Müəllif: Zhang Yaqi
Mənbə: Wallstreet Insights
Filmin "The Big Short" prototipi olan Michael Burry, Federal Ehtiyat Sisteminin (FED) son istiqraz alışı planı barədə sərt xəbərdarlıq edib və onun "Ehtiyat İdarəetmə Alışları" (Reserve Management Purchases, RMP) adlandırılan tədbirinin əslində ABŞ bank sisteminin dərin zəifliyini üzə çıxardığını bildirib. O hesab edir ki, bu addım mahiyyət etibarilə kəmiyyət yumşalmasının (QE) yenidən başladılmasıdır və bank sisteminin qarşılaşdığı likvidlik sıxlığını gizlətmək məqsədi daşıyır, FED-in iddia etdiyi kimi adi bir əməliyyat deyil.
Wallstreet Insights-ın əvvəlki məqaləsinə görə, FED ötən gecə açıqlama verərək, ehtiyac olduqda kifayət qədər ehtiyat təmin etmək üçün qısa müddətli dövlət istiqrazlarını almağa başlayacağını bildirib. New York FED eyni vaxtda açıqlama yayaraq, növbəti 30 gün ərzində 40 milyard dollar dəyərində qısa müddətli dövlət istiqrazı alacağını bildirib ki, bu da keçən həftə balansın azaldılmasının rəsmi olaraq dayandırılmasından sonra atılan ən son addımdır. Bu tədbir, 12 trilyon dollarlıq ABŞ repo bazarında son vaxtlar narahatedici faiz dalğalanmalarının baş verməsi və pul bazarındakı davamlı qeyri-sabitliyin FED-i daha sürətli hərəkət etməyə məcbur etməsi fonunda həyata keçirilir.
Lakin Burry hesab edir ki, bu addım bank sisteminin hələ də 2023-cü ildəki kiçik bank böhranının təsirlərindən qurtula bilmədiyini göstərir. O xəbərdarlıq edir ki, əgər bank sistemi 3 trilyon dollardan çox ehtiyata malik olduğu halda belə mərkəzi bankdan "qan köçürülməsinə" ehtiyac duyursa, bu heç də güc əlaməti deyil, əksinə sistematik zəifliyin güclü siqnalıdır.
Burry əlavə olaraq qeyd edir ki, hər bir böhran sanki FED-i balansını daimi olaraq genişləndirməyə məcbur edir, əks halda bank maliyyələşmə böhranının qarşısını almaq mümkün olmur. Nəticədə bazarın reaksiyası likvidliyin gərginliyini təsdiqlədi: ABŞ-ın 2 aylıq dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi artdı, 10 illik istiqrazların gəlirliliyi isə azaldı. Eyni zamanda, repo bazarındakı dalğalanma davam edir və ilin sonunda maliyyə sıxlığının artacağına dair narahatlıqlar yaradır, investorları maliyyə sisteminin sabitliyini yenidən qiymətləndirməyə məcbur edir.
Gizli kəmiyyət yumşalması və zəif bank sistemi
Burry, FED-in "Ehtiyat İdarəetmə Alışları" terminindən istifadə etməsini şübhə altına alır və bunu hələ də çətinlik çəkən bank sektorunu sabitləşdirmək üçün gizli bir tədbir kimi qiymətləndirir. FRED məlumatlarına görə, 2023-cü il böhranından əvvəl ABŞ banklarının ehtiyatları cəmi 2.2 trilyon dollar idi, hazırda isə bu rəqəm 3 trilyon dolları keçib.
Burry xəbərdarlıq edir:
"Əgər ABŞ bank sistemi 3 trilyon dollardan çox ehtiyat və ya FED-in 'həyat dəstəyi' olmadan işləyə bilmirsə, bu güclü olmaq deyil, zəifliyin əlamətidir."
O əlavə edir ki, indiki model sanki hər böhrandan sonra FED-in balansını daimi olaraq genişləndirməsini tələb edir, əks halda bankların maliyyə zənciri qırılmaq riski yaranır. Bu mexanizm müəyyən mənada fond bazarının niyə güclü performans göstərdiyini izah etsə də, eyni zamanda maliyyə sisteminin mərkəzi bank likvidliyindən həddindən artıq asılılığını da üzə çıxarır.
Bazar əməliyyatlarında uyğunsuzluq və riskdən qorunma strategiyaları
Əməliyyat səviyyəsində Burry ABŞ Xəzinədarlığı ilə FED arasında əhəmiyyətli strategiya dəyişikliyinə diqqət çəkir: Xəzinədarlıq daha çox qısa müddətli istiqraz satmağa meyllidir, FED isə əsasən həmin istiqrazları alır. Bu strategiya 10 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyinin artmasının qarşısını almağa kömək edir. Bazar gözləntilərinə uyğun olaraq, Federal Açıq Bazar Komitəsinin (FOMC) iclasından sonra ABŞ-ın 2 aylıq istiqrazlarının gəlirliliyi artıb, 10 illik istiqrazların gəlirliliyi isə azalıb.
Repo bazarındakı davamlı dalğalanmanı nəzərə alaraq, bəzi analitiklər FED-in ilin sonunda maliyyə sıxlığının qarşısını almaq üçün daha aqressiv tədbirlər görməli olacağını proqnozlaşdırır. Bu kontekstdə Burry bunun maliyyə sisteminin əsas zəifliyinin daha bir sübutu olduğunu düşünür. O, investorları Wall Street-in bank səhmlərinin alınması ilə bağlı yanıltıcı tövsiyələrinə qarşı ehtiyatlı olmağa çağırır və Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) tərəfindən sığortalanan 250,000 dollarlıq limitdən artıq vəsait üçün riskdən qorunmaq məqsədilə daha çox dövlət istiqrazı pul bazarı fondlarını saxlamağa üstünlük verdiyini açıqlayır.
Qeyd etmək lazımdır ki, "kəmiyyət yumşalması" QE-nin əsas məqsədi uzunmüddətli dövlət istiqrazları və MBS alışı vasitəsilə uzunmüddətli faiz dərəcələrini aşağı salmaq və iqtisadi artımı stimullaşdırmaqdır. RMP-nin məqsədi isə daha texniki xarakter daşıyır, əsasən qısa müddətli dövlət istiqrazlarının alınmasına yönəlib və maliyyə sisteminin "boru kəmərində" kifayət qədər likvidliyin olmasını təmin etmək, gözlənilməz hadisələrin qarşısını almaqdır. Bank of America bildirir ki, 2019-cu ilin təcrübəsinə əsasən, likvidliyin daxil edilməsi təminatlı gecəlik repo faiz dərəcəsini (SOFR) sürətlə aşağı salacaq, federal fondlar faiz dərəcəsinin (FF) reaksiyası isə nisbətən gecikəcək və bu "vaxt fərqi" investorlar üçün əhəmiyyətli arbitraj imkanları yaradacaq.
