جولدمان ساكس: لا تنتظر الانتخابات النصفية، قد تشعل سيناريو "الفتاة الذهبية" ارتفاع سوق الأسهم الأمريكية قبل نهاية العام

أشار مارك ويلسون، الشريك في مجموعة جولدمان ساكس، مؤخرًا إلى أن أسواق الأسهم العالمية تواجه فرصة صعودية واضحة بشكل متزايد قبل نهاية العام. لقد قام السوق حاليًا بتسعير مخاطر الركود التضخمي بشكل كامل، ومع ظهور سيناريو اقتصادي "غولدي لوكس" الأكثر اعتدالًا تدريجيًا، لم يعد المستثمرون بحاجة إلى انتظار انتهاء الانتخابات النصفية الأمريكية للعودة إلى الاستثمار في الأصول عالية المخاطر.

تؤكد حركة أسعار السوق الأخيرة هذا التفاؤل، إذ أن "الخوف من فوات الفرصة" (FOMO) الذي تسببه AI قد عاد إلى السوق مرة أخرى. بعد إصدار Meta لمنتج Muse، تسارع توقع السوق بشأن الجدول الزمني لاعتماد AI على نطاق واسع من قبل المستهلكين بشكل كبير، مما دفع أصول موضوع AI، مثل مؤشر ناسداك وغيرها، إلى تحقيق اختراق صاعد قوي يوم الاثنين بعد تخفيض المراكز خلال ثلاثة أشهر من التذبذب وارتفاع تاريخي في الربع الثاني.

في الوقت نفسه، عاد عائد السندات الأمريكية للارتفاع مجددًا. بخلاف الجولات السابقة من التنافس على رأس المال نتيجة الإنفاق الحكومي والإنفاق الرأسمالي في AI أو ضغوط التضخم بسبب أسعار الطاقة، فإن جولة الارتفاع الحالية في العائدات مدعومة بشكل أساسي ببيانات أفضل من المتوقع مثل مؤشرات مديري المشتريات (PMI)، مما يعكس استمرار النمو الاسمي في الاقتصاد الأمريكي بقوة، كما أن سوق الأسهم حافظت على زخمها رغم التقلبات الكبيرة في العائدات.

يخشى السوق حاليًا أن يؤدي الارتفاع المستمر في عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات لمدة سبعة أشهر متتالية (وهو الرقم القياسي الأطول في خمسين عامًا) إلى الضغط على سوق الأسهم في نهاية المطاف، ويميل المستثمرون إلى زيادة انكشافهم على المخاطر فقط بعد هدوء الأوضاع في الخليج واجتياز الانتخابات النصفية بأمان. ومع ذلك، فإن تحليل جولدمان ساكس يكسر هذا الإجماع، مشيرًا إلى أن التحسن الفعلي في الأسس الثلاثة الرئيسية للتضخم، ونمو الاقتصاد، وأرباح الشركات يوفر أساسًا قويًا لانتعاش سوق الأسهم في نهاية العام.

تخفيف ضغوط التضخم وتأثير AI الانكماشي

خلال الفترة الماضية، أدى تأثير الصراع الإيراني إلى ارتفاع أسعار الطاقة الذي أخفى الاتجاه الهبوطي في معدلات التضخم الأساسي.

لكن جولدمان ساكس تشير إلى أن تأثير التعريفات الجمركية على الأسعار يضعف حاليًا، وقد أثمرت زيادات أسعار الفائدة وتشديد الأوضاع المالية الذي تبعها. إذا عادت تدفقات اللوجستيات عبر مضيق هرمز إلى طبيعتها، فسيواجه سوق الطاقة مخاطر هبوطية كبيرة، خاصة بالنظر إلى أن نافذة المفاوضات الأكبر لإيران من المتوقع أن تنتهي بحلول 2 نوفمبر، مما قد يمهد الطريق لرواية طاقة انكماشية جديدة في أي وقت.

الأهم من ذلك، أن منتج Muse من Meta أطلق "الرصاصة الأولى" للانكماش في مجال السلع والخدمات الاستهلاكية.

تُظهر دراسات جولدمان ساكس حول "عصر AI بالوكالة التجارية" أن التقدم التكنولوجي يقلل فعليًا من التكاليف على جانب المستهلكين، مما سيصبح قوة انكماشية أكبر من انخفاض أسعار الطاقة.

انخفاض توقعات النمو يقيّد سياسة البنوك المركزية المتشددة

رغم الشكوك الجيوسياسية وارتفاع أسعار الطاقة خلال الأشهر الستة الماضية، لا يزال النشاط الاقتصادي الأمريكي يظهر مرونة تفوق التوقعات. ومع ذلك، تُظهر أبحاث الاقتصادي جان هاتزيوس في جولدمان ساكس أن هذه المخاطر الصعودية تتضاءل، وستبدأ مشتقات النمو في التباطؤ.

ومع تلاشي مزايا التخفيضات الضريبية، فإن ارتفاع أسعار البنزين وأسعار الفائدة على الرهن العقاري سيؤثر سلبًا على بعض القطاعات الاقتصادية وبعض المستهلكين.

بالإضافة إلى ذلك، رغم أن دورة الإنفاق الرأسمالي في مجال AI ستستمر، فإن معدل نموها سيتباطأ أيضًا. بالنظر إلى توقعات تراجع التضخم، من المرجح أن تكون زيادات أسعار الفائدة المستقبلية من البنوك المركزية العالمية أقل من التسعير الحالي في السوق.

أكد مارك ويلسون أن الوقت لم يعد مناسبًا للقلق بشأن ارتفاع العائدات، إذ كان لهذا القلق ما يبرره قبل سبعة أشهر فقط.

قوة الأرباح الأساسية تدعم تقييمات سوق الأسهم

في مواجهة الجدل الحالي في السوق حول استدامة أرباح الشركات و"فقاعة الأرباح"، يرى بن سنايدر، رئيس فريق الاستراتيجيات الأمريكية في جولدمان ساكس، أن بعض الشركات تحقق أرباحًا زائدة بالفعل، لكن لا توجد فقاعة أرباح عامة في السوق.

وتنبه جولدمان ساكس المستثمرين إلى ثلاثة حقائق:

أولاً، ينبغي عدم دفع علاوة مرتفعة مقابل "دخل آخر" قياسي؛ ثانيًا، أن بعض أسهم شرائح التخزين وأنواع معينة من أشباه الموصلات تحقق أرباحًا زائدة في الوقت الحالي؛ ثالثًا، على الأقل حتى نهاية عام 2027، من المرجح أن تظل أرباح الشركات الأساسية قوية جدًا حتى لو تباطأ نموها، وهذا يمنح تقييمات سوق الأسهم دعمًا أساسيًا.

سقوط سردية الركود التضخمي وإعادة تشكيل المشهد بواسطة "غولدي لوكس"

حاول السوق سابقًا تسعير تباطؤ كبير في النمو الاقتصادي والأرباح ورفع أسعار الفائدة، لكن البيانات الماكروية لا تدعم السردية الكاملة للركود التضخمي. بل إن تباطؤ النمو، وانخفاض التهديدات التضخمية، وتليين مواقف البنوك المركزية، جنبًا إلى جنب مع سنة من انخفاض التقييمات، كلها مكونات لمناخ سوقي مواتٍ.

ترى جولدمان ساكس أن الوضع الحالي يشبه فترة التغيرات التكنولوجية الكبرى في منتصف وأواخر تسعينيات القرن الماضي من حيث التنافس بين التفاؤل والتشاؤم في السوق.

إذا ما تحقق أخيرًا سيناريو "غولدي لوكس" (أي تحقيق نمو اقتصادي معتدل، دون أن يسبب التضخم أو الركود)، فإن بيانات التاريخ تظهر أن نمط انتعاش سوق الأسهم بعد الانتخابات النصفية يظل صالحًا حتى نهاية العام.

وختم مارك ويلسون بقوله إنه لا ينبغي للمستثمرين انتظار انتهاء الانتخابات النصفية قبل اتخاذ الإجراءات، ومع تلاشي تهديد أسعار الطاقة، فإن أسواق الأسهم في أوروبا والمملكة المتحدة أصبحت أيضًا مؤهلة للمشاركة في هذه الموجة الصعودية.