Pələng bəsləmək təhlükəsidir, yoxsa özgənin əli ilə zərbə vurmaq? Nvidia, Marvell ilə Broadcom-a qarşı savaş açanda

Bir gecədə oyun tamamilə dəyişdi.

Dünən gecə Broadcom qeyri-adi illərdə belə bazarda coşquya səbəb ola biləcək bir maliyyə hesabatını təqdim etdi: Q2 AI yarımkeçirici gəliri 10.8 milyard dollar, illik müqayisədə 143% artım; Q3 üçün AI çip gəlir proqnozu 16 milyard dollar, illik müqayisədə 200% artım gözlənilir, amma buna baxmayaraq səhmləri gecə 13.7%-dən çox ucuzlaşdı, bu, sözsüz, çətin bir vəziyyətdir.

İki gün əvvəl isə Taybeydə keçirilən Computex-də Nvidia CEO-su Jensen Huang səhnəyə çıxaraq Marvell CEO-su Matt Murphy ilə birgə dayanıb auditoriyaya bazarda dəfələrlə sitat gətirilmiş o cümləni dedi:

"Növbəti trilyon dollarlıq şirkət, xanımlar və cənablar."

Bu sözlərdən sonra Marvell-in səhmləri ticarətöncəsi 20%-dən çox artdı, sonrakı iki ticarət günündə isə ümumilikdə 37% qalxdı. Bu iki səhnənin qarşılaşdırılması indiki AI çip sənayesinin əsas, lakin tez-tez gizli qalan həqiqətini göstərir: maliyyə göstəriciləri artıq yeganə əsas hekayə deyil, rəqabət mühitində yeni düzülüş əsl hekayədir.

Yanlış anlaşılan bir eniş

Broadcom-un hesabatı istənilən ənənəvi standarta görə parlaqdır. Q2 ümumi gəlir 22.19 milyard dollar, illik müqayisədə 48% artım, rekord səviyyədə; Düzəliş olunmuş EPS 2.44 dollar, illik 54% artım, ardıcıl 13-cü rübdə AI gəlir artışı; illik AI çip gəlirinin 56 milyard dollara çatacağı və 2027-ci il üçün 100 milyard dolları aşacağı bir daha təsdiqləndi.

Bəs niyə qiymət düşdü? Bazarda bunun üçün sadə, amma sərt cavab var:

Gözləmələrdə fərq, yüksək qiymətləndirmə şəraitində ən kiçik gözlənti fərqi belə kəskin şəkildə cəzalanır.

Ümumi gəlir 22.19 milyard dollar analitik ortalama proqnozu olan 22.27 milyarddan bir qədər aşağıdır; İnfrastruktur proqram təminatı bölməsi 7.18 milyard dollar gəlir gətirib, bu da gözlənənin (7.32 milyard dollar) altındadır; və ən vacib məqam odur ki, ən aktiv alıcı institutların daxili proqnozları Q3 AI çip gəlirində 16 milyard dollardan daha yüksək idi. Broadcom-un bu ilin əvvəlindən bəri artımı təxminən 40%-dir, Nasdaq-da eyni dövrdə bu göstərici 16% olmuşdur və şirkət hesabatdan bir az əvvəl 481.57 dollarla tarixi zirvəyə çatdı. Bu qədər qiymətləndirildikdə:

"Kifayət qədər qazanmaq deyil" və "uduzmaq" bazarın gözündə heç bir fərq yaratmır.

Bu enişdə daha düşündürücü bir siqnal gizlidir:

Broadcom 2027-ci il üçün AI gəlir proqnozunu artırmadı, hələ də "100 milyard dollardan çox" kimi geniş bir açıqlama ilə kifayətləndi. Marvell-in gücləndiyi bir dövrdə Broadcom-un bu səssizliyi özü də bir siqnaldır.

Əsl rəqib kölgədədir

Marvell-lə bu oyunu anlamaq üçün əvvəlcə Broadcom-un AI çip sahəsindəki müdafiə xəttinin haradan qaynaqlandığını başa düşmək lazımdır.

Broadcom əlbəttə ki, bir GPU şirkəti deyil, lakin xüsusi AI sürətləndirici (XPU/ASIC) sahəsində 70% bazar payı ilə tam liderdir və bu bazarın hökmdarı sayılır. Burada əsas biznes modeli super ölçülü texnologiya şirkətləri ilə birlikdə xüsusi çiplərin dərin birgə dizaynıdır: Google-un TPU (Tensor Processing Unit) seriyasında ilk gündən bəri Broadcom-un iştirakı var, tərəflər arasındakı müqavilə artıq 2026-cı ilin aprelində 2031-ə qədər uzadılıb.

Mizuho analitiklərinin qiymətləndirməsinə görə, Broadcom 2026-cı ildə Google və Anthropic-dən 21 milyard dollar AI gəliri əldə edəcək, bu rəqəm 2027-də isə 42 milyarda yüksələcək.

Bu, toxunulmaz bir mövqeyə bənzəyir.

Lakin Marvell-in peyda olması bu sabitliyi sarsıdır.

Marvell yeni oyunçu deyil, lakin son iki ildə çevrilmə sürəti təsiredicidir. 2026-cı maliyyə ilində (2026 yanvar ayında başa çatır) Marvell-in məlumat mərkəzi gəliri 6.1 milyard dollar olub, ümumi gəlirin 74%-ni təşkil edir, illik 42% böyümə. Daha vacib olan: Marvell Amazon (Trainium seriyası AI sürətləndirici), Microsoft (Maia AI sürətləndirici), Meta (Data Processing Unit) və Google (Axion ARM CPU) üçün xüsusi çip dizaynı xidməti göstərir və hal-hazırda 18 fəal xüsusi silisium layihəsinə malikdir.

Yəni, Marvell səssizcə Broadcom monopoliyasından qurtulmaq istəyən super nəhəng müştərilərin ikinci, hətta paralel seçiminə çevrilməkdədir.

Nvidia-nın hesabı: "Rəqiblərin silah taciri ilə əməkdaşlıq"

Jensen Huang-ın Marvell-ə 2 milyard dollarlıq yatırımı və NVLink Fusion strateji əməkdaşlıq razılaşması yarımkeçirici investisiya tarixində son illərin ən strateji addımıdır.

Bu oyunun məntiqini anlamaq üçün əvvəlcə Nvidia-nın qarşısında duran struktur riskləri (ümumi yox, seqment şəklində!) görməliyik:

GPT və s. böyük modellərin hesablama tələbinin partlayışvari artımı fonunda Şimali Amerikanın nəhəng texnologiya şirkətləri xüsusi çipləri misli görünməmiş miqyasda sifariş edirlər, məqsəd Nvidia GPU-larından asılılığı azaltmaqdır. Google-un TPU-su, Amazon-un Trainium-u, Microsoft-un Maia-sı, Meta-nın MTIA-sı, bütün bu çiplərin arxasında Marvell, Broadcom və hətta MediaTek-in dizayn gücü dayanır.

Burada ironik bir ziddiyyət ortaya çıxır:

Marvell-in ən böyük müştəriləri məhz Nvidia-nı əvəz etmək istəyən şirkətlərdir.

Beləliklə, Jensen-in seçimi bu trendi dayandırmaq deyil, onu öz ekosisteminə qatmaqdır, çünki NVLink Fusion-un arxitekturasında əsas bir nüans var:

Hər NVLink Fusion platforması mütləq azı bir Nvidia komponentini ehtiva etməlidir: Vera CPU, ConnectX şəbəkə kartı, BlueField DPU, ya da Spectrum-X switch. NVLink IP lisenziyasının yayılması da Nvidia-nın nəzarətindədir. Bu o deməkdir ki, Marvell tərəfindən dizayn olunan "Nvidia-sız" xüsusi çiplər belə NVLink Fusion arxitekturasında yerləşdiriləndə, hər rack üçün Nvidia-ya gəlir gətirəcək.

Bu, ödənişli bir məntəqə kimi, "xüsusi ASIC vergisi"dir.

Nvidia Marvell vasitəsilə xüsusi çiplər dövründə dividendlərini qoruyur. Həmçinin, Marvell-in texnologiyası NVIDIA ekosisteminə qatılır, supermiqyaslı müştərilər Nvidia proqram təminatı və təchizat zəncirindən imtina etmədən fərdi AI sürətləndirici yerləşdirə bilirlər və bu, geri NVLink Fusion-u daha da cəlbedici edir.

Bu strategiya üçqat fayda verir:

• Marvell-ə dəstək verməklə Broadcom-un bazar payı monopoliyasını sarsıdır;

• Marvell-i öz ekosisteminə bağlayır və rüsum qazanır;

• Marvell-i açıq dəstəkləməklə Broadcom-un səhmlərini aşağı basır və strategiyasına ictimai dəstək qazanır.

Etiraf etmək lazımdır ki, Marvell-dən istifadə etməklə Jensen misilsiz strateji və yerinə yetirmə qabiliyyətini nümayiş etdirir.

Google-un "çox-təchizatçı strategiyası": Broadcom-un ilk çatlağı

Broadcom və Google arasındakı əlaqə dərin texnologiya bağı əsaslı bir biznes ittifaqıdır. Broadcom Google TPU çip arxitekturası, IP dizaynı, interkonnekt texnologiyası və paketləmə sferalarına aktiv qatılıb - TPU üçün əsas amildir; Google isə arxitektura və proqram təminatına sahibdir. Birlikdə yeddi nəsil TPU dizaynı həyata keçirilib.

Amma Google daxilində strategiya səssizcə dəyişir.

Google-un çox-təchizatçı yanaşması formalaşmağa başlayır. Ironwood TPU (7-ci nəsil) üçün Google inference üçün MediaTek-lə birgə daha ucuz bir versiya ("Zebrafish", Broadcom-dan 20-30% daha ucuz) hazırladı. Növbəti nəsil TPU v8 train çipi ("Sunfish") üzərində Broadcom train üçün, MediaTek inference üçün məsuliyyət daşıyır, yəni Google iki tərəfi rəqabətdə saxlayan əsas əldə edir.

Daha vacibi, Google Marvell-lə yeni AI inference çipi üzrə danışıqlara başlayıb; razılaşma baş tutsa, Marvell Google-un üçüncü dizayn tərəfdaşı olacaq.

Bu aşağıdakı anlama gəlir:

Broadcom və Google-un əlaqələri "yalnızlıq ittifaqı"ndan "əsas təchizatçılardan biri" səviyyəsinə dəyişir. Broadcom hələ də Google-un xüsusi çip ekosistemində əsas mövqedədir və yaxın iki ildə dəyişik olmayacaq, lakin onun əvəzedilməzliyi artıq zəifləyir. Bu, məhz Jensen-in Marvell vasitəsilə başladığı rəqabətin Broadcom-da ilk izidir.

İnterkonnekt standartlarının görünməyən savaşı: NVLink vs UALink

Çip istehsalında açıq-aşkar rəqabətə paralel olaraq, interkonnekt standartlarına dair bir gizli müharibə də keçir və Broadcom, Nvidia burada qarşı düşərgədədir.

Nvidia NVLink-i dəstəkləyir: performansı ultra yüksək, amma tam qapalı bir standartdır, 4-5 illik start üstünlüyü və CUDA ekosistemi ilə dünya AI infrastrukturuna bərkidilib.

AMD və Intel-in başçılıq etdiyi, Broadcom-un da ortaq olduğu UALink (Super Accelerator Interconnect) ittifaqı açıq standart yaradıb, Nvidia-sız çiplər üçün geniş miqyaslı interkonnekt təklif etməyi hədəfləyir. UALink 2.0 2026-cı il aprelin 7-də təqdim olundu, switch-çə daxil emal (In-Network Compute) kimi yeniliklər gətirdi və nəzəri olaraq paylanmış təlim vaxtını 30% azalda bilər.

Lakin Broadcom bir müddət sonra səssizcə UALink-dən çıxdı və öz texnologiyasını hazırlamağa başladı. Bu addım maraqlıdır və strategiyasının başqa qatını açıq göstərir:

O, açıq standart və özəl ekosistem arasında öz müstəqil yolunu axtarır.

NVLink-in üstünlüyü performans və proqram təminatı ilə inteqrasiyadır; UALink isə bir tədarükçüyə bağlanmaqdan yayınmağı və daha çox seçim imkanı gətirir. Yaxın illərdə heç bir standart tam qalib gəlməyəcək, amma bu mövzunun kimin tərəfində olacağı gələcək AI data mərkəzlərinin bazar xəritəsini müəyyən edəcək.

Fotonika, növbəti döyüş meydanı

Hazırda əsas döyüş fərdi çiplərdirsə, Silicon Photonics və Optical Interconnect isə növbəti mərhələ üçün həlledici və daha strateji mübarizə sahəsinə çevrilməklədir.

Bura irəliləməni fizik qanunları özü diktə edir:

AI sistemlərinin miqyası bir rack-dən çoxlu rack-arası, data mərkəzi-arası paylanmış klasterlərə genişləndikcə, ənənəvi mis kabellərin eni və enerji sərfi artıq çatışmır. Optik bağlantı mis kabeldən ən az 2x daha səmərəlidir, daha uzun məsafə və daha sıx bant genişliyi təqdim edir.

Marvell bu sahədə olduqca aqressiv irəliləyir.

2025-ci ilin dekabrında Marvell Celestial AI startapını 5.5 milyard dollara alaraq onun "Photonic Fabric" platformasını əldə etdi. Bu texnologiya çiplər arasında istənilən nöqtədən istənilən nöqtəyə optik rabitəni təmin edir və "optik idarəli hesablama şəbəkəsi"nin təməlidir.

Marvell CEO-su Murphy Computex-də açıq dedi ki, mis kabelin fiziki limiti rack daxilinə çatır və CPO (Co-Packaged Optics) yeganə çıxış yoludur.

Nvidia və Marvell birlikdə Silicon Photonics/işıqlı interkonnekt sahələrini əsas əməkdaşlıq sahəsi kimi vurğulayırlar. Amazon AWS hətta Marvell-in optik məhsulu üçün warrant verərək texnologiyanın genişlənməsinə dəstək verir.

Kim laboratoriyadan böyük miqyaslı optik bağlantını bazara ilk çıxaracaqsa, növbəti nəsil AI fabriklərinin infrastruktur qiymətini də o müəyyən edəcək. Bu yarışdan Broadcom da geri qalmır, amma Marvell-in bu istiqamətdə yatırımları və sürəti artıq üstünlük yaratmışdır.

Struktur təkamülün üç ssenarisi

Ssenari 1: Broadcom nüvəni qoruyur, Marvell boşluğu doldurur (bu, ən yaxın 2-3 ildə ən real ssenaridir)

Bu, yaxın illərdə ən ehtimal olunan trendir.

Broadcom Google ilə 2031-ci ilədək uzunmüddətli müqavilə, OpenAI/Meta ilə sifariş layihələri və 7.3 milyard dollar AI çip sifarişləri sayəsində qısa müddətdə gəlir liderliyini qoruyacaq; hələ də liderdir. Marvell isə əsasən Broadcom-un vaxt və resurs ayıra bilmədiyi yeni supermiqyaslı müştəriləri və Broadcom-un bazar payını "çoxlu təchizatçı strategiyası" ilə zəiflədən hissəni ələ alacaq.

İki şirkət yanaşı mövcud olacaq, amma Broadcom-un nisbətən yüksək qiymət fərqi tədricən azalacaq.

Ssenari 2: İnterkonnekt ekosistemi qaydaları dəyişir (Orta müddətli, 3-5 il)

Əgər NVLink Fusion daha çox supermiqyaslı müştəri tərəfindən dərin istifadə edilərsə, Marvell Nvidia ekosisteminə inteqrasiya olunmuş fərdi çipləri ilə yeni AI infrastrukturunda assimetrik üstünlük qazanacaq. Broadcom isə belə bir ekosistem inteqrasiyası təklif edə bilməsə, böyümə yalnız Google-dan asılı olacaq.

Bu hal Broadcom-un proqram təminatı biznesinə təsir etməz, amma çip biznesinin qiymətləndirmə sxemi tam dəyişər.

Ssenari 3: Fotonika yeni qaydalar qoyur (Uzunmüddətli, 5 il və daha çox)

Əgər Marvell-Celestial AI-nin photonic fabric texnologiyası 2028-2029 ildə böyük biznes həcmində tətbiq olunarsa, bütün AI data mərkəzi bağlantı bazarı arxitektur dəyişikliyə məruz qalacaq. Bu ssenaridə optik interkonnekt standartını ələ keçirən, CUDA-dan sonra AI infrastrukturunun növbəti "vergi yığanı" olur.

Marvell-in böyük ambisiyaları burada aydın görünür.

Sənaye zəncirində domino effekti

Nvidia-nın Marvell vasitəsilə Broadcom-a elan etdiyi bu mübarizənin sənaye zəncirinə təsiri yalnız iki şirkətin bazar dəyəri ilə məhdud deyil.

TSMC: Ən böyük ümumi qalib və ən böyük bariyer. Broadcom, Marvell, Nvidia, Google – hamısı TSMC-nin qabaqcıl texnologiya və CoWoS qablaşdırma gücündən asılıdır. TSMC-nin 3nm və 2nm istehsal gücü həmişə tələbdən az olacaq, uzunmüddətli perspektivdə bazarın cazibə mərkəzidir və əsas limitdir.

Yəni, TSMC hələ də olduqca yaxşıdır!

Arm Holdings: Gizli qalib. Arm artıq NVLink Fusion ekosisteminə qatılıb, lisenziyaçılar çiplərində NVLink bağlantısını təbii olaraq inteqrasiya edə bilir. Google-un Axion CPU-su, Amazon-un Graviton-u, Microsoft-un Azure Cobalt-ı hamısı Arm arxitekturdadır, bu isə deməkdir ki, Arm fərdi çip sektorunda əvəzedilməz roldadır.

MediaTek: Gözlənilməz qazanan. Google TPU v8 inference üçün dizayn işində iştirak edən MediaTek artıq yüksək səviyyəli AI data mərkəzi sektoruna daxil olub və bu, şirkətin uzun müddət istehlak məhsulları brendi imicinə yeni xəyal gücü qatdı.

HBM yaddaş (SK Hynix, Samsung, Micron): Xüsusi ASIC-lərin yayılması əlavə tələb yaradır. Google TPU-nun Ironwood versiyası 192GB HBM3E yaddaşla gəlir və gələcək XPU-ların HBM tələbi artmaqda davam edəcək. Bu mübarizədə yaddaş istehsalçıları ən stabil qazananlardandır, onlar tərəfsizdir, amma alıcıları çoxdur.

Bu müharibənin sonu yoxdur

Məqalənin başlanğıcına qayıdaraq əsas suala qayıdaq: Marvell-in rəqabət effekti Broadcom-un hesabatına artıq təsir edirmi?

Cavab budur ki:

İlk izlər görünür, amma hələ ciddi təsiri yoxdur.

Broadcom Q3 üçün AI çip gəlir proqnozunu ən aktiv gözləntilərdən aşağı verdi, burada həm şirkətin ehtiyatlı proqnoz strategiyası, həm də bazarın pay bölgüsünü qiymətləndirmə meyarları var. Broadcom-un əsas biznesi, Google TPU, Meta MTIA, OpenAI fərdi çipi kimi istiqamətlər yaxın iki ilə kimi sabit qalacaq.

Lakin Broadcom-un "tam monopoliyası" hekayəsi artıq bitib, "əsas təchizatçılardan biri" olaraq dəyərləndirilməsi ortaya çıxıb və bu, yüksək qiymətləndirilmiş texnologiya səhmlərinə sistemli təsir edir.

Jensen Huang-ın strategiyası çox dəqiq işləyir:

O, Broadcom-la birbaşa rəqabət aparmır, əvəzində Marvell-ə dəstək, NVLink Fusion ekosistemi qurmaq və Computex-in səhnəsində açıq çıxışı ilə AI çip dövrünün yeni güc balansı nizamını qurur. Jensen üçün əsas olan "ən yaxşı GPU istehsal edən deyil", "supermiqyaslı müştərinin ayrılması mümkün olmayan infrastruktur ekosistemi yaradan" olmağıdır – məhz bu onun əsas marağıdır.

Hock Tan, satınalmalar və maliyyə intizamı ilə tanınan Broadcom rəhbəri, karyerasında ən mürəkkəb, ən çətin rəqabət mühitinə düşüb: həm Marvell-in bazar payı böyüməsi, həm Google-un çoxlu təchizatçı strategiyası, həm də Nvidia ekosisteminin hekayə hücumlarına qarşı çıxmalıdır.

Mənbə: Azsaylılar Baxış Bürosu