ظهور إشارات "الضغط القصير" في أسواق الأسهم الأمريكية للربع الرابع: تراجع كبير في مراكز CTA واستعداد لإطلاق إعادة شراء بقيمة 1.3 تريليون دولار

صناديق التحوط الكمية في سوق الأسهم الأمريكية أنهت لتوها عملية تنظيف شاملة ونادرة لمراكزها.

انخفض إجمالي مراكز CTA (صناديق التحوط الكمية المعتمدة على تتبع الاتجاه) بشكل حاد من حالة زيادة مفرطة في نهاية أغسطس إلى وضعية بيع طفيفة، حيث تجاوز التغير في شهر واحد أكثر من ثلاثة انحرافات معيارية—وهي حالة لم تحصل تقريبا في السنوات الأخيرة. مع الإفراج عن ضغوط البيع، أصبح هناك مساحة كبيرة للمشتريات المحتملة.

في الوقت نفسه، حصلت الشركات الأمريكية هذا العام على تفويض لإعادة شراء أسهم بقيمة 1.3 تريليون دولار أمريكي، وهو رقم قياسي، وستبدأ نوافذ التنفيذ في إعادة الفتح تدريجياً اعتباراً من 15 أكتوبر.

تنظيف المراكز، واستعداد الشركات لإعادة الشراء، والموسمية القوية المعتادة في الربع الرابع من سنة الانتخابات النصفية—كلها ظروف تمهد لتكوين موجة شراء قوية.

المراكز أُغلِقت والذخيرة جاهزة للإطلاق

وفقاً لأبحاث الاستراتيجي Rubner، انخفضت قيمة Z لمراكز CTA (وهو مؤشر يقيس انحراف المراكز عن المعدل الطبيعي) من +2.35 في نهاية أغسطس إلى -0.80، أي من تفاؤل شديد إلى ما دون المستوى المحايد. ومع تحرير ضغط البيع، تم عكس اتجاه تدفق الأموال بالفعل.

قوة الشركات كبيرة. من إعادة الشراء المصرح بها بقيمة 1.3 تريليون دولار، هناك حصص ضخمة بانتظار التنفيذ بعد نهاية فترة الصمت الخاصة بنتائج الربع الثالث. وستفتح نوافذ إعادة الشراء تدريجياً اعتباراً من 15 أكتوبر، ومن المعتاد أن تزداد وتيرة عمليات إعادة الشراء في شهر نوفمبر تاريخياً.

الموسمية تصب في مصلحة المشترين أيضاً. تظهر بيانات Rubner أنه منذ عام 1930، ارتفع مؤشر S&P 500 في المتوسط بنسبة 5.6% في الربع الرابع من سنوات الانتخابات النصفية، أي ما يقرب من ضعف متوسط جميع السنوات البالغ 2.9%. وكان شهرا أكتوبر ونوفمبر دائماً الأقوى أداءً في سنوات الانتخابات النصفية.

أسهم التكنولوجيا ترفض السقوط

بالرغم من الصدمات في أسعار الفائدة، أبدى قطاع التكنولوجيا مرونة نادرة. عقود ناسداك 100 الآجلة تقترب من مستوى المقاومة الأساسي عند 31,200 نقطة، ومتوسط 50 يوم عاد إلى الصعود؛ كما تخطى مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات المقاومة قصيرة الأجل، مقترباً من المنطقة التاريخية الأعلى على الإطلاق.

الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ذو حساسية منخفضة تجاه أسعار الفائدة، وهذا هو العامل الأساسي. وفقاً لـ Goldman Sachs، فإن إصدار السندات من شركات السحابة الضخمة (مثل Google وAmazon) يُتوقع أن يصل إلى 420 مليار دولار أمريكي في عام 2027، إلا أن حصة مدفوعات الفائدة من الأرباح لا تزال صغيرة جداً. بحسب Morgan Stanley، تبلغ نسبة الرافعة المالية الصافية لهذه الشركات 0.4 مرة فقط، والنقد المتوفر يعادل 132% من الديون—بمعنى أن بنية الذكاء الاصطناعي لم تواجه حتى الآن قيوداً من الميزانية العمومية.

يوجد هنا عدم تناسق: نفقات الذكاء الاصطناعي نفسها لا تعتمد على انخفاض أسعار الفائدة، لكن إذا انخفضت أسعار الفائدة في النهاية، فستستفيد تقييمات أسهم التكنولوجيا بشكل مباشر—ففي ظل أسعار الفائدة المرتفعة، لا يتباطأ الإنفاق، وفي حالة انخفاضها هناك مرونة في التقييمات.

إعادة ضبط التوقعات في قطاع أشباه الموصلات توفر حافزاً إضافياً لموجة الشراء. وفقاً لـ Goldman Sachs، فإن توقعات أسعار الذواكر التقليدية وHBM (الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي) تم تخفيضها بشكل كبير في السابق، وهي الآن في طريقها للتصحيح مع تزايد عدد المستثمرين الباحثين عن فرص لارتفاع الأسعار. أشارت JPMorgan إلى أن توقعات أرباح أجهزة أشباه الموصلات ما تزال مستقرة، مع طلب قوي على مسرعات الذكاء الاصطناعي من TSMC، وتجاوز معدل استخدام العمليات المتقدمة 100%.

إعادة ضبط التوقعات، وتحسن الأساسيات، واختراق الفنيات—هذه هي التركيبة الكلاسيكية لموجة الشراء القوية.

أكبر عامل متغير على المدى الكلي في الربع الرابع لا يزال النفط الخام. وفقاً لـ Goldman Sachs، رغم ارتفاع مخزونات النفط العالمية فوق الحد الأدنى التشغيلي، فقد تضاءلت وسادة الأمان بشكل واضح، ولا يتعارض سعر 100 دولار للبرميل مع ميزان العرض والطلب الحالي. يتساوى مؤشر تقلب أسعار النفط الخام (OVX) حالياً مع مستوياته عندما كان سعر النفط أقل من 80 دولاراً، مما يعني أن المخاطر الطرفية قد لا تكون مسعرة بشكل كافٍ.