هو التركيز المستمر للسوق على تكلفة الاقتراض الأمريكية طويلة الأجل. تعريف "صفقة انخفاض قيمة العملة" هو رهان المستثمرين على أن صانعي السياسات سيخفضون أسعار الفائدة ويقللون القوة الشرائية للدولار لتقليل عبء الديون، فيشترون الذهب كتحوط.

ذكرت Bloomberg أنه إذا استمرت الجهود للحد من تكلفة الاقتراض الأمريكية طويلة الأجل، سيزداد هذا المنطق قوة.

يوم الجمعة القادم، سيلقي رئيس الاحتياطي الفيدرالي والش في جاكسون هول، وايومنغ، خطابًا ستراقبه السوق عن كثب. إذا أشار والش إلى أن الضغوط المالية بدأت في التأثير على السياسة النقدية، فإن ذلك سيزيد من جاذبية الذهب و يضخ حافزًا جديدًا لما يُسمى بـ"صفقة انخفاض قيمة العملة".

الاستمرارية تتوقف على انتباه المستثمرين

قدرة الذهب على الحفاظ على الزخم الصعودي الحالي تعتمد إلى حد كبير على استمرار تركيز المستثمرين على قضية ديون الحكومة الأمريكية، وعدم تحوّل انتباههم إلى الحرب في إيران أو حماسهم المتجدد حول الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

من الناحية الهيكلية، تظل النسبة المخصصة للذهب في محافظ المستثمرين الغربيين منخفضة—خاصة بعد سنوات من ارتفاع سوق الأسهم الأمريكية بقوة، حيث تراجعت جاذبية الذهب نسبياً لفترة طويلة. هذا المستوى المنخفض من التخصيص لا يفسر فقط حساسية سعر الذهب المفرطة تجاه التدفقات النقدية الجديدة، بل يعني أيضاً أنه في حال تغيرت معنويات المستثمرين، تبقى هناك مساحة كبيرة محتملة للصعود.