من المتوقع أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بموقفه هذا الأسبوع! تركيز الأسواق يتحول إلى رفع أسعار الفائدة في ديسمبر، و"ووش" يواجه اختباراً كبيراً في التواصل

أفادت تطبيق اقتصاد الذكاء المالي أن في حال قرر الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، سيواجه رئيس الاحتياطي الفيدرالي، واش مجدداً معضلة مألوفة: عليه أن يقنع المستثمرين بأن البنك ملتزم بكبح التضخم، مع شرح أسباب عدم رفع أسعار الفائدة. وهذا ما حدث مع واش في يوليو؛ حينها استقبل المستثمرون قرار الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على الفائدة بهدوء، لكنهم استاءوا من رفض واش الإشارة لاحتمالية ضرورة رفع تكاليف الاقتراض في المستقبل.

بعد ارتفاع الفائدة في سبتمبر، من المتوقع أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على الأسعار دون تغيير هذا الأسبوع. وبهذا يركز السوق على ديسمبر، حيث يعتقد معظم المتعاملين أن هناك فرصة كبيرة لإجراء الزيادة الثانية على أسعار الفائدة هذا العام آنذاك.

قال ستيفن ستانلي، كبير الاقتصاديين في أسواق رأس المال في Santander في أمريكا: "أتوقع ألا تتغير أسعار الفائدة، لكني أؤمن حقاً بأنهم سيرفعون الفائدة مجدداً في ديسمبر. الصعوبة في بيان السياسة خلال هذا الاجتماع هي أن واش بحاجة لشرح سبب عدم رفع الفائدة في أكتوبر. وبعد توضيح ذلك، عليه أن يشرح لماذا ما زال رفع الفائدة في ديسمبر خياراً واقعياً."

وقد يجد واش بعض المساعدة من زملائه. فقد يصوت عضو أو أكثر من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي ضد قرار تثبيت الفائدة، ليكونوا أول من يقدم دعماً لرفع الفائدة في ديسمبر. إلا أن هؤلاء المسؤولين لن يتمكنوا من التحدث يوم الأربعاء، ما يضع واش في تحدٍ قد لا يرغب في مواجهته. فمنذ انضمامه للاحتياطي الفيدرالي في مايو، تجنب دائماً توجيه السوق بشأن مسار الفائدة مستقبلاً.

يعتقد واش أنه رغم محدودية دعم واضعي السياسات الآخرين لهذا التوجه، فإن التوجيهات المستقبلية غالباً ما يساء تفسيرها على أنها التزام من الاحتياطي الفيدرالي باتخاذ قرار معين مستقبلاً، ولذلك يجب استخدامها فقط في أوقات الأزمات الاقتصادية. في هذه الظروف، يكون للالتزامات الفعلية تأثير أقوى بكثير على سياسات البنك. لكنه يرى أنه عندما يجري المسؤولون تعديلات طفيفة نسبياً بهدف الحفاظ على توازن الاقتصاد بشكل عام، يُمكن أن يقيد التوجيه المسبق من مرونة البنك.

لذا، باستثناء التأكيد المتكرر على التزام الاحتياطي الفيدرالي بخفض التضخم إلى الهدف البالغ 2%، نادراً ما يكشف واش عن أي تفاصيل تتعلق بقرارات الفائدة المستقبلية. وبدلاً من ذلك، يقترح على المستثمرين الاعتماد على البيانات الاقتصادية عند توقع مسار الفائدة.

وقد تسببت هذه الإستراتيجية بالفعل ببعض المتاعب. ففي المؤتمر الصحفي بعد قرار البنك إبقاء الفائدة في يوليو، كانت تصريحات واش موجزة للغاية وأربكت الأسواق. إذ كان المستثمرون ينتظرون ضمانات بأنه إذا زاد الضغط على الأسعار، سيتخذ البنك إجراءات.

فيما بعد، عدل واش أسلوبه التواصلي في خطاب ألقاه في أغسطس، مشيراً إلى نهج أكثر تشدداً تجاه التضخم وكاشفاً عن مزيد من أفكاره بشأن السياسة. وفي اجتماع سبتمبر، أكد هو وزملاؤه هذا الاتجاه من خلال رفع الفائدة مجدداً وإرسال إشارات عبر توقعات الفائدة الفصلية بأن هناك احتمالاً كبيراً لرفع الفائدة مرة أخرى خلال الاجتماعين المتبقيين هذا العام.

خلال الأسابيع اللاحقة، تفاقمت أوضاع التضخم أكثر. فقد استمرت أسعار النفط المرتفعة بالتأثير على الاقتصاد بأسره، وزادت الفجوة الكبيرة بين أسعار الخام ومشتقاته من هذا التأثير. ونتيجة لذلك، ارتفعت أسعار المستهلكين والجملة معاً في سبتمبر. وفي الوقت ذاته، بقي الطلب القوي الناتج عن استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI) يدفع أسعار المواد الخام والمكونات والطاقة للارتفاع، مما انعكس أيضاً بارتفاع أسعار الإلكترونيات الاستهلاكية وأجهزة الكمبيوتر والكهرباء.

قال أديتيا بهاوي، رئيس الأبحاث الاقتصادية في بنك أميركا بالولايات المتحدة: "عندما رفعوا الفائدة في سبتمبر، كان السبب حينها أن التضخم أصبح مقلقاً. ومنذ ذلك الحين، ازدادت أوضاع التضخم سوءاً بشكل عام." ويتوقع أن يفاجئ الاحتياطي الفيدرالي السوق ويرفع الفائدة الأسبوع المقبل.

استجاب المستثمرون بنصيحة واش، فقاموا بتحليل البيانات الاقتصادية عن كثب وبدؤوا بإدخال احتمال رفع الفائدة في أكتوبر ضمن التقديرات، حتى ظهر مسؤولون رئيسيون وغيروا توقعات السوق. ففي 29 سبتمبر و1 أكتوبر، قال كل من رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، ونائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فيليب جيفرسون، إن البنك يمكنه التروي ولا ضرورة للاستعجال في رفع الفائدة مرة أخرى. وأرسل عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كريستوفر والر، رسالة مماثلة أيضاً.

وبدت هذه الإشارات واضحة جداً. واستنتج المستثمرون أن البيانات الاقتصادية قد تم الإعلان عنها، وأن التوجيه المستقبلي قد عاد - على الأقل في أكتوبر. فانخفض احتمال رفع الفائدة في السوق من أكثر من 70% إلى أقل من 30%.

في 16 أكتوبر، كان لدى واش فرصة خلال مشاركته بالاجتماع السنوي لصندوق النقد الدولي (IMF) في بانكوك لمواءمة توقعات السوق مع البيانات التضخمية الأخيرة، لكنه لم يفعل ذلك. وصرح بأن الأوضاع العالمية "تتماشى إلى حد كبير مع توقعاتنا" منذ اجتماع سبتمبر. وسيواجه واش هذا الأربعاء ضغوطاً ليس فقط لشرح تثبيت الفائدة، بل لتوضيح الارتباك الذي سببته الفوضى في التواصل حول السياسات.

ظل الانتخابات

في الوقت ذاته، لا تزال الخلفية السياسية تلقي بظلالها بشدة. فعلى الرغم من أن الرئيس الأميركي ترامب حمل المسؤولية لزملاء واش، إلا أنه وجه انتقادات حادة للاحتياطي الفيدرالي بشأن رفع الفائدة في سبتمبر. وإذا قرر البنك رفع الفائدة مرة أخرى هذا الأسبوع، قبل أيام فقط من انتخابات التجديد النصفي الحساسة، فقد يثير ذلك ردة فعل قوية من البيت الأبيض.

وكما جرت العادة مع جميع رؤساء الاحتياطي الفيدرالي السابقين، من المؤكد تقريباً أن واش سينكر أن الانتخابات تؤثر على قرارات أسعار الفائدة. ومع ذلك، يمكنه تقديم تفسيرات معقولة أخرى. فمثل ويليامز وجيفرسون، قد يؤكد واش أن البنك لديه الوقت الكافي بعد رفع الفائدة في سبتمبر لتحليل البيانات الاقتصادية التي ستعلن توالياً قبل اجتماع ديسمبر. وفي ديسمبر، سيكون لدى المسؤولين مؤشرات التضخم التي يضعونها في الاعتبار عن سبتمبر، والعديد من بيانات التضخم لشهري أكتوبر ونوفمبر، بالإضافة إلى بيانات التوظيف لهذين الشهرين وأول تقرير للناتج المحلي الإجمالي (GDP) عن الربع الثالث.

قد يعيد واش أيضاً التأكيد على رأيه بأن ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأميركية طويلة الأجل يسهم في تحقيق أهداف سياسة البنك. فحتى قبل زيادة الطلب الكبرى الأسبوع الماضي، استمر عائد السندات الأميركية لأجل 10 سنوات أكثر من شهر فوق 5%. وقد أدى ذلك إلى زيادة تكاليف الاقتراض لكافة أنواع التمويل، من الإسكان والسيارات إلى ديون بطاقات الائتمان.

ومع ذلك، إذا أراد واش الدفاع عن قرار تثبيت الفائدة، فعليه التصرف بحذر، لتجنب إظهار تفاؤل مفرط بالتضخم، حتى لا يسبب تقلبات عنيفة في السوق مجدداً. قالت كاثي بوستيانشي، كبيرة الاقتصاديين في Nationwide: "إذا لم يشددوا السياسة النقدية، هناك بالفعل خطر أن يتفاقم تأثير ارتفاع أسعار الطاقة. الجمود قد يزعج مستثمري السندات ويؤدي إلى انفلات في أسعار الفائدة طويلة الأجل."