تدعم Byte ما يقرب من 70% من الأعمال، هل تواجه Data Center DayOne برودًا عند إدراجها في الولايات المتحدة؟

بدأت طريق الاكتتاب العام لشركات مراكز البيانات العالمية تظهر بعض التعثرات.

في 21 أكتوبر، أفادت تقارير السوق بأن شركة تشغيل مراكز البيانات DayOne Data Centers (المشار إليها فيما بعد باسم "DayOne")، والتي تتخذ من سنغافورة مقراً لها، تدرس تعديل خطتها للاكتتاب العام في الولايات المتحدة، وقد تقلص حجم جمع الأموال من 5 مليارات دولار كحد أقصى إلى ما بين 2.5 و3 مليارات دولار، كما لا يُستبعد احتمالية تأجيل الطرح.

وقبل ذلك بقليل، في 5 أكتوبر، تقدمت DayOne للتو بشكل علني إلى هيئة SEC الأمريكية بنموذج F-1 للاكتتاب، وتهدف للإدراج في بورصة ناسداك. وكانت الشركة قد سعت في وقت سابق إلى تقييم يصل إلى حوالي 20 مليار دولار عند الإدراج.

خلال السنوات الأخيرة، توسعت DayOne بسرعة بالاعتماد على الطلب من عملاء التكنولوجيا الكبار، وجذبت استثمارات من مؤسسات استثمارية معروفة مثل Coatue وHillhouse.

تُعنى DayOne بشكل أساسي بتطوير وبناء وتشغيل مراكز بيانات ضخمة الحجم لصالح شركات الإنترنت وتقنية السحابة الكبرى، وتقدم خدمات البنية التحتية كمساحات غرف الخوادم، وتوفير الطاقة والتبريد وغير ذلك.

تحديداً، تقوم DayOne عادة بالحصول على الأراضي وموارد الطاقة بناءً على احتياجات العملاء، ثم تبني مراكز البيانات، وتجني العوائد من عقود خدمية طويلة الأمد، حيث تمتد غالبية عقود العملاء لفترات تتراوح بين 10 و15 سنة.

ومع تسارع شركات التكنولوجيا الكبرى في نشر أعمالها الخارجية، توسع نطاق أعمال DayOne بسرعة كبيرة.

في عام 2025، وصلت إيرادات DayOne إلى 484 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 171.9%. وفي عام 2026، تسارع معدل النمو، حيث حققت الشركة 512 مليون دولار في النصف الأول من العام، بنمو قدره 238% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق، لتتجاوز إيرادات النصف الأول من 2026 إجمالي ما حققته الشركة خلال عام 2025 بأكمله.

ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تسليم مراكز البيانات في كل من جوهور بماليزيا، وجزيرة باتام بإندونيسيا، وتايلاند وغيرها. وحتى نهاية يونيو من هذا العام، بلغت سعة مراكز البيانات التي دخلت مرحلة الفوترة لدى DayOne حوالي 666 ميغاواط، بزيادة تفوق الضعف مقارنة بالسعة البالغة 213 ميغاواط في الفترة نفسها من العام الماضي.

العملاء الكبار هم المحرك الأساسي لهذه الجولة من التوسع. وكشف نموذج الاكتتاب أن أكبر عملاء DayOne هي شركة تكنولوجيا عالمية تمتلك منصة فيديوهات قصيرة رائدة، وقد ساهمت بنسبة 69.4% و69.2% من الإيرادات في عام 2025 والنصف الأول من عام 2026 على التوالي.

ووفقاً لتقرير "The Information"، فإن هذا العميل هو شركة ByteDance.

لكن، ورغم النمو السريع للإيرادات، لا تزال ربحية DayOne تحت الضغوط.

ويبين نموذج الاكتتاب أن صافي الخسارة العائد لمساهمي الأسهم العادية بلغ 369 مليون دولار في عام 2025 و82 مليون دولار في النصف الأول من 2026.

وكان من بين الأسباب الرئيسية لتفاقم خسائر 2025 تكاليف تعويضات الأسهم؛ حيث تم إثبات نفقات هذه التعويضات بقيمة 342 مليون دولار خلال العام، من بينها 339 مليون دولار أُدرجت تحت بند المصاريف البيعية والإدارية والعامة.

لكن، مقارنة بالخسائر الدفترية، فإن الضغوط الناجمة عن التوسع المستمر لـ DayOne وضخامة الاستثمارات ومدى إمكانية تحويلها إلى تدفق نقدي مستقر في المستقبل، قد تكون هي محور قلق الأسواق المالية.

في النصف الأول من عام 2026، بلغت استثمارات DayOne في شراء الأصول الثابتة وحقوق استخدام الأراضي ومدفوعات التشييد المسبقة 3.11 مليار دولار، أي ما يعادل ستة أضعاف الإيرادات خلال نفس الفترة، بينما بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 14.01 مليون دولار فقط.

وبحلول نهاية يونيو من هذا العام، بلغ إجمالي أصول DayOne حوالي 12.836 مليار دولار، مقابل إجمالي ديون بلغت 6.497 مليار دولار، بنسبة مديونية بلغت 50.62%. وبلغت القروض ذات الفائدة 4.426 مليار دولار.

وليس ذلك فحسب، فإلى جانب تلك الديون، تظهر في قائمة المركز المالي لشركة DayOne بند ضخم من حقوق الملكية من الدرجة الثانية بقيمة 6.364 مليار دولار، جاء معظمه من الأسهم الممتازة القابلة للتحويل التي أُصدرت عبر جولات التمويل A وB وC السابقة.

وتحتوي هذه الأسهم على امتيازات خروج وتصفية خاصة؛ فوفقاً لنموذج الاكتتاب، إذا تعذر إتمام الاكتتاب العام حتى نهاية عام 2030، يحق لغالبية المساهمين المؤهلين المطالبة رسمياً بترتيبات خروج من الشركة.

ورغم أن هذا لا يمنح المساهمين حق مطالبة مباشر من DayOne لاسترداد جميع استثماراتهم في الأسهم الممتازة، إلا أن تعذر إدراج الشركة لفترة طويلة قد يفرض ضغوطاً متزايدة لتنفيذ ترتيبات خروج المستثمرين.

كان من المتوقع أن يوفر هذا الاكتتاب تمويلاً لجولة التوسع التالية لـ DayOne، إلا أن تقلص حجم الطرح المحتمل قد يجعل ترتيبات تمويلها المستقبلية أمام اختبار جديد.

وفي الواقع، لا تعد DayOne حالة منفردة؛ ففي 9 أكتوبر، تخلت شركة Firmus الأسترالية لمراكز البيانات، والمدعومة من Nvidia، عن خطط طرح عام أولي كان يستهدف جمع نحو 5 مليارات دولار. وكانت الشركة قد سعت لتقييم سوقي بقيمة 30.6 مليار دولار، لكن قلة سجل مشاريعها التشغيلي، وارتفاع مستوى ديونها، وضخامة خططها المستقبلية أثار مخاوف المستثمرين.

وبعد ذلك، أجلت شركة AirTrunk، التابعة لـ Blackstone والمختصة بتشغيل مراكز البيانات، الطرح العام لصندوق الريت (REIT) الذي كان مخططاً له في سنغافورة، وكان من المتوقع أن يجمع نحو 1.5 مليار دولار.

ومن Firmus إلى AirTrunk وصولاً إلى DayOne، تواصل شركات مراكز البيانات إعادة النظر في خطط إدراجها، ما يُظهر أن الأسواق المالية أصبحت أكثر حذراً تجاه التقييمات المرتفعة، ونماذج الأعمال ذات الأصول الثقيلة، وآفاق العوائد على الاستثمارات المستقبلية.