بيع الشرائح، التأجير، ودعم القيمة المتبقية: Broadcom (AVGO.US) تتعاون مع أربعة من عمالقة وول ستريت لتمويل بقيمة 63 مليار دولار لدعم شراء الشرائح من Anthropic

أفادت "منصة الرؤية المالية الذكية" بأن Broadcom (AVGO.US) الرائدة في مجال شرائح AI ASIC، الشرائح الأساسية لمبدلات الإيثرنت، وشرائح التواصل البصري لمراكز البيانات، قد رتبت صفقة تمويل بحجم يقارب 63 مليار دولار بالتعاون مع أربعة من عمالقة وول ستريت: Bank of America، Blackstone Group، Citigroup وMorgan Stanley، لتوفير دعم تمويلي ضخم لشراء شرائح AI لصالح الشركة الرائدة عالمياً في تطوير نماذج الذكاء الاصطناعي الأساسية وتطبيقاته، Anthropic.

ذكرت المؤسسات المشاركة يوم الاثنين في بيان مشترك أن هذه الصفقة ستتم من خلال كيان خاص تم تأسيسه لهذا الغرض (SPV)، يقدم له التمويل الملتزم من البنوك المذكورة لشراء شرائح Broadcom وتأجيرها لصالح Anthropic. وتقوم Broadcom بضمان جزء من التمويل عبر ترتيب يُعرف باسم "دعم القيمة المتبقية".

وكانت بعض وسائل الإعلام قد أفادت في وقت سابق من هذا الشهر بأن تحالف التمويل بقيادة Broadcom في وول ستريت قد بدأ بجمع نحو 60 مليار دولار في تمويل جديد لشرائح AI، لدعم Anthropic ومجموعة أخرى من الشركات الرائدة في تطبيقات الذكاء الاصطناعي، بمشاركة Bank of America، Citigroup، وMorgan Stanley.

تبلورت هذه الصفقة تدريجياً خلال الأسابيع القليلة الماضية تحت متابعة لصيقة من متخصصي وول ستريت وسيليكون فالي. وفي الوقت الذي تتعالى فيه الأصوات المعارضة لمراكز البيانات وتنشأ مخاوف بشأن الطلب المستقبلي، يسعى المستثمرون للتأكد من أن الدعم للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال قائماً. تأمل Broadcom في بيع المزيد من الشرائح وغيرها من معدات مراكز البيانات لمنافسة Nvidia، فيما تحتاج شركات مثل Anthropic إلى قوة حسابية متزايدة باستمرار.

تعزز هذه الصفقة توسيع نطاق التمويل بالدين لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث بلغت التمويلات ذات الصلة سابقاً مئات المليارات بل واقتربت من حاجز التريليون دولار. رغم أن جزءاً كبيراً من تلك الأموال يتجه لمراكز البيانات، فإن صفقات التمويل المخصصة لشراء الشرائح والخوادم تزداد بوتيرة إيجابية.

وفي أغسطس من هذا العام، أعلنت Nvidia أيضاً عن شراكة مع ستة من عمالقة قطاع المال من بينهم Blackstone، لحشد أكثر من 500 مليار دولار في مجال AI، بما يشمل مساعدة العملاء على جمع التمويلات اللازمة لاقتناء شرائح Nvidia.

صفقة تمويل بقيمة 63 مليار دولار لشرائح الذكاء الاصطناعي: دعم رئيسي متجدد لسلسلة تمويل AI

تكمن أهمية صفقة Broadcom البالغة 63 مليار دولار في تقديم آلية تمويل محددة لAnthropic لشراء القوة الحسابية. توفر Bank of America وBlackstone وCitigroup وMorgan Stanley تعهدات تمويلية، حيث يقوم الكيان الخاص (SPV) بشراء معدات التسريع والربط الشبكي الأساسية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي من Broadcom ثم يؤجرها لـ Anthropic؛ فيما تقدم Broadcom جزءاً من دعم القيمة المتبقية. ويوضح البيان المشترك أن هذا جزء من اتفاق إستراتيجي للحوسبة سبق الإعلان عنه، ومن المتوقع بدء التسليم في 2027. وبالتالي، تمثل الفائدة المباشرة تعزيز قابلية التنفيذ لخطط الشراء الحالية، وتوفير أساس مالي لتحويل طلبات الشراء إلى تسليم وإيرادات.

تأتي هذه الصفقة في ظل استمرار ضيق سوق الائتمان. ففي 22 أكتوبر، سجلت عوائد السندات الثانوية لـ CoreWeave المستحقة في 2031 نحو 15.76%. وفي 26 أكتوبر، بلغ هامش مقايضة التخلف عن السداد الائتماني (CDS) لمدة خمس سنوات لها نحو 1,148 نقطة أساس؛ ما يعكس احتمالاً تراكمياً ضمنياً للتخلف عن السداد بنسبة 62% على مدى خمس سنوات بافتراض استرداد بنسبة 40%، ويتضمن علاوة مخاطرة وليس توقعاً فعلياً بالتعثر. في نفس الفترة، تراوحت هوامش CDS لكل من Meta وAlphabet وMicrosoft لفترة خمس سنوات عند نحو 121 و83 و55 نقطة أساس، متجاوزة أرقام 25 سبتمبر البالغة 98 و73 و52 نقطة أساس. وعلى العموم ارتفعت متطلبات تعويض مخاطرة سندات الشركات، إلا أن الضغوط تختلف بشكل كبير بين الشركات.

وبمقارنة ذلك مع صفقات تمويل لا تقل عن 210 مليار دولار بمشاركة Goldman Sachs، يتضح توسع مصادر التمويل: تتابع Meta تمويلاً بالأسهم، وتستخدم SpaceX تمويلاً تأجيرياً للأجهزة، وتستعد Anthropic لطرح عام أولي (IPO)، في حين تجلب Broadcom دعم البنوك والتمويل الخاص لشراء المعدات. تجيب هذه الترتيبات على التساؤلات حول "استدامة تمويل بناء AI": فهناك رغبة مستمرة في دعم توسع القوة الحسابية، مع اهتمام متزايد بالأصول المحددة والتدفقات النقدية التعاقدية والدعم الائتماني.

كل هذه الديناميكيات الجديدة لسلسلة صناعة قوة الذكاء الاصطناعي تدفع بإشارة إيجابية قوية حول ترقية عمليات الشراء لصالح قطاع أشباه الموصلات، الذي تعرض أخيراً لموجة بيع ضخمة؛ لكنها لا تعني بالضرورة تخفيف الضغوط على تكلفة تمويل AI بشكل كامل.

من بيع الشرائح إلى دعم التمويل: كيف تحوّل Broadcom الطلب على القوة الحسابية إلى طلبيات كاملة قابلة للتسليم

تعتمد آلية Broadcom الحديثة على فَصْل ترتيب شراء واستعمال الأجهزة عن التمويل. يوفر الكيان الخاص (SPV) التمويل لشراء الأجهزة، بينما تتحصل Anthropic على حق الاستخدام عبر التأجير، وتستخدم مدفوعات الإيجار لإيراد التدفقات النقدية لسداد الدين. تنظم Bank of America وCitigroup وMorgan Stanley تمويلاً مضموناً من الدرجة الأولى (First-Lien Financing)، بينما تقدم Blackstone وحدها تمويلاً مضموناً من الدرجة الثانية (Second-Lien Financing). ويتيح اختلاف ترتيب الأسبقية مشاركة رؤوس أموال مختلفة القدرة على تحمل المخاطر في صفقة واحدة.

ويعتبر دعم القيمة المتبقية (Residual Value Support) الذي توفره Broadcom ضبطاً محورياً لتعزيز الائتمان. إذ كشف البيان أن مبلغ الدعم يعادل تقريباً حجم التمويل من الدرجة الأولى؛ ويمثل ذلك تحمل المورّد لمخاطر نقص قيمة الجهاز في حدود متفق عليها، مما يعزز قدرة استرداد جزء من التمويل. ولا يعني ذلك أن Broadcom تقدم ضماناً غير مشروط لديون Anthropic بالكامل، بل أنها، بينما تسعى وراء بيع الشرائح، تتحمل جزئياً مخاطر قيمة الأصول. وهكذا، تمتد القدرة التنافسية للمورّد لتشمل المنتج، التسليم وتنظيم التمويل.

انطلاقاً من سلسلة صناعة قوة الذكاء الاصطناعي، تدعم هذه الصفقة أولاً مبيعات Broadcom لمسرعات AI والمعدات الشبكية، ثم قد تدفع الطلب على الذواكر والتغليف المتقدم والتواصل مع زيادة عمليات التسليم. على مستوى قطاع أشباه الموصلات العالمي، تعزز الصفقة مسار "التمويل يدعم الشراء، الشراء يدفع التسليم، التسليم يكون الإيرادات". ويوسع ذلك من آفاق Broadcom الأساسية ونمو AI ASIC في منافسة شرسة مع تجمعات قوة Nvidia AI GPU، معززاً أساس نمو الأعمال.

ومع اتساع الطلب الحسابي نتيجة الموجة العالمية للذكاء الاصطناعي المدفوعة من Muse وتعقيد المهام، تصبح أنظمة TPU وAI ASIC المتخصصة قادرة بشكل كبير على خفض تكاليف الاستدلال لكل وحدة. وتعتقد مؤسسات مثل Morgan Stanley وWedbush Securities المتفائلة بمستقبل الاستثمار في سلسلة صناعة قوة الذكاء الاصطناعي، أن الطلب اللامتناهي تقريباً على قوة الاستدلال في عصر الذكاء الاصطناعي وكثافة الاحتياج حول الذكاء الاصطناعي يجعلان AI ASIC مكوناً رئيسياً جديداً لنظام قوة حسابية بحجم تريليون دولار دون الإضرار بالطلب على GPU—بل يعزز "دورة أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي الفائقة ليست دورة GPU فقط، بل دورة تصاعدية لمحتوى السليكون في مراكز البيانات" كمنطق استثماري في سلسلة صناعة قوة الذكاء الاصطناعي.