تقرير Meta المالي الأسبوع المقبل يصبح حجر اختبار لإنفاق رأس المال في مجال الذكاء الاصطناعي، ومواجهة أول امتحان حول ما إذا كان الإنفاق التريليوني سيحقق عائدات.

في ظل تراجع زخم التداولات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، تتجه أنظار السوق إلى موسم التقارير المالية المرتقب، بحثاً عن إجابات حول إمكانية تحقيق موجة الاستثمارات التكنولوجية غير المسبوقة لعوائد فعلية.

ستكون Meta Platforms أول من يعلن عن نتائجه الفصلية في الأسبوع القادم، لتصبح أول شركة تكنولوجية ضخمة تخضع لاختبار السوق باعتبارها "نموذج إنفاق رأس مال الذكاء الاصطناعي".

تتوقع Goldman Sachs أن إجمالي الإنفاق الرأسمالي للشركات الخمس الكبرى بما فيها Meta سيصل العام القادم إلى حوالي 1.2 تريليون دولار، ويأمل المستثمرون بشدة أن يجدوا في نتائج Meta إشارات على قدرة هذه الاستثمارات الضخمة على التحول إلى أرباح مستدامة. في الوقت ذاته، انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات هذا الشهر بنسبة 8%، كما أثارت شركة CoreWeave المتخصصة في الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي مخاوف السوق بشأن مخاطر التمويل بسبب ديون تقترب من 50 مليار دولار، مما أدى إلى زيادة هشاشة المزاج العام.

وفي ظل هذا السياق، باتت نتائج Meta ذات دلالة أوسع بكثير من مجرد أداء شركة لوحدها—فهي ستحدد نغمة نتائج الشركات التكنولوجية الكبرى الأخرى، وتختبر مباشرة منطق السوق في تقييم نسبة العائد إلى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

تصدع صفقات الذكاء الاصطناعي والمزاج العام يميل للحذر

سجلت صفقات الذكاء الاصطناعي، التي كانت العمود الفقري لهذا السوق الصاعد لمدة أربع سنوات، علامات تراجع واضحة مؤخراً. فقد شهدت شركات أشباه الموصلات وDell Technologies وغيرها من شركات العتاد التكنولوجي انخفاضاً حاداً في أسعار الأسهم، ما أثر على ثقة السوق.

ووفقاً لـرويترز، خفض استراتيجيون من Deutsche Bank وRBC Capital Markets مؤخراً تصنيفاتهم التوصوية لقطاع التكنولوجيا. حيث أشار استراتيجيو Deutsche Bank في 9 أكتوبر أن انتقال السيولة في القطاع "وصل إلى مدى بعيد ولم تعد المخاطر مقابل العائد مغرية على المدى القصير".

قال Garrett Melson، استراتيجي تخصيص المحافظ في Natixis Investment Managers Solutions: "السرد السائد في السوق الآن يحمل بوضوح بعض القلق، وهناك الكثير من عدم اليقين حول موقع الذكاء الاصطناعي حالياً." وأضاف أيضاً أن السوق الآن في وضع "إما أو"—"عندما تنجح صفقات الذكاء الاصطناعي، فإنها تسحب الأكسجين من جميع القطاعات الأخرى."

رغم الضغوط على أسهم التكنولوجيا والشركات التي تستثمر بكثافة في الذكاء الاصطناعي، تراجع مؤشر S&P 500 عن أعلى مستوى تاريخي حققه هذا الشهر بنحو 1% فقط، فيما بدأت بقية القطاعات التي تخلفت سابقاً عن القطاع التكنولوجي تسد هذه الفجوة.

أزمة ديون CoreWeave تدق جرس الإنذار لتمويل الذكاء الاصطناعي

تزايدت مخاوف السوق من مخاطر تمويل موجة تشييد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بشكل مفاجئ مع أزمة شركة CoreWeave، التي تقبع تحت ديون تقارب 50 مليار دولار، وتراجعت قيمة أسهمها بشكل كبير هذا الأسبوع مما أثار تساؤلات واسعة بشأن استدامة تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

ومع ارتفاع تكاليف رأس المال، أصبح "جنون الإنفاق الرأسمالي" لدى شركات التكنولوجيا العملاقة أكثر تكلفة من ذي قبل. وأكد Chuck Carlson، الرئيس التنفيذي لشركة Horizon Investment Services: "ارتفاع تكلفة الأموال يعني أن انفجار الإنفاق الرأسمالي هذا سيصبح أكثر تكلفة، ما يرفع عتبة العائد المتوقع. وستكون Meta هي الشركة الأولى التي تحاول تقديم إجابة عن هذه المسألة."

وفي الوقت ذاته، تستمر عوائد سندات الخزانة الأمريكية في الارتفاع، كما تبقى توقعات رفع الفيدرالي الأمريكي لسعر الفائدة ضاغطة على المستثمرين بالأسهم. وقد عززت بيانات التضخم الحارة هذا الأسبوع توقعات الأسواق برفع الفيدرالي للفائدة مجدداً في اجتماعه أواخر أكتوبر، رغم أن تسعير العقود الآجلة يشير إلى غالبية التوقعات تتجه نحو انتظار الرفع الثاني حتى ديسمبر.

نتائج Meta: أول اختبار كبير لعوائد الإنفاق الضخم

تبلغ القيمة السوقية لشركة Meta حوالي 1.9 تريليون دولار، واستمرت أسهم الشركة في الارتفاع مؤخراً مع إطلاق مساعدها Muse AI. وباعتبارها إحدى أكبر خمس شركات تكنولوجية على مستوى العالم، فإن استثمارات Meta الضخمة في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية تمثل أحد المحركات الأساسية لنمو أرباح الشركات عموماً.

وبحسب بيانات LSEG IBES، من المتوقع أن تحقق شركات مؤشر S&P 500 زيادة سنوية في الأرباح تتجاوز 30% في الربع الثالث، ويعد الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي من أهم عوامل هذا القفزة الربحية.

قال Kevin Shea، كبير محللي الأسهم لدى BNY Wealth: "من أبرز النقاط الرئيسية في موسم التقارير هذا ما إذا كانت الشركات التكنولوجية العملاقة تستطيع تسريع نمو أرباحها بما يفوق وتيرة زيادة إنفاقها الرأسمالي."

وتتوقع Goldman Sachs أن يبلغ الإنفاق الرأسمالي المجمّع للشركات الخمس الكبرى نحو 1.2 تريليون دولار العام المقبل. وفي هذا السياق، فإن قدرة Meta على تقديم تصور واضح لمسار تحقيق العوائد من الذكاء الاصطناعي سيكون لها تأثير مباشر على تقييم الأسواق لاستدامة دورة استثمار الذكاء الاصطناعي بأكملها.

نتائج الشركات العملاقة لأشباه الموصلات والتقنية تحت المجهر أيضاً

تعد شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية من أكبر المستفيدين من موجة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، ولكن أسهمها شهدت تباطؤاً واضحاً مؤخراً. فقد انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 8% هذا الشهر، رغم أن مكاسبه السنوية تفوق 60%، متفوقاً بكثير على ارتفاع مؤشر S&P 500 البالغ حوالي 13% لنفس الفترة.

ستنصب أعين المستثمرين الأربعاء القادم على نتائج Lam Research وTexas Instruments، للحصول على مؤشرات أشمل حول الطلب في قطاع أشباه الموصلات. وارتفعت أسهم الشركتين بنحو 60% هذا العام كل على حدة.

إضافة إلى ذلك، ستعلن شركات معروفة مثل Tesla وNetflix وProcter & Gamble وGE Aerospace عن نتائجها خلال الأسبوع المقبل، لتشكل جميعها نافذة مراقبة مهمة لموسم النتائج الحالي.

أوضح محللو إدارة الثروات العالمية في UBS في تقرير الخميس: "من المفترض أن يساعد موسم نتائج قوي آخر الأسهم على تحمل ضغوط الفائدة المرتفعة بشكل معتدل." ومع ذلك، وفي ظل تصدع ثقة السوق في تداولات الذكاء الاصطناعي، فإن قدرة Meta على تقديم نتائج تقنع السوق ستكون إلى حد كبير العامل الحاسم في استمرار السردية السوقية لهذا الرهان الضخم على الذكاء الاصطناعي.