تدخل وزارة المالية لإنقاذ السوق "قطرة في بحر"! موجة ضخمة من سندات الشركات بقيمة 215 مليار دولار ستجتاح السوق في سبتمبر، وقد يتم محو جميع الفوائد الإيجابية من إعادة شراء السندات الأمريكية

لاحظ تطبيق التداول الذكي أن عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأطول أجل لم تكن في مثل هذا المستوى المرتفع لفترة طويلة منذ عام 2006؛ ومع استمرار العجز المالي الضخم، وموجة جديدة من إصدار الشركات للسندات، بالإضافة إلى اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي المرتقب والذي يحمل طابعاً حاسماً محتملاً، يتوقع المستثمرون البقاء في حالة من الحذر خلال الأسابيع القليلة المقبلة.

ارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً في منتصف أغسطس إلى 5.34%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ عام 2007، بفارق 10 نقاط أساس فقط عن أعلى نقطة خلال 22 عاماً. وتشير البيانات إلى أنه حتى يوم الاثنين، أغلق هذا العائد فوق مستوى 5% في 55 جلسة تداول منذ بداية يناير، ليسجل بذلك أعلى عدد أيام سنوي يغلق فيها هذا العائد فوق هذا المستوى منذ عام 2006. ويوم الثلاثاء، كان العائد عند 5.27%.

ورغم إعلان وزيرة الخزانة Yellen الشهر الماضي توسيع عمليات إعادة شراء السندات القديمة للحد من ارتفاع العوائد، وهو ما فاجأ السوق، إلا أن العديد من المستثمرين لا يتوقعون حدوث انعكاس مستدام للعوائد. فبعد إصدار كمية قياسية من السندات في أغسطس، من المتوقع أن يصل إصدار الشركات من السندات في سبتمبر إلى 215 مليار دولار، مما سيعوض أثر مشتريات الخزانة. وفي الوقت ذاته، لا يتوقع أحد تقريباً أن تزول مخاوف العجز المالي الأمريكي التي تضغط على السندات الحكومية في المدى القصير.

قال جون بريغز، مدير استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في شركة Crédit Agricole في أمريكا الشمالية: "ما لم تُحدث إصلاحات نظام الرعاية الاجتماعية تغييراً في هيكلية العجز، من المتوقع أن تظل عوائد السندات طويلة الأجل مرتفعة". وأضاف: "إعادة الشراء ليست أكثر من قطرة في بحر".

عائدات السندات طويلة الأجل فوق 5% تعيد السوق إلى مستويات عام 2006

وفي الوقت نفسه، سيختبر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر مدى حزم رئيسه Jerome Powell في اتخاذ إجراءات رفع سعر الفائدة وسط التضخم العنيد؛ وإذا تردد مجلس الاحتياطي الفيدرالي في هذا الشأن، فمن المتوقع أن تتفاقم موجة بيع سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل.

بعد الخطاب المتشدد لـ Jerome Powell في Jackson Hole الأسبوع الماضي، يتوقع المتداولون يوم الاثنين أن هناك احتمالاً يقارب 70% لرفع الفائدة في اجتماع الفيدرالي بتاريخ 15-16 سبتمبر بواقع قرابة 17 نقطة أساس. وستعكس بيانات الوظائف لشهر أغسطس المقرر إعلانها يوم الجمعة، إلى جانب بيانات التضخم الرئيسية المقرر صدورها في 11 سبتمبر، مدى تصاعد ضغوط ارتفاع الأسعار في الاقتصاد.

ونظراً لأن السندات الأطول أجلاً أكثر تأثراً بمخاوف التضخم، فحتى إن أبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير رغم تسارع أسعار المستهلكين، فإن ذلك سيمنح المستثمرين مزيداً من الأسباب للابتعاد عن سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً والتي تعاني من ضغوط.

قال Gregory Faranello، مدير تداول واستراتيجيات أسعار الفائدة الأمريكية في AmeriVet Securities: "إذا كنت ترغب في خفض عوائد السندات طويلة الأجل، فعليك رفع أسعار الفائدة"، متوقعاً أن يعمد الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع معدلات الفائدة، كما أبدى تفاؤله بالسندات الأمريكية لأجل 10 سنوات وأقل.

ومع ذلك، ثمة آخرون يراهنون على أن السوق سيزداد تدهوراً. وقد أظهرت عقود الخيارات على السندات الأمريكية يوم الاثنين أن المتداولين يستهدفون بلوغ عوائد السندات لأجل 30 عاماً مستويات أعلى، حيث راهن أحدهم على قفز هذا العائد إلى حوالي 5.7% قبل انتهاء العقد في 20 نوفمبر.

نسبة نمو السندات الأمريكية لمدة 30 عاماً فوق 5% تضاهي النمو المستمر في 2006

في سوق سندات الخزانة الأمريكية التي تبلغ قيمتها 31 تريليون دولار، تزيد الوضعية الخاصة لسندات الـ30 عاماً من التعقيد. فمستثمرو التأمين وصناديق التقاعد يتركزون في هذه السندات طويلة الأجل سعياً لمطابقة التزامات تمتد لعقود، بينما يفضل مديرو صناديق السندات الذين يرغبون في تقليل حساسية محافظهم لأسعار الفائدة (مدة الاستثمار) تقليص انكشافهم على الطرف الطويل.

كتبت Meghan Swiber وEleanor Shaw، استراتيجيتا فائدة في Bank of America، في تقرير نُشر يوم الاثنين: "بالرغم من عمليات إعادة الشراء وسياسات أخرى حديثة من وزارة الخزانة، لا يزال المستثمرون يتوخون الحذر في زيادة المدة الاستثمارية"، "وتراجع مشتريات المؤسسات الرسمية يجعل السوق يعتمد بشكل متزايد على الطلب الخاص الحساس للأسعار في امتصاص الكميات المتتالية من السندات الحكومية".

وبعد ارتفاع العائدات عن أدنى مستوياتها هذا العام بنحو 65 نقطة أساس، بدأ بعض المستثمرين يشككون في مدى إمكانية هبوط السندات الأمريكية طويلة الأجل أكثر. فعلى الرغم من النظرة المتشائمة طوال العام للسندات طويلة الأجل، تحول استراتيجي Natixis بريغز إلى موقف "أكثر حيادية" عند المستويات الحالية.

وقال: "لا تزال العائدات لأجل 30 عاماً ترتفع ببطء، لكن فارق الأجل والعائد الحقيقي قد بلغا مستويات بعيدة بالفعل، وليس عليك أن تظل ترتفع بوتيرة سريعة إلى الأبد".

وأوضحت Fund Manager Priya Misra من JP Morgan Asset Management أن عمليات إعادة الشراء التي تقوم بها وزارة الخزانة قد تساعد في تعزيز الطلب على السندات طويلة الأجل، لكنها "على الأرجح لن تكون ذات أثر يذكر في مواجهة صدمة العرض الضخمة التي تولدها مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي".

وقالت: "قد نقترب من ذروة العائدات طويلة الأجل، لكن في ظل التحديات المتداخلة والمتشابكة المختلفة، لا يزال هناك عدم يقين في السوق".