مع اقتراب خطاب وولش في جاكسون هول، مؤسسات وول ستريت تطالب جماعياً: يجب إرسال إشارة واضحة لمكافحة التضخم

أفادت "الأخبار المالية الذكية" أن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن ووش سيلقي خطاباً رئيسياً يوم الجمعة القادم في الاجتماع السنوي للبنوك المركزية العالمية في جاكسون هول. ومع استمرار ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية وتجاوز التضخم في الولايات المتحدة هدف 2% للعام الخامس على التوالي، طالبت عدة مؤسسات كبرى في وول ستريت من ضمنها JPMorgan وApollo Global Management وMorgan Stanley بأن يؤكد ووش في هذا الخطاب التزام الاحتياطي الفيدرالي القوي بمحاربة التضخم.

منطق السوق: إعلان مقاومة التضخم قد يخفض عوائد السندات طويلة الأجل

يعتقد المستثمرون عموماً أنه إذا أوضح ووش موقفاً صارماً بشأن استقرار الأسعار في خطابه يوم الجمعة، فقد يؤدي ذلك إلى شراء سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا، مما يخفض عوائد السندات طويلة الأجل. في الأسبوع الماضي، ارتفع عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا إلى 5.34%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2007.

هذه الخطوة ستساعد أيضاً وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت، الذي اتخذ بالفعل عدة إجراءات تشمل إعادة شراء السندات طويلة الأجل في محاولة لوقف بيع السندات والحد من الأعباء المتزايدة للفوائد الأمريكية. ومع ذلك، وعلى الرغم من تدخل وزارة الخزانة الأمريكية، ظل عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا فوق مستوى 5% خلال الشهرين الماضيين. وقد أدت تكاليف الاقتراض المرتفعة المستمرة إلى ضغط على سوق العقارات الأمريكي وشركات الأسهم الخاصة والمؤسسات الصغيرة.

منذ اجتماع الفائدة في يوليو، تسببت أسلوب التواصل الغامض لووش في حيرة المستثمرين، وأثار الشكوك حول قوة عزيمة الاحتياطي الفيدرالي في السيطرة على الأسعار. في المؤتمر الصحفي بعد اجتماع يوليو، رفض ووش توضيح كيف سيتعامل صناع السياسات مع السيناريوهات الاقتصادية المختلفة، بل وفسر بعض المشاركين في السوق تصريحاته على أن "الاحتياطي الفيدرالي قد يعدل هدف التضخم في يناير القادم"، مما أثار موجة بيع في السندات طويلة الأجل.

قالت بريا ميسرا، مديرة المحافظ في قسم إدارة الاستثمار في JPMorgan، إن ووش إذا استطاع أن يوضح أن مكافحة التضخم هي أولوية قصوى في هذا الخطاب "فسوف يخف التوتر بشأن مصداقية الاحتياطي الفيدرالي في السوق". وأشارت ميسرا إلى أن الموقف الحازم لووش تجاه التضخم سيرفع علاوة الأجل.

قال فيشار كاندوجا، مدير عام السندات ذات الدخل الثابت في Morgan Stanley Investment Management: "إذا ركز الاحتياطي الفيدرالي على التضخم، فيجب أن تنخفض علاوة الأجل بشكل كبير، لأن مصداقية الاحتياطي الفيدرالي ستتعزز كثيرًا". تُعد علاوة الأجل مقياساً إضافياً يطلبه المستثمرون كمكافأة مقابل تحمل المخاطر المرتبطة بحيازة سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل. وقد اقترب أحد مؤشرات علاوة الأجل التي يتتبعها الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك من أعلى مستوى له منذ عام 2014.

مناشدة جماعية من المؤسسات: ووش يجب أن يقدم إطاراً توجيهياً واضحاً

قال جاي باري، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة العالمية في JPMorgan، إنه إذا تراجع ووش عن بعض تصريحاته الغامضة يوم الجمعة "فقد يؤدي ذلك إلى تسطيح منحنى عائدات سندات الخزانة الأمريكية". يحدث ذلك عندما ترتفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل أسرع من أسعار الفائدة طويلة الأجل.

قال تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في Apollo Global Management، إن ووش "يجب أن يكون أكثر وضوحًا من المؤتمر الصحفي في يوليو". وأكد سلوك أن ووش ليس مضطراً للكشف مسبقاً عن خطوة الاحتياطي الفيدرالي التالية بشأن أسعار الفائدة، لكن يجب عليه التعبير عن رأيه في حالة التضخم الحالية وسوق العمل لتوضيح أولويات السياسات. وحذر سلوك قائلاً: "إذا لم يستطع تقديم أي إطار توجيهي، هناك خطر في أن ترتفع أسعار الفائدة طويلة الأجل بشكل أكبر."

وأشار سلوك أيضاً إلى أن منحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية يواجه عدة ضغوط تصاعدية: الطرف الطويل مثقل بديون تاريخية تتجاوز 40 تريليون دولار؛ أما الطرف القصير فمرتفع بسبب التضخم العنيد؛ والمتوسط فيضغط عليه الديون الضخمة التي تتخذها شركات الذكاء الاصطناعي العملاقة. وقال: "هناك مخاطرة بأن ترتفع العوائد على المنحنى بأكمله بشكل إضافي."

يوفر خطاب ووش أيضاً نافذة للمراقبين لمتابعة الآفاق الاقتصادية الكلية، حيث سيصدر الأسبوع المقبل تقرير التوظيف لشهر أغسطس، وسوف يتم نشر بيانات مؤشر أسعار المستهلك قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي المزمع في 16 سبتمبر بعدة أيام. حالياً تظهر عقود الفائدة الفيدرالية أن السوق يتوقع احتمال رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس الشهر المقبل بنسبة تقارب 35%.

قال كيفين فلاناغان، رئيس استراتيجية الاستثمار في WisdomTree: "المُحكم النهائي لا يزال البيانات نفسها، وهذا ما سيركز عليه السوق بعد خطاب ووش. لا تزال عوائد السندات ذات العامين أعلى من سعر الفائدة الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي، ما يعكس علاوة عدم اليقين حول ووش، ويشير إلى أنه حتى مع تراجع بيانات التوظيف والتضخم في يوليو، لم يستبعد السوق تمامًا احتمال رفع أسعار الفائدة."