المستثمر العكسي في موجة بيع السندات الحكومية الفرنسية: صندوق التقاعد الأسترالي بقيمة 370 billions دولار أسترالي يزيد استثماراته ويراهن على أن مخاطر المالية الحكومية مبالغ فيها.

أفادت منصة Jinse Finance أن ثاني أكبر صندوق تقاعد في أستراليا يقوم بشراء السندات الحكومية الفرنسية. وترى المؤسسة أن السوق قد بالغت في تسعير الأوضاع المالية الفرنسية وآفاق رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي.

وبحسب ما كشف عنه مدير المحفظة الاستثمارية الأول، جيمي لوكا (Jimmy Louca)، فإن صندوق Australian Retirement Trust (ART) بدأ بزيادة حيازته عندما تجاوز العائد على السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات مستوى 4.5% في سبتمبر، وسرّع من وتيرة الشراء خلال موجة البيع في أكتوبر، حين دفعت مخاوف السوق بشأن الجدارة الائتمانية والسياسية لفرنسا العائدات إلى 5%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2002.

وقال لوكا في مقابلة: "نعتقد أن السوق يبالغ في التسعير من جانبين—حجم رفع الفائدة من جانب البنك المركزي الأوروبي وكذلك التدهور المالي المحتمل خلال هذه الدورة." تدير الشركة أصولًا بقيمة تقارب 370 مليار دولار أسترالي (ما يعادل حوالي 260 مليار دولار أمريكي).

أزمة الديون الفرنسية أعادت إلى الأذهان أزمة ديون منطقة اليورو. فقد شكل الاضطراب السياسي والاحتجاجات الشعبية عقبة أمام جهود فرنسا لكبح الديون المتزايدة باستمرار. وعلى عكس غالبية المستثمرين الذين اختاروا الخروج من السوق والمراهنة على استمرار رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي لكبح الطلب، لفتت عمليات الشراء التي قام بها ART الانتباه بشكل خاص. وقد امتدت هذه المخاوف لتشمل اليورو، مما جعله العملة الأسوأ أداءً مقابل الدولار هذا الشهر بين عملات مجموعة العشر.

وأوضح لوكا أن رفع حيازة صندوق ART للسندات الفرنسية يأتي في إطار إستراتيجية ديناميكية لإدارة الأصول: حين يظهر تسعير السوق دون القيمة العادلة التي يقدرها الصندوق، يتم اتخاذ مراكز استثمارية بناءً على ذلك. ونظرًا لكون الصندوق ذا توجه طويل الأجل، فإنه يتبع منهجية الشراء عند الأسعار المنخفضة والبيع عند المرتفعة بهدف تحقيق مكاسب لحملة الأسهم.

وأشار إلى أنه عندما تجاوز العائد على السندات الفرنسية 5% في أكتوبر، ابتعد التسعير أكثر عن التقييم العادل للشركة، مما دفعها إلى زيادة الإنكشاف خلال فترة الاضطراب الأخيرة في السوق.

ورأى لوكا أن موجة البيع هذه تعكس إعادة تسعير حادة للمخاطر المالية. إذ تضاعف الفارق بين عوائد السندات لأجل 10 سنوات بين فرنسا وألمانيا منذ مطلع سبتمبر ليصل الأسبوع الماضي إلى حوالي 170 نقطة أساس، وهو أعلى فارق منذ أزمة الديون الأوروبية 2011.

ويهتم المستثمرون بشكل خاص بالمخاطر الراهنة، وتحديدًا أن المعارضة لخطة الإنفاق الحكومي البالغة 54 مليار يورو (نحو 61 مليار دولار أمريكي) قد تعوق مساعي إصلاح المالية العامة. لكن لوكا أكد أن الحكومة وتحالف التجمع الوطني سيفيان في نهاية المطاف بإدخال خطة خفض العجز في الانتخابات العامة لعام 2027.

ويشار إلى أن مؤسسة Moody's لم تخفض التصنيف السيادي لفرنسا يوم الجمعة الماضي، ولم تشهد البلاد أحداث شغب أو تدمير واسعة النطاق مطلع الأسبوع، ما منح فرنسا فترة من الهدوء المؤقت. وارتفعت العقود الآجلة للسندات الفرنسية لأجل 10 سنوات بمقدار 68 نقطة لتسجل 108.31 يوم الاثنين.

وعلَّق المحلل الاستراتيجي الكلي بريندان فاغان (Brendan Fagan) قائلاً: "وجهة نظر المؤسسة حول آفاق فرنسا للمضي في الإصلاحات متفائلة بشكل غير متوقع، لكن بالنظر إلى مستويات التصنيف المماثلة للبلدان السيادية الأخرى، فإن خفض Moody's التصنيف السيادي لفرنسا ربما يبقى احتمالاً وارداً."

وترى ART أيضًا أن السوق قد يُبالغ في تقدير حجم الحاجة لرفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي. فارتفاع أسعار الطاقة دفع التضخم للأعلى في الوقت الحالي، إلا أنه في الوقت ذاته يُقلّص الدخول والنمو الاقتصادي، وتتوقع المؤسسة أن يؤدي ذلك في النهاية إلى تبريد التضخم وخفض العائدات.

ويُذكر أن فرنسا ليست سوى أحد الأصول التي زاد الصندوق من حيازتها في هذه الإستراتيجية. تشمل القائمة أيضًا أستراليا والمملكة المتحدة، حيث ترى ART أن السوق قد بالغ في تسعير مخاطر التضخم والماليات العامة في هذه الأسواق. وتحتفظ المؤسسة بوزن أقل قليلاً من المعتاد للسندات الأمريكية واليابانية، بسبب قوة اقتصادهما وضغوط التضخم التي لم ينعكس أثرها بالكامل بعد على عوائد السندات.

وأشار لوكا إلى مسار أوروبا بعد خروجها من الأزمة المالية السابقة، مشددًا على ضرورة النظر إلى فرنسا من منظور طويل الأجل.

وأضاف: "الطريق إلى الأمام قد يكون أكثر وعورةً ويستغرق وقتًا أطول مما يتوقع المستثمرون على المدى القصير، لكن من الجدير بالذكر أن اليونان وإيطاليا قد حققتا اليوم فائضًا أوليًا في الموازنة، وهذا كان أمرًا شبه مستحيل في ذلك الوقت."