ABŞ Federal Ehtiyat Sisteminin "varisi"nin dönüşü: "Sadiq göyərçin"dən "islahatçı"ya, bazar ssenarisi dəyişdimi?

Sonuncu adamla görüşdükdən sonra, Trampın fikri yenidən dəyişdi.

Demək olar ki, Wall Street Federal Ehtiyat Sisteminin yeni sədrinin Kevin Hassett olacağına əmin olduğu bir vaxtda, ötən həftə Trampın Ağ Evdə keçmiş Federal Ehtiyat Sistemi üzvü Kevin Warsh ilə son görüşü bu mərcin nəticəsini yenidən qeyri-müəyyən etdi.

Əvvəlki formal görüşlərdən fərqli olaraq, bu dəfəki görüşdən sonra Trampın Warsh-a münasibəti incə və əhəmiyyətli şəkildə dəyişdi, ona daha çox dəstək verdi və hətta Wall Street Journal-a müsahibəsində açıq şəkildə dedi: “Məncə, hər iki Kevin əladır”, Warsh artıq Hassett ilə bərabər səviyyədədir və Federal Ehtiyat Sistemi sədrliyinə aparıcı namizədlərdən biridir.

Hassett-dən Warsh-a keçid, yəni “iki Kevin mübarizəsi”, yalnız “sadiq göyərçin”dən “Federal Ehtiyat Sistemi islahatçısı”na kadr dəyişikliyi deyil, əslində növbəti dörd ildə dolların likvidlik məntiqi üzərində bir mübarizədir (ətraflı oxu: Federal Ehtiyat Sistemi yeni sədr proqnozu: Hassett, Coinbase portfeli və Trampın “sadiq göyərçinləri”).

Demək olar ki, Trampın “hər ikisi əladır” deməsi bazar üçün “böyük qeyri-müəyyənlik” deməkdir.

I. Hassett-in “tək adam şousu”ndan Warsh-ın “iki Kevin” mübarizəsinə

Kapital bazarı həmişə ən dürüstdür, Polymarket proqnoz bazarında, həssas kapital artıq bu “taxt-tac uğrunda mübarizə”yə yenidən qiymət verib.

16 dekabr tarixinə, “Tramp Federal Ehtiyat Sistemi sədrliyinə kimi namizəd göstərəcək?” (Who will Trump nominate as Fed Chair?) pul hovuzunda, Warsh-ın qələbə ehtimalı artıq 45%-i keçib, Hassett-i (42%) geridə qoyaraq yeni əsas namizədə çevrilib.

Bilmək lazımdır ki, cəmi iki həftə əvvəl, dekabrın əvvəlində Hassett 80%-dən çox üstünlüklə lider idi, Warsh isə digər “qaçışçılar” kimi yalnız birrəqəmli ehtimala sahib idi (Yeniləmə: 17 dekabr tarixinə Hassett yenidən Warsh-ı keçib, 53% vs 27% ilə lider olub).

Bəs nə baş verdi ki, aydın olan vəziyyət bir anda dəyişdi? Açıq məlumatların təhlilinə əsasən, Warsh-ın qəfil yüksəlişi və Hassett-in “gözündən düşməsi” böyük ehtimalla onların “bir addım irəli, bir addım geri” detalları ilə bağlıdır.

Əvvəlcə, Warsh-ın irəli çıxmasının əsas səbəbi onun Trampın əsas çevrəsinə birbaşa çıxışı olan “güclü əlaqələr şəbəkəsinə” sahib olmasıdır.

Əslində, Hassett-in “məsləhətçi” statusu ilə müqayisədə, Warsh-ın Tramp ilə şəxsi münasibətləri daha sıx olub, bu da Warsh-ın qayınatası — milyarder, Estée Lauder-in varisi Ronald Lauder sayəsindədir. O, yalnız Trampın maliyyə dəstəkçisi deyil, həm də Trampın illərdir universitet yoldaşı və yaxın dostudur.

Bu əlaqə sayəsində Warsh yalnız keçid komandasına məsləhət verməklə kifayətlənməyib, həm də Tramp tərəfindən “öz adamı” kimi qəbul olunub. Eyni zamanda, Warsh Trampın digər əsas adamı, hazırkı maliyyə naziri Bessent-in köhnə dostudur, əvvəlki məqalədə də qeyd olunub ki, Tramp bir vaxtlar Bessent-i Federal Ehtiyat Sistemi sədrliyinə namizəd kimi görürdü.

Şəxsi münasibətlərdən əlavə, Warsh “peşəkar çevrə”nin dəstəyini də qazanıb. FT-nin məlumatına görə, JPMorgan CEO-su Jamie Dimon son vaxtlar qapalı bir aktiv idarəetmə nəhəngləri sammitində açıq şəkildə Warsh-ı dəstəklədiyini bildirib və açıq şəkildə qeyd edib ki, Hassett Trampı razı salmaq üçün aqressiv faiz endirimləri edə bilər və bu da inflyasiyanın geri dönməsinə səbəb ola bilər.

Bu, müəyyən mənada Wall Street elitasının seçim istiqamətini göstərir və Wall Street elitasının kollektiv dəstəyi şübhəsiz ki, Warsh-ın şanslarını artırır. Tramp və Warsh-ın ötən həftəki görüşündə bu etibar təsdiqləndi — Tramp qarşı tərəfin onun əsas seçimi olduğunu açıqladı və Warsh-ın pul siyasətində onunla “əsasən razı” olduğunu bildirdi, hətta nadir hallarda qeyd etdi ki, növbəti sədr faiz dərəcələri siyasətini müəyyən edərkən onun fikirlərini soruşacaq, amma tamamilə tabe olmaq lazım deyil.

Bunun əksinə olaraq, əvvəllər mövqeyini qoruyan Hassett, görünür, bir taktiki səhv etdi: Hələ rəsmi namizəd olmadan bazara “müstəqilliyini” nümayiş etdirməyə çalışdı.

Ötən həftə bir neçə açıq bəyanatında, istiqraz bazarının onun “qətiyyətsizliyi” ilə bağlı narahatlıqlarına cavab olaraq, Hassett qəsdən Trampdan uzaqlaşdı, məsələn, Trampın fikirlərinin Federal Ehtiyat Sistemi qərarlarında nə qədər rol oynayacağı soruşulduqda, o belə cavab verdi: “Xeyr, onun fikirləri heç bir rol oynamayacaq... Yalnız onun fikirləri məntiqli və məlumatlarla dəstəklənəndə nəzərə alınacaq”, hətta əlavə etdi: “Əgər inflyasiya 2.5%-dən 4%-ə qalxsa, o zaman faiz endirimi mümkün deyil”.

Obyektiv desək, bu dərslik tipli “mərkəzi bank rəhbəri çıxışı” bəlkə də istiqraz treyderlərini sakitləşdirə bilər, amma çox güman ki, idarəetməyə can atan Trampı qəzəbləndirə bilər. Maraqlıdır ki, məhz bu bəyanatlardan sonra Tramp və Warsh-ın görüşü mətbuata çıxmağa başladı.

Axı, Tramp indi “itaətkar” bir tərəfdaş istəyir, “nəsihətçi” Powell deyil, gələcək pul siyasətinə nəzarət üçün, Hassett-in niyyəti necə olursa olsun, bu cür tez əlaqəni kəsməyə çalışmaq Trampın gözündə ciddi “mənfi bal” kimi yadda qalmış ola bilər.

II. Warsh: Bir vaxtlar “Federal Ehtiyat Sistemi taxtına” bir addım qalmış “daxili adam”

Əslində, Warsh heç də təsadüfi bir namizəd deyil, Trampın ilk prezidentliyi dövründə o, “demək olar ki, hər şeyi əldə edib, amma son anda əldən verən” adam idi.

İndi az adam xatırlayır ki, bu gün Trampın hər gün tənqid etdiyi Powell 2017-ci ildə məhz Tramp tərəfindən Federal Ehtiyat Sistemi sədrliyinə təyin olunmuşdu.

Daha az bilinən isə odur ki, o vaxtkı son seçim məhz Powell və Warsh arasında olmuşdu, Warsh isə Federal Ehtiyat Sistemi tarixində ən gənc üzv (35 yaşında) idi və 2008-ci il maliyyə böhranında Bernanke-nin əsas köməkçisi olmuşdu, amma son anda o vaxtkı maliyyə naziri Mnuchin-in güclü lobbiçiliyi ilə Powell-ə uduzdu.

Maraqlıdır ki, dörd il sonra Tramp sanki o vaxtkı “səhvini” düzəltmək istəyir — ötən ilin sonunda Wall Street Journal-ın məlumatına görə, Tramp yenidən seçildikdən sonra Warsh-ı maliyyə naziri təyin etməyi düşünmüşdü.

Demək olar ki, Warsh heç vaxt Trampın diqqətindən kənarda qalmayıb, həmişə “imperatorun ürəyində” olub.

Bu da Warsh-ın “Stanford bakalavr, Harvard hüquq doktoru, keçmiş Morgan Stanley rəhbəri, Bush administrasiyasının əsas iqtisadi müşaviri” kimi demək olar ki, mükəmməl tərcümeyi-halına bağlıdır:

• Universitetdə Stanford-da iqtisadiyyat və statistika üzrə təhsil alıb, sonra Harvard Hüquq Məktəbində hüquq və iqtisadi tənzimləmə siyasəti üzrə oxuyub, eyni zamanda Harvard Biznes Məktəbi və MIT Sloan İdarəetmə Məktəbində kapital bazarları kurslarını tamamlayıb, yalnız ixtisaslı deyil, həm də hüquq, maliyyə və tənzimləmə sahələrini birləşdirən bir mütəxəssisdir;
• Universitetdən sonra Morgan Stanley-nin birləşmə və satınalma bölməsində illərlə çalışıb, bir neçə şirkətə maliyyə məsləhətçisi olub, 2002-ci ilə qədər Morgan Stanley-də vitse-prezident və icraçı direktor vəzifəsində işləyib;
• Bush administrasiyasına qoşulduqdan sonra prezidentin iqtisadi siyasət üzrə xüsusi köməkçisi və Milli İqtisadi Şuranın icraçı katibi olub, ABŞ iqtisadiyyatı ilə bağlı məsələlərdə, xüsusilə kapital bazarları, bank və sığorta məsələlərində prezident və yüksək vəzifəli dövlət məmurlarına məsləhət verib;

Yuxarıda qeyd olunan milyarder ailə fonu ilə birlikdə, son iyirmi ildə, Morgan Stanley-dən Bush administrasiyasının Milli İqtisadi Şurasına, sonra Federal Ehtiyat Sistemi üzvünə qədər, Warsh həmişə qlobal maliyyə elitasının içində olub.

Ona görə də, həm Wall Street-in oyun qaydalarını bilən, həm də Trampın əsas sosial çevrəsinin üzvü olan Warsh, məhz bu ikiqat xüsusiyyət sayəsində kritik anda Hassett-i geridə qoymağa nail oldu.

III. İki “Kevin”, iki fərqli ssenari

Həm Hassett, həm də Warsh Kevin adını daşısalar da, bazar üçün hazırladıqları ssenarilər tamamilə fərqlidir.

Əgər Warsh həqiqətən də rəhbərliyə gəlsə, biz böyük ehtimalla Hassett tipli “faiz endirimi və likvidlik bolluğu”nu görməyəcəyik, əvəzində Federal Ehtiyat Sistemi QE siyasətinə və missiya strukturuna dəqiq müdaxilə edilən yüksək səviyyəli bir əməliyyat olacaq.

Bu, son on beş ildə “anti-QE” bayraqdarı kimi Warsh-ın Federal Ehtiyat Sisteminin ən kəskin tənqidçilərindən biri olması ilə bağlıdır — o, dəfələrlə Federal Ehtiyat Sisteminin balans hesabatından sui-istifadəsini açıq şəkildə tənqid edib, hətta 2010-cu ildə ikinci mərhələ kəmiyyət yumşaldılmasına (QE2) şiddətlə qarşı çıxaraq istefa verib.

Onun məntiqi çox aydın və sərtdir, yəni “əgər biz pul çap maşınında sakit olsaq, faiz dərəcələrimiz əslində daha aşağı ola bilər”, bu isə Warsh-ın pul təklifini azaltmaq (QT) yolu ilə inflyasiya gözləntilərini sıxışdırmağa çalışdığını, bununla da nominal faiz dərəcələrini azaltmaq üçün yer yaratdığını göstərir, bu da “vaxt qazanmaq üçün məkan yaratmaq” tipli çətin bir əməliyyatdır və son on beş ilin “pul dominantlığı” dövrünü tamamilə bitirməyə yönəlib.

Faiz endirimi baxımından, Warsh bu il də Federal Ehtiyat Sisteminin inflyasiyanın kəskin artmasına səbəb olduğunu tənqid edib və bildirib ki, hətta Trampın tarif siyasəti həyata keçirilsə belə, yenidən faiz endirimini dəstəkləyəcək, buna görə də Deutsche Bank-ın proqnozuna görə, əgər Warsh rəhbərliyə gəlsə, Federal Ehtiyat Sistemi unikal bir kombinasiyanı tətbiq edə bilər: bir tərəfdən Trampın faiz endirimi siyasətinə uyğunlaşmaq, digər tərəfdən isə balans hesabatını (QT) aqressiv şəkildə azaltmaq.

Bundan əlavə, Powell-ın iqtisadiyyatı incə tənzimləməyə çalışmasından fərqli olaraq, Warsh Federal Ehtiyat Sisteminin “nə qədər az müdaxilə etsə, bir o qədər yaxşıdır” prinsipini müdafiə edir, o hesab edir ki, “proqnozlaşdırıcı istiqamətləndirmə normal dövrlərdə demək olar ki, heç bir təsirə malik deyil” və Federal Ehtiyat Sisteminin iqlim, inklüzivlik kimi mövzularda “missiya yayılması”nı tənqid edir, Federal Ehtiyat Sistemi və Maliyyə Nazirliyinin öz funksiyalarını yerinə yetirməsini müdafiə edir, yəni Federal Ehtiyat Sistemi faiz dərəcələrini, Maliyyə Nazirliyi isə maliyyə hesablarını idarə etməlidir.

Təbii ki, tənqidlər bu qədər kəskin olsa da, Warsh mahiyyətcə “islahatçı”, “inqilabçı” deyil, Federal Ehtiyat Sisteminin gələcəyi üçün “bərpa (Restoration)” prinsipini müdafiə edir, yəni əsas strukturunu qoruyub saxlamaq, amma son on ilin səhv siyasətlərini aradan qaldırmaq, ona görə də əgər o rəhbərliyə gəlsə, Federal Ehtiyat Sistemi ən əsas missiyasına — valyuta və qiymət sabitliyini qorumağa qayıdacaq, pul siyasətini maliyyə siyasətinin öhdəsinə buraxmayacaq.

Ümumilikdə, Warsh-ın rəhbərlik etdiyi Federal Ehtiyat Sistemi, ehtimal ki, siyasət səlahiyyətlərini daraldacaq və zamanla balans hesabatının normallaşmasına nail olacaq.

Lakin, likvidlik “qidalanmasına” öyrəşmiş Crypto və ABŞ texnologiya səhmləri üçün Warsh-ın rəhbərliyə gəlməsi qısa müddətdə böyük bir çətinlikdir, axı onun gözündə sonsuz likvidlik yalnız zəhər deyil, həm də “məhv edilməli” bir hədəfdir.

Ancaq uzunmüddətli baxsaq, Warsh bəlkə də əsl “müttəfiq”dir — o, azad bazar və derequlyasiyanı yüksək qiymətləndirir, ABŞ iqtisadiyyatının gələcəyinə çox nikbindir, AI və derequlyasiyanın 1980-ci illərdəki kimi məhsuldarlıq partlayışı gətirəcəyinə inanır, həmçinin Crypto-ya (keçmiş sabit layihə Basis və kripto indeks fondu idarəetmə şirkəti Bitwise) real sərmayə qoymuş azsaylı yüksək vəzifəli şəxslərdəndir, yəni “işi bilən” biridir.

Bu, şübhəsiz ki, uzunmüddətli perspektivdə maliyyə aktivlərinin “balonlaşmadan çıxması”ndan sonra sağlam artım üçün zəmin yaradır.

Təbii ki, Warsh və Tramp tamamilə eyni dalğada deyil, ən böyük risk ticarət siyasətindədir. Warsh sərbəst ticarətin qatı tərəfdarıdır, Trampın tarif planını açıq şəkildə tənqid edib və bunun “iqtisadi təcridçiliyə” səbəb ola biləcəyini deyib, baxmayaraq ki, son vaxtlar “hətta tariflər tətbiq olunsa belə, faiz endirimini dəstəkləyəcək” deyib, amma bu “tikan” hələ də qalır.

“Dolların etibarını qorumaq” və “Trampın tarif/faiz endirimi tələblərinə uyğunlaşmaq” arasında tarazlıq tapmaq onun qarşısında duran ən böyük sınaq olacaq.

Sonda: Yeganə baş rejissor var

Bir sözlə, bu “iki Kevin mübarizəsi”nin mahiyyəti iki fərqli bazar yolunun seçimidir.

Hassett-i seçmək — bu, likvidlik üçün bir bayramdır, Ağ Evin göstərişi ilə hərəkət edən Federal Ehtiyat Sistemi birbaşa səhm bazarının dəstəkçisi olacaq, qısa müddətdə Nasdaq və BTC “aya” çata bilər, amma bunun bədəli uzunmüddətli inflyasiyanın nəzarətdən çıxması və dolların etibarının daha da sarsılmasıdır.

Warsh-ı seçmək isə, böyük ehtimalla cərrahi dəqiqliklə islahat deməkdir, qısa müddətdə bazar likvidliyin azalmasından dolayı “asılılıq simptomları” (Withdrawal symptoms) hiss edə bilər, amma “derequlyasiya” və “sabit pul” sayəsində uzunmüddətli kapital və Wall Street bankirləri daha rahat olacaq.

Ancaq kim qalib gəlsə də, bir fakt dəyişməyəcək: 2020-ci ildə Tramp yalnız Twitter-də Powell-ı tənqid edə bilirdi; 2025-ci ildə isə, böyük qələbə ilə qayıdan Tramp artıq yalnız müşahidəçi olmaqla kifayətlənməyəcək.

Səhnədə aktyor Hassett və ya Warsh olsa da, bəlkə də ssenarinin gedişatını müəyyən edəcək, amma bu tamaşanın baş rejissoru artıq qəti şəkildə Trampdır.