Bu dəfə ABŞ səhm bazarının artım məntiqi: AI + fiskal stimul!

Son iki ildə, ABŞ-ın səhmlərinin artım məntiqi əslində çox sadədir:AI + maliyyə stimullaşdırması.
Ancaq problem ondadır ki, sadə məntiq çox vaxt ən mürəkkəb riskləri gizlədir.

İndiki AI bazarında, məsələ "iştirak etmək" deyil, əksinə—
Bu turda pul kim qazanır? Kimə alınır? Kim hələ qiymətləndirilməyib?

Birinci, bu boğa bazarının əsas məntiqi: Texnologiya deyil, “pul çapı + AI”

Bank of America strategisti Michael Hartnett bunu açıq şəkildə izah edib:

Bu, adi bir boğa bazarı deyil, "Boom Loop" (çiçəklənmə dövrü)dir.

Əsas quruluş iki hissədən ibarətdir:

1) Hökumət dəli kimi pul xərcləyir
2) Şirkətlər AI-a sərmayə yatırır

Rəqəmlər çox iddialıdır:

• ABŞ hökumətinin xərcləri: 2020-dən etibarən +60%
• Nominal ÜDM: 7 il ərzində 20 trilyon → 35 trilyon (+75%)
• AI investisiyaları: 2026-cı ilin birinci rübündə ÜDM artımının təxminən 75%-ni təmin edir

Bu nəyi göstərir?

ABŞ iqtisadiyyatı mahiyyətcə "siyasət yönümlü böyümə" mərhələsinə keçib.

Səhmlər niyə artır?

Gəlirlərin sıçrayışı deyil, əsas səbəblər:

• Pul çoxaldı
• AI "açıqlanacaq" bir hekayə verdi

İkinci, əsl risk AI-da deyil, faiz dərəcəsindədir

Bank of America bazar üçün əsas bir "həyat və ölüm xətti" təqdim edib:

30 illik ABŞ istiqrazlarının gəlirliyi: 5%

30 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliyi 5% səviyyəsində “Maginot xətti” kimi qəbul edilir və bu səviyyənin qorunacağı gözlənilir.

Onlar hətta çox ağır bir termin işlətdilər:

"Bir dəfə aşılırsa, sonun qapısı açılır"

Niyə bu qədər vacibdir?

Çünki indiki AI investisiya sisteminin mahiyyəti:

Gələcək nağd axını ilə hazırki dəyər dəstəklənir

Faiz dərəcələri yüksəldikdə üç hadisə baş verir:

1) Dəyər sıxılır
2) Maliyyə əldə etmə xərci artır
3) Kapital xərcləri dayanıqsız olur

Tarixdə bir neçə balonun sonu (Yaponiya 1989, ABŞ 1999) həmişə belə olub:

Faiz dərəcəsi sürətlə 200-300 bps artır

Üçüncü, AI-da əsas problem: Kim pul qazanır? Kim pul xərcləyir?

Goldman Sachs'ın bu hesabatı bazarın əsas bir soyuq suyu oldu.

Bir cümlə ilə:

AI çox populyardır, ancaq hələ pul qazandırmayıb.

1) Bulud şirkətləri: “canları bahasına” pul xərcləyir

Dörd böyük bulud şirkəti:

• Microsoft
• Amazon
• Google
• Meta

Bu il CapEx-in cəmi:

> 600 milyard dollar

Problem ondadır:

Bu pul, əsasən bütün əməliyyat nağd axını əriyir

Başqa sözlə:

AI "qar marşrutu" deyil, "nağd udan maşındır"

Hətta aşağıdakı tendensiyalar ortaya çıxır:

• Borcla data mərkəzi tikilir
• Nağd axın mənfi böyüyür

2) Yarımkeçiricilər: Birinci mərhələnin bütün qazancını topladı

İndiki AI sənaye zənciri əslində çox balanssızdır:

Bu, tarixdə normal deyil.

Normal dövr belə olmalıdır:

Müştərinin pul qazanması → Genişlənmə → Üst mərhələ də pul qazanır

Ancaq indi belədir:

Üst mərhələ partlayır → Aşağıdakı hələ pul qazanmayıb

3) Bazar strukturu: Yüksək konsentrasiyalı

Goldman Sachs çox təhlükəli bir siqnal verdi:

• S&P 500 gəlir artımı: 60% iki şirkətdən (NVDA + MU)

• Momentum ticarət sıxlığı: 5 illik zirvəyə yaxın

Momentum faktorunun bu il artımı 25%-ə çatdı, hedc fondu momentum faktoru üzrə net mövqesi və ümumi leverajı 5 illik zirvəyə yaxınlaşır.

Bu, onu göstərir:

Bu, ümumi boğa bazarı deyil, "bir neçə səhm indeksləri yuxarı çəkir"

Dördüncü, əsl fərq: AI artıq tamamlanıb?

Burada bazarda əsas bir bölünmə baş verir:

Goldman Sachs vs SemiAnalysis

Goldman Sachs fikri (ehtiyatlı)

Əsas məntiqlər:

• AI-nin birinci mərhələsi (infrastruktur) artıq qiymətləndirilib
• Şirkət ROI hələ sübut edilməyib
• Bulud şirkətləri nağd axın təzyiqi altındadır

Nəticə:

Yarımkeçirici portfeli azaldır, bulud şirkətləri portfelini artırır (orta səviyyəyə qayıtma ticarəti)

SemiAnalysis fikri (çox nikbin)

Onlar başqa bir şey görürlər:

AI alətdən → istehsal vasitəsinə çevrilir

Əlavə bir misal:

• Bir şirkət AI token xərci: 10 milyon dollar/il
• Əmək xərclərində payı: 30%

Bu, onu göstərir:

AI insanı əvəz edir, köməkçi deyil

Daha əsaslı dəyişiklik:

Agentik AI (Təmsilçi AI)

Əvvəl:

• Sual-cavab aləti

İndi:

• Kod yazır
• Maliyyə modeli qurur
• Veriləri analiz edir
• Tapşırıqları avtomatik icra edir

Bu, üç dəyişikliyi gətirir:

1) token dəyəri artır
2) Model şirkətləri marjasını artırır
3) İstifadəçilər davamlı ödəniş etməyə hazırdır

Beşinci, kim qalib gələcək? Əsas bir dəyişənə baxılır

Bütün mübahisələri sadələşdirsə, bir sual qalır:

AI-nin yaratdığı mənfəət hovuzu kifayət qədər böyüklüdürmü?

Ssenari 1: Tort yetərli deyil (Goldman Sachs qalib)

• Şirkət ROI hələ də qeyri-müəyyəndir
• Bulud şirkətləri CapEx-i azaldır
• Yarımkeçirici dəyəri düşür

Nəticə:

Texnologiya səhmləri müxtəlifləşir, bazar dalğalanacaq və ya düzələcək

Ssenari 2: Tort böyüməyə davam edir (SemiAnalysis qalib)

• AI şirkətin əsas proseslərinə daxil olur
• token tələbi patlaması yaşanır
• Model şirkətləri mənfəət əldə edir

Nəticə:

AI-nin bütün sənaye zənciri artmağa davam edir

Altıncı, indiki bazarın real vəziyyəti (ən vacib nəticə)

Əgər mənə indiki mərhələni soruşsanız?

Cavab budur:

İkisinin arasında

Çox tipik struktur:

• Ən güclü istifadəçi: pul xərcləməyə dəli kimi başlayıb
• Adi şirkətlər: hələ sınaq edir

Kapital bazarının davranış yolu belə olacaq:

1) Əvvəlcə "məhdud dəyişiklikləri" ticarət edir (ən güclü istifadəçi)
2) Sonra "tam təsdiqləri" gözləyir (şirkət mənfəəti)

Yeddinci, investisiya baxımından əsas prioritet (nəticə)

Sonrakı bazar artıq belə soruşmayacaq:

"AI yaxşıdır?"

Əksinə, 6 daha konkret sual veriləcək:

1) token dəyəri artmağa davam edə bilərmi
2) Model şirkətləri pul qazana bilərmi
3) Bulud şirkətləri CapEx-indən gəlir əldə edə bilərmi
4) NVDA qiyməti artırmağa davam edə bilərmi
5) HBM / qabaqcıl proseslər hələ də nadirdirmi
6) Şirkət proqramları kim giriş nöqtəsinə sahib olacaq

Sekizinci, ABŞ səhmləri investisiya portalı bir cümlə ilə bu tendensi

Bu, adi texnoloji boğa bazarı deyil.

Bu, əslində:

Maliyyə genişlənməsi + AI hekayəsinin rəhbərlik etdiyi "avans mənfəətli boğa bazarı"

İndi məsələ balonun olub-olmaması deyil,

Əksinə:

Nağd axının qiymətlə maya ilə nə vaxt uyğunlaşacağıdır.

Sonda sizə daha praktik dəyərləndirmə çərçivəsi verirəm

Yalnız bir göstəricini yadda saxlasanız, onu izləyin:

30 illik ABŞ istiqrazının gəliri + AI şirkətinin ROI-si

• Faiz dərəcələri artarsa → bütün bazarda risklərə səbəb olar
• ROI gerçəkləşsə → AI ikinci mərhələyə keçər

Əsl böyük imkan tez-tez

Bazar "hekayə danışmaqdan" "mənfəət hesablamağa" keçdiyi anda yaranır.

İndi, o an hələ çatmayıb.
Ancaq artıq çox yaxınlaşıb.

Daha maraqlı məqalələr