Pantera Capital: مع دخول JPMorgan وHSBC وFidelity Investments إلى القطاع على السلسلة، وصل حجم سوق التوكنات إلى 33.2 مليار دولار

أصدرت شركة رأس المال المخاطر Pantera Capital تقرير حالة التوكنات الأحدث، حيث أجرت تحليلاً شاملاً لسوق نما إلى حوالي 33.2 مليار دولار ويشمل 671 أصل تتبع. 

يجمع إصدار سبتمبر 2026 بين المعايير الكمية حتى 30 يونيو وأهم تطورات الربع الثالث، وكانت النتيجة الأساسية أن التوكننة تمر بتحول هيكلي: إصدار التوكنات عبر السلاسل أصبح سهلاً، في حين أن بناء أسواق ثانوية متوافقة وقابلة للسيولة يمثل الآن الجبهة الرئيسية للصناعة.

شهد الربع الثاني زيادة ملحوظة في مشاركة المؤسسات. ووفقاً لبيانات Pantera، أطلقت العديد من المؤسسات المالية الكبرى، بما في ذلك JPMorgan وHSBC وFidelity Investments، منتجات على السلاسل، كما توسع النمو إلى مجالات أبعد من العملات المستقرة—حيث زادت قيمة التوكنات غير المستقرة بنسبة 13.3% بين الربعين الأول والثاني، بينما بلغت القيمة السوقية للعملات المستقرة في نهاية الربع الثاني 29.55 مليار دولار، وهو ما يمثل 89.1% من إجمالي القيمة السوقية. زادت السندات الحكومية المرمزة بقيمة 350 مليون دولار لتصل إلى 1.65 مليار دولار، بينما نمت القروض الخاصة بمقدار 1 مليار دولار لتبلغ 5.1 مليار دولار.

أظهر صندوق سندات الخزانة المرمز من BlackRock، المعروف باسم BUIDL، كيف يمكن للمنتجات المؤسسية تنفيذ الوظائف الاقتصادية عبر السلاسل. ففي يونيو وحده، بلغ حجم التحويلات بين محافظ الصندوق 44.1 مليار دولار، ليحتل المرتبة الأولى بين الصناديق المماثلة. حالياً، يبلغ حجم عمليات الاسترداد اليومية للصندوق مليار دولار، وقد أصبح مقبولاً كضمان. وهذا يشير إلى أن صناديق التوكنات تنتقل من مرحلة إثبات المفهوم إلى مرحلة البنية التحتية التشغيلية.

المسارات الاستهلاكية واختبار سوق الضمانات في المرحلة التالية

في جانب التوزيع، تم إطلاق Robinhood Chain رسمياً في 1 يوليو، مما أتاح اختباراً مبكراً للطلب الاستهلاكي. نما إجمالي قيمة التوكنات المرمزة الملاحظة في الشهر الأول تقريباً بنحو خمسة أضعاف، وقفز حجم تداول أصول العالم الحقيقي (RWA) الأسبوعي من 5 ملايين دولار في الأسبوع الأول إلى حوالي 88.8 مليار دولار بنهاية أغسطس، مما رفع حصتها من حجم التداول في البورصات اللامركزية (DEX) من 0.1% إلى 12.9%. ومع ذلك، أشارت Pantera إلى أن أرصدة المحافظ لا تزال مركزة إلى حد كبير في وقت مبكر، ولا تزال التحويلات الصغيرة تهيمن على النشاط التداولي.

كما أصبحت سوق الضمانات أكثر نضجاً تدريجياً. وجد التقرير أن القروض الخاصة تستخدم حوالي 45% من القيمة المطابقة الخاصة بها للأغراض التالية: يقدم إجمالي القيمة المقفلة في DeFi وبروتوكولات الإقراض مثل Morpho تمويلاً لحجم تداول الضمانات المرمزة المتنامي، وفي نهاية الربع، ارتفع رأس المال الصافي المعروض إلى 18.7 مليار دولار.

لا تزال القضايا التنظيمية دون حل، ولكنها لم تعد تشكل العقبة الرئيسية. ففي 15 سبتمبر، فشل مجلس الشيوخ في دفع قانون CLARITY إلى الأمام، مما جعل آفاق تشريع هيكل السوق الأمريكي الأوسع غير واضحة. ومع ذلك، منحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إعفاء مشروطاً لمدة خمس سنوات لبعض منصات تداول الأسهم المرمزة ومقدمي السيولة، مما سمح للسوق بمواصلة العمل ضمن القواعد الحالية. ونصحت Pantera المؤسسات باتباع نهج عملي: التركيز على بناء البنية التحتية ضمن الإطار الحالي—صناع السوق المؤهلون، منصات التداول المتوافقة، وآليات الاسترداد الموثوقة—وتقييم قيمة كل منتج بناءً على السوق الذي يخدمه.