هل ظهر منتج بقيمة 5.1 مليارات دولار؟ بنك JPMorgan يواصل تصنيف Amgen (AMGN.US) بـ"محايد": دواء جيد لا يعني نقطة شراء جيدة

أفاد تطبيق Zhihu Finance APP أن أحدث تقرير بحثي من JPMorgan أشار إلى أن البيانات الأخيرة لعلاج Imdelltra كعلاج خط أول، والتي أعلنت عنها Amgen (AMGN.US) نهاية الأسبوع الماضي في مؤتمر ESMO، كانت "مبهرة"، وقد تدعم تقدم الدواء ليصبح خط علاج مبكر، ما يجعله منتجًا رائدًا محتملًا بإيرادات تبلغ 5 مليارات دولار. مع ذلك، لا تزال الشركة تحافظ على تصنيف "محايد" بهدف سعر 350 دولاراً، وهو أقل بحوالي 439 دولاراً من سعر السهم الحالي.

مدى قوة البيانات؟ نسبة المخاطر العامة للبقاء على قيد الحياة 0.42، وفترة البقاء دون تقدم المرض تزيد ثلاث مرات

في الاجتماع السنوي للجمعية الأوروبية لعلم الأورام الداخلي (ESMO) خلال عطلة نهاية الأسبوع، كشفت Amgen عن نتائج المرحلة الثالثة لتجربة DeLLphi-305. بين مجموعة مرضى سرطان الرئة صغير الخلايا المنتشر، والذين يعتبرون من الفئات "الصعبة"، وصل متوسط ​​مدة البقاء على قيد الحياة (mOS) للمرضى الذين تلقوا علاج Imdelltra مع AstraZeneca Imfinzi إلى 21.1 شهرًا، في حين كانت مجموعة Imfinzi فقط 12.7 شهرًا، وانخفض خطر الوفاة (HR) إلى 0.42.

أما بالنسبة لمدة البقاء دون تقدم المرض (mPFS): فقد بلغت مجموعة العلاج المشترك 7.4 أشهر، بينما كانت مجموعة العلاج الأحادي 1.9 شهر فقط، أي زيادة تفوق ثلاث مرات. وأكد المحلل لدى JPMorgan كريس شوت أن هذه الفائدة "تدعم دور Imdelltra في خطوط العلاج المبكرة".

تخطط Amgen لتقديم هذه البيانات قريبًا إلى إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA). ونظرًا لقوة الفعالية، ترى JPMorgan أنه "ليس من المستغرب" أن يتم تضمين هذه البيانات في إرشادات NCCN وغيرها من إرشادات العلاج قبل الحصول على الموافقة الكاملة.

ثلاثة محركات رئيسية: مضاعفة عدد المرضى، مدة علاج أطول 2.5 مرة، وتحسن الالتزام بالعلاج

تقدر JPMorgan أن دفع Imdelltra نحو خط العلاج الأول سيؤدي إلى تأثير مضاعف ثلاثي: أولاً، توسيع عدد المرضى المستهدفين. يوجد في الولايات المتحدة نحو 23 ألف مريض بسرطان الرئة صغير الخلايا في الخط الأول، وهو رقم أعلى بكثير من حوالي 14 ألف مريض في الخط الثاني، ومع تمدد متوسط ​​البقاء، سيستمر هذا العدد في الزيادة.

ثانيًا، يزداد وقت استخدام الدواء بشكل ملحوظ. في DeLLphi-305، كان متوسط مدة العلاج حوالي 2.5 مرة أطول من خط العلاج الثاني، ما يعني دورة إيرادات أطول لكل مريض.

ثالثًا، تم تحسين الوصول والالتزام بالعلاج. في السابق، كان المريض بحاجة إلى مراقبة لمدة 22-24 ساعة خلال أول جرعتين، والآن تقلصت إلى 6-8 ساعات، وفي العلاج الوقائي للخط الأول تقل إلى 1-2 ساعة فقط؛ وبالإضافة إلى انخفاض معدل الآثار الجانبية، سيؤدي ذلك مباشرة إلى زيادة معدلات التغلغل.

وبتكاتف هذه العوامل، تعتبر JPMorgan أن Imdelltra منتجًا محتملاً بأكثر من 5 مليارات دولار لشركة Amgen، وتبدي تفاؤلاً بشأن "هامش الصعود" بالنسبة للتوقعات العامة في السوق.

الحذر في الخلفية: تصنيف محايد وتقييم مستهدف أقل من السعر الحالي

رغم وضوح النقاط البارزة في خط الإنتاج قيد البحث، إلا أن JPMorgan ما زالت تحافظ على تصنيف "محايد" لـ Amgen، وهدف سعر 350 دولارًا — أي أقل بنحو 20٪ من سعر الإغلاق في 23 أكتوبر البالغ 439.26 دولاراً.

ويعكس هذا الحذر مسار التصنيفات في الشركة خلال العامين الماضيين: فمنذ يناير 2024 (هدف 290 دولار)، وأكتوبر 2024 (هدف 300 دولار)، وأغسطس 2026 (هدف 350 دولار)، لم تتم ترقية التصنيف إلى “زيادة المراكز”، كما أن رفع الهدف السعري كان أبطأ بوضوح من الارتفاع الفعلي للسعر.

ويُعرف سرطان الرئة صغير الخلايا بلقب "ملك السرطانات"، نظرًا لسرعة تقدمه وسوء التوقعات، وقد ظل بروتوكول العلاج القياسي للخط الأول معتمدًا على مثبطات PD-L1 مع العلاج الكيميائي لفترة طويلة. ويعتبر Imdelltra كموصل ثنائي التخصص لخلايا T، أنه قد وفر خيارًا إضافيًا في مرحلة الوقاية بالخط الأول، وهو مجال ظل محرومًا طويلًا من العلاجات.

وبالنسبة للمستثمرين، تشير الرسالة الواضحة من هذا التقرير البحثي: الدواء الجيد لا يعني بالضرورة نقطة شراء جيدة. فإذا ما تحققت توقعات Imdelltra، يبقى أن نرى ما إذا كان ذلك سيعوض مخاوف Amgen بشأن جرف براءات الاختراع وضغط المنتجات المنافسة ومعدلات عائد خط الإنتاج، وكلها عوامل رئيسية في تحديد اتجاه التقييم المستقبلي للشركة.