JPMorgan: Əsas fundamental göstəricilər sabitdir, SK Hynix (SKHY.US), Samsung və Kioxia-ya pozitiv baxırıq

Zhiztong Maliyyə APP xəbər verir ki, Morgan Stanley-in yaddaş sənayesi hesabatı göstərir ki, 2026-cı ilin üçüncü rübündə yaddaş istehsalçılarının ümumi göstəriciləri əsasən müsbətdir, DRAM qiymətləri və HBM4 inkişafı gözləntiləri aşmaqda davam edir, NAND isə qısamüddətli qiymət enməsi və ya enən dövrün əlamətləri yoxdur; lakin 2026-cı ilin pik nöqtəsindən yaddaş səhmləri təxminən 45% geri çəkilib, qiymətləndirmə 2027-ci ilin proqnozlaşdırılan gəlirindən az 3.5 dəfədir, bazar hələ də AI maliyyələşməsinin davamlılığı, HBM konfiqurasiyasının aşağı salınması və dövrün zirvəsini narahatlıqla izləyir. Morgan Stanley SK Hynix ADR (SKHY.US), Samsung Electronics və Kioxia üçün “artır” reytinqini qoruyur, hədəf qiymətləri müvafiq olaraq 260 dollar, 400,000 Koreya vonu və 43,334 yen olaraq təyin edilib. Növbəti üç ayda, banka görə seçim ardıcıllığı SK Hynix ADR, Samsung Electronics və Kioxia olacaq.

Üçüncü rüb göstəriciləri əsasən müsbətdir, bəzi şirkətlər qısamüddətli çətinliklərlə üzləşir

Hesabat bildirir ki, yaddaş istehsalçılarının 2026-cı ilin üçüncü rübündəki göstəriciləri gözləntilərdən üstün olub: valyuta əleyhinə şəraitdə belə, hər bir səhmdə gəlir və gəlir dərəcəsi proqnozu aşır, qiymət artımı, HBM qiymət müzakirələrinin uğurlu olması və məhsulun uğurla çatdırılması faktorları rol oynayıb. Bəzi şirkətlər isə qısamüddətli çətinliklərlə üzləşir: Samsung Electronics-də yaxın zamanda səhmdarların gəlir planı yoxdur, Kioxia-nın 2026-cı ilin dördüncü rübü proqnozu zəifdir; lakin Morgan Stanley bunun müvəqqəti olduğunu düşünür — Samsung Electronics-də səhmdarlara gəlir katalizatoru 2027-ci ilin yanvarında geri dönməlidir, Kioxia-nın 2027-ci ilin birinci rübündəki artımı isə mövsümi səviyyədən yüksək olmalı və rəqiblərindən öndə olmalıdır.

Son ehtiyac siqnalları hələ də fərqlidir: B2B tərəfində, superqabaq bulud istehsalçılarının AI kapital xərcləri sabit artır, bazar gələn ilə dair ortaq proqnozu yüksəlib; B2C tərəfdə isə, PC və mobil biznes daha çox problemlə üzləşir. Yenə də, Morgan Stanley hesab edir ki, aşağıdan yuxarıya yaddaş tələbi və təklifi 2028-ci ilə qədər çox möhkəm olacaq.

DRAM qiymətləri yenidən gözləntiləri aşdı, dördüncü rüb məhsul proqnozu güclüdür

Üçüncü rübdə DRAM qiymətləri yenidən gözləntiləri aşdı, DRAM ASP ardıcıl olaraq 23% artdı, bu Morgan Stanley-in proqnozuna görə əvvəlki gözləntilərdən (on faizdən çox) yüksəkdir və şirkətlərin nəticələrini bir qədər gözləntiləri aşmağında kömək etdi. Əlavə sürpriz, dördüncü rüb üçün bit məhsul proqnozundan gəldi: yaddaş istehsalçıları təklif etdiyi proqnozda ardıcıl iki rəqəmli artım var və sənaye 2026-cı ilin sonunda illik bit çıxarışında yüksək 20% diapazon artım əldə edə bilər.

HBM4 istiqamətində, yaddaş istehsalçıları artıq məhsul verməyə başlayıb və HBM4-ün bit və gəlirlə 2026-cı ilin üçüncü və dördüncü rübində HBM3E-dən üstün olmasını gözləyir. Daha vacib olanı, qiymət müzakirələrinin uğurla aparılması nəticəsində istehsalçılar 2027-ci ildə HBM ilə ənənəvi DRAM arasında gəlir fərqinin daralacağı ehtimalını bildirir. Morgan Stanley əvvəlcədən qeyd edirdi ki, HBM ASP-nin aqressiv artımı ikitərəfli qılıncdır — bir tərəfdən yaddaş gəlirlərini artırır, digər tərəfdən tələbi poza bilər; lakin geniş və uğurlu müzakirələr, son istifadəçi riskini əsasən idarə olunan edir. Morgan Stanley 2027-ci ildə HBM ASP-nin 96% artımını proqnozlaşdırır.

İstehsalçılar birlikdə bildirirlər ki, 2027-ci ildən sonra tələbat hələ də təklifdən yüksək olacaq və bəzi istehsalçılar hətta 2027-ci ildə yaddaşın faktiki olaraq tam satıldığını bildirirlər. Morgan Stanley hesab edir ki, AI maliyyələşmə və davamlılıqla bağlı bazar narahat olduğu vaxt, gəlirlər davamlılığını sübut etməyə başladıqda, bu proqnoz narahatlığı azaldacaq. Sənaye səviyyəsində, DRAM tələbi və təklifi 2028-ci ilə qədər sıx olacaq və 2027-ci maliyyə ilində istehsal gücünün 75%-dən çoxu artıq bloklanıb.

NAND-da qısamüddətli qiymət enməsi/enən dövr əlamətləri yoxdur

Stokların yığılmasının və Çin istehsal gücünün artmasının təsiri olaraq, bazar NAND-da ən tez 2026-cı ilin dördüncü rübündə qiymət enməsi dövrünə keçməsini gözləyir, lakin Morgan Stanley hesab edir ki, NAND sənayesinin əsas göstəriciləri möhkəmdir, və yaxın zamanda qiymət enməsi və ya dövrün başlanması əlamətləri yoxdur. Hesabat qəbul edir ki, qiymət artımı həqiqətən ləngiyib, lakin Kioxia-nın dekabr rübü proqnozunun aşağı olması əsasən şirkətə aid problemlərlə bağlıdır: sentyabr rübündə qabaqcadan məhsul əldə olunub, bəzi tələbat gələn ilin mart rübünə təxirə salınıb.

NAND sənayesində bit məhsul proqnozunda fərqlilik yaranıb: Micron-un proqnozu 2027-ci ildə 20% orta artımdır, SK Hynix 10%-dən çox artım proqnozlaşdırır, Morgan Stanley bunun əsasən istehsal gücünün artımı vaxtının fərqi ilə bağlı olduğunu düşünür. Struktur baxımından, KV-cache offload-dan qaynaqlanan eSSD tələbi hələ də davam edir, yüksək səmərəlilikli NAND həlləri bulud xidmətləri üçün AI model optimizasiyasında müştəriləri cəlb etməyə davam edəcək. Araşdırmaya görə, Çin NAND istehsalçıları əsasən istehlakçı tətbiqlərinə yönəlib, beynəlxalq eSSD tələbi üçün risk məhduddur.

Uzunmüddətli razılaşmaların (LTA) əhatə dairəsi genişlənir

Üçüncü rüb göstəricilərində, hər bir yaddaş istehsalçısı gözləyir ki, 2027-ci ildə daha çox müştəri LTA müqavilələrini imzalayacaq, Samsung Electronics və SK Hynix LTA müştəri bazasını genişləndirib, bəzi müqavilələr 2030-cu ildən sonra davam edir. Yaddaş istehsalçıları 2027/2028-ci illərdə ən azı 50%-dən çox LTA əhatəsi gözləyirlər; Samsung Electronics ən fəal pozisiyadadır və 2030-cu ilə qədər LTA əhatə dərəcəsini 60%-70% kimi vurğulayır.

Ümumilikdə, Morgan Stanley yaddaş sənayesinin əsas göstəricilərinin möhkəm olduğunu, 2027-ci ildə qiymətlərin yüksək səviyyədə qalacağını, lakin qısamüddətli katalizatorun olmadığını, bağlı şirkətlərin səhmlərinin yuxarı-aşağı zonada dəyişə biləcəyini hesab edir; orta müddətli risk və gəlir hələ də cəlbedicidir, bütün əhatə edilən şirkətlərə “artır” reytinqini qoruyur, növbəti üç ayda seçim ardıcıllığı SK Hynix ADR, Samsung Electronics və Kioxia olacaq.