"2026 الأدق" مكتب تداول JPMorgan يتغير مرة أخرى: ينهي النظرة الإيجابية منذ يونيو ويصبح "حذرًا تكتيكيًا" تجاه الأسهم الأمريكية

اجتذب مكتب معاملات معلومات السوق في JPMorgan اهتماماً واسعاً هذا العام بفضل سلسلة من تقييمات نقاط التحول الدقيقة في السوق، ومجدداً قام بتعديل موقفه—من التفاؤل إلى "الحذر/الحياد التكتيكي"، وذلك بسبب زيادة عدم اليقين في مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، تمركز السوق بشكل مكتظ، ضغوط موسمية، وانسحابات حادة في عامل الزخم.

أشار الفريق في تقريره الصباحي الأخير إلى أن أساسيات سوق الأسهم لا تزال قوية بشكل عام، لكن مع تداخل متغيرات قصيرة الأجل عديدة خلال الأسبوعين إلى الثلاثة المقبلة، من المرجح أن يدخل السوق حالة من التذبذب الأفقي. وعلى الرغم من أن المؤشرات قد لا تشهد تراجعاً حاداً، إلا أن "حدوث مزيد من التقلبات على مستوى المؤشرات الفرعية والأسهم الفردية ليس بالأمر المفاجئ".

يقود مكتب تداول Market Intel في JPMorgan أندرو تايلر، ويركز على خدمة العملاء المؤسسيين، وهو يختلف في توجهه عن قسم الأبحاث التقليدي في البنك. ووفقاً لتقرير ZeroHedge، فقد كان لهذا الفريق سجل مثير للإعجاب في تقييم السوق لعام 2026: بدأ العام بتفاؤل حازم، ثم تحول بسرعة إلى "حذر تكتيكي" بل وحتى سلبي بعد ارتفاع أسعار السلع بسبب التوترات بين أمريكا وإيران؛ وبعد عدة أسابيع أغلقوا مراكز البيع وتحولوا إلى الحياد قبل قاع السوق في مارس؛ وخلال فترة الارتفاع السريع من أبريل إلى يونيو عادوا إلى التفاؤل، ثم تحولوا إلى الحياد بالقرب من القمة؛ وبعد تراجع طفيف منتصف يونيو عادوا مجدداً إلى التفاؤل التكتيكي.

هذه المرة، يُعد تغيير الموقف أهم تغيير للفريق خلال العام، وهو أيضاً أول خفض بعد التحول إلى التفاؤل منتصف يونيو.

مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي المتغير الأهم

العامل الأساسي الذي دفع الفريق لتغيير موقفه هو إعادة تسعير توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وحسب تفسير الفريق لكلمة رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في جاكسون هول، فإن الإشارات المحورية هي: سوق العمل وصل إلى التوظيف الكامل، التضخم لا يزال مرتفعاً، الاحتياطي الفيدرالي سيستخدم مؤشر PCE كمقياس للتضخم، أداة مكافحة التضخم ستكون سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بدلاً من تقليص الميزانية، وأن الظروف المالية الحالية ليست مقيدة.

تجعل هذه التصريحات اجتماع السياسة النقدية في سبتمبر "اجتماعاً نشطاً". وقد ارتفعت احتمالية رفع الفائدة في سبتمبر بناءً على سوق السندات من حوالي 35% إلى 58%. أشار الفريق إلى أن بيانات الوظائف غير الزراعية (NFP) هذا الأسبوع وبيانات مؤشر أسعار المستهلكين CPI في 11 سبتمبر المقبل ستكون مدخلات حاسمة، على أن تكون بيانات CPI أكثر أهمية.

ستة أسباب تدعم التحول التكتيكي

إلى جانب عامل الاحتياطي الفيدرالي، أدرج الفريق خمسة أسباب أخرى دفعت إلى هذا التغيير في الموقف.

فيما يخص تمركز السوق، حذر فريق استخبارات التمركز في JPMorgan بأن إشارات التمركز الحالية ليست واضحة بما فيه الكفاية، والتجارب السابقة تشير إلى أن السوق سيشهد تذبذباً خلال 3 إلى 4 أسابيع قادمة، كما أن ارتداد عامل الزخم السريع يصعب توقعه.

أما بالنسبة لفروق هوامش الائتمان، فعادة ما يشهد الأسبوعان التاليان لعيد العمال ذروة في إصدار سندات الائتمان، مما يؤدي إلى اتساع الفوارق وبالتالي تشكيل ضغط على سوق الأسهم. وبالنظر إلى أن تعاملات الذكاء الاصطناعي الأخيرة تأثرت بالفعل باتساع فوارق CDS، فإن هذا الخطر يستحق المتابعة.

وفيما يخص العوامل الموسمية، فإن شهر سبتمبر هو تقليدياً أسوأ الشهور أداءً لمؤشر S&P500، بينما يكون الأداء في سنوات الانتخابات النصفية عادة ضعيفاً قبل الانتخابات وقوياً بعدها—فمنذ 1990، بلغ متوسط ارتفاع S&P500 بعد يوم الانتخابات النصفية 5.4% لثلاثة أشهر، 11.4% لستة أشهر، 12.5% لتسعة أشهر و14.7% لاثني عشر شهراً، مع معدلات نجاح تتراوح بين 78% و100%.

فيما يتعلق <strongبانسحابات عامل الزخم، انخفض مؤشر JPMPURE للزخم التابع لـJPMorgan بأكثر من 21% منذ أعلى مستوى تاريخي في يونيو، بينما انخفض مؤشر الزخم "الكلاسيكي" JPPQMO بما يقارب 34% من القمة، وكلاهما تجاوز نطاق التصحيح النمطي البالغ 10% إلى 15%.

أما بالنسبة لتقرير أرباح AVGO، يرى الفريق أنه حتى مع تحقيق نتائج قوية، فقد يكون من الصعب أن يدفع ذلك أسهم الذكاء الاصطناعي، التخزين وأشباه الموصلات لتحقيق ارتفاعات سعرية ملموسة.

شراء ناسداك وبيع راسل، والتركيز على البنوك الكبرى

على صعيد الاستراتيجيات، يقترح الفريق البدء بشراء ناسداك 100 (NDX) وبيع راسل 2000 (RTY). أما داخل قطاع التكنولوجيا، ونظراً لصعوبة محافظة قطاعات الذكاء الاصطناعي، والتخزين وأشباه الموصلات على الزخم الشرائي، فإن "السبعة الكبار" (Mag7) هم الخيار المفضل حالياً؛ ولا يزال قطاع البرمجيات جذاباً، خاصة إذا استمر هبوط أشباه الموصلات. الأغلب أن الأسهم متوسطة وصغيرة الحجم (SMID-caps) ستتخلف عن الركب في هذا التوجه التكتيكي.

أما في ما يخص الأسهم الدورية، فإذا جاءت بيانات ISM هذا الأسبوع أعلى من المتوقع، فلا تزال هناك فرصة أداء لبعض القطاعات الدورية، حيث تستفيد الأسهم البنكية الكبرى من قصة نمو الاقتصاد وظروف التمويل السهلة، أما قطاع المواد الاستهلاكية غير الأساسية فيبقى جذاباً عندما تنخفض أسعار الطاقة. من بين القطاعات الدفاعية، فإن الرعاية الصحية عادة ما تحقق أفضل أداء قبل الانتخابات النصفية.

أما بالنسبة لأدوات التحوط، فيفضل الفريق بيع صناديق ETF الائتمانية وشراء منتجات VIX. وحتى نهاية اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 16 سبتمبر، قد تواجه تداولات "تراجع الدولار" مقاومة، ويوصى بتحويل السيولة النقدية لمراكز مشتقات. إضافة إلى ذلك، نبه الفريق إلى متابعتين خارجيين هامين: الأولى هل ستتوصل الولايات المتحدة وإيران إلى اتفاق أو هل ستشهد تحركات جديدة ترفع أسعار النفط؛ والثانية هل ستتفاقم النزاعات التجارية بين الولايات المتحدة وكندا.