ABŞ səhmləri elektrik sektoru yenidən təsnif olunur! Orta müddətli seçkilər data mərkəzlərinin gecikmə riskini artırır, Morgan Stanley zərər çəkən və nisbi qaliblərin siyahısını təqdim edir

Zhizhong Maliyyə APP, Morgan Stanley-nin son sənaye hesabatında bildirilir ki, ABŞ orta müddətli seçki nəticələri data mərkəzi inkişafına dair siyasət qeyri-müəyyənliyini artıracaq və data mərkəzi inkişafçılarını ABŞ-da elektrik çatışmazlığı ilə üzləşən vəziyyəti daha da pisləşdirəcək. Seçki nəticələri göstərir ki, ABŞ-ın bir çox yerlərində data mərkəzi inkişafına qarşı müqavimət tendensiyası yaranır, bu isə hesablama gücü çatışmazlığı riskini artırır. Hesabat təsirlənmiş şirkətləri "powered time" səhmləri adlandırır - yəni elektrikli shell təchizatçıları (Powered Shell Providers) və meter arxasında (Behind the Meter) enerji istehsalı ilə bağlı şirkətlər.

Texas: Ən vacib seçki nəticəsi

Data mərkəzi inkişafı prizmasından baxdıqda, ən vacib seçki nəticəsi Texas ştatının qubernatorunun seçilməsidir. Demokrat namizəd Gina Hinojosa qalib gəlib, Morgan Stanley hesab edir ki, bu daha çox siyasət qeyri-müəyyənliyi və gələcək elektrik təminatı üçün məhdudiyyətlər gətirəcək, bununla da mövcud elektrik obyektlərinin nisbi dəyəri və qiymətlənmə gücünü artıracaq.

Bunun fonu Texas ştatında şəbəkəyə qoşulma gecikməsinin ciddi mərhələdə olmasıdır: Bu il avqustda, qubernator Greg Abbott ERCOT sıralamasında bütün data mərkəzi layihələrini yoxlamağı əmr etdikdən sonra Texasda bəzi data mərkəzi şəbəkəyə qoşulma prosesləri dayandırıldı. O zaman şəbəkəyə qoşulma müraciətləri təxminən 474 gigavat (GW)-a çatmışdı, bu ERCOT-un rekord pik elektrik tələbinin 5 qatından çox idi və yeni elektrik tələbinin təxminən 90%-i data mərkəzlərindən gəlirdi. Abbott xəbərdar etdi ki, bu miqyasda inkişaf elektrik şəbəkəsinin sabitliyinə təhdid yarada bilər, buna görə ERCOT ilk dəfə Texasda yeni yüksək yük şəbəkəyə qoşulma prosesinin ilk layihələrinin (Batch Zero) ötürücü planlaşdırma tədqiqatını təxirə saldı. Audit məqsədlərindən biri etibarlı layihələri Texas üçün tələbi artıra biləcək spekulyativ layihələrdən ayırmaq idi.

Morgan Stanley Texasın qubernatorunun edə biləcəyi tədbirləri sıraladı: Birincisi, yeni layihələri dayandırmaq üçün administrativ əmr vermək (əgər Respublikaçılar tərəfindən idarə olunan ştat parlamenti tez qaydalar çıxarsa, dayandırma dövrü yalnız bir neçə ay ola bilər); İkincisi, elektrik tənzimləmə orqanı PUCT üzvlərini təyin etmək (altı illik müddət, 2027-də yerlər boşalır); Üçüncüsü, ştat orqanlarına verilməmiş lisenziyaların verilməsini ləngitmək üçün göstəriş vermək. Qubernator seçilmiş Hinojosa yeni lisenziyaların təsdiqinin təxirə salınmasına çağırıb (bu inşaatda olan layihələrə şamil edilmir). Satış vergisi güzəştlərinin ləğv edilməsi, yerli hökumətə layihələri veto etmək hüququnun verilməsi, elektrik ödənişlərinin vergi ödəyicilərinin qorunmasının qanunvericiliyə salınması, həmçinin birliklə işçi tələbləri kimi daha davamlı islahatlar üçün ştat parlamentinin qanunvericilik dəstəyi lazımdır.

Ohio: 10GW Nvidia layihəsi təzyiq altında

Ohio ştatının qubernatoru seçkilərində Demokrat namizəd Amy Acton qalib gəldi, Morgan Stanley hesab edir ki, bu ştatda data mərkəzi layihələrinin gecikmə riski ciddi şəkildə artacaq. Ştatın ən riskli layihəsi Nvidia və ABŞ-ın böyük bir AI laboratoriyasını əhatə edən 10 GW-lıq bir layihədir; digər böyük inşa olunan layihə Amazon-un Fayette qraflığında yerləşən 1.5 GW-lıq obyektdir. Bu ilin mayında, Ohio yeni data mərkəzi vergidən azad olma ərizələrinin nəzərdən keçirilməsini dayandırdı, ştat parlamenti data mərkəzi ekspansiyası məsələsini araşdırır - vergidən azad olmaq data mərkəzi yerlərinin seçilməsində əsas amildir.

Morgan Stanley vurğulayır ki, data mərkəzi müqaviməti tendensiyası, 2028-ci ildə ABŞ-da data mərkəzi tutumunun yetərli olmaması ilə bağlı narahatlığını artırır.

Zərər görmüş şirkətlər və qiymətləndirmə yenidən

Morgan Stanley Texas data mərkəzi və meter arxasında enerji istehsalına ən açıq olan səhmləri (ABŞ kodları ilə): CIFR, MARA, GLXY, SEI, VST, CEG, AEP, SRE, CNP və NRG, həmçinin elektrik avadanlıqları səhmlərini sadaladı. Nisbi "powered time" qalibləri: WMB, EQIX, DLR, WULF, APLD, TLN, BE və Luiziana ştatının HUT.

Fərdi şirkətlərin qiymətləndirilməsinə gəldikdə, analitiklər ehtimal çəki metodu ilə fərziyyələri yenidən qiymətləndiriblər. Cipher Mining (CIFR): mövcud icarə və bitcoin aktivləri dəyəri cəmdə 18 ABŞ dolları/səhmdədir, əlavə olaraq data mərkəzi icarəsi bağlama ehtimalının 56% çəkisi ilə hesablanır, nəticədə 51.50 ABŞ dolları hədəf qiymət alınır; ayı bazar ssenarisi yalnız 0 artı layihə farz edir, sadəcə 5 ABŞ dolları/səhm. Galaxy Digital (GLXY.US): Helios II (830 megavat) 95% ehtimal ilə 2028-ci ilin ortasında gəlir gətirəcək, CRWV ilə imzalanmış Helios I ikinci mərhələ (təxminən 400 megavat) və üçüncü mərhələ (təxminən 200 megavat) 100% ehtimal ilə vaxtında elektrikləşəcək, SOTP qiymətləndirilməsi cəmdə 43 ABŞ dolları. RIOT-un Corsicana və Rockdale yerlərində şəbəkəyə qoşulma təminatı dəyəri yüksələ bilər, lakin planlaşdırılan data mərkəzi layihələri siyasət qeyri-müəyyənliyi riskinə məruz qalır.

Müstəqil enerji istehsalçıları (IPP) sahəsində, hesabat bu sektorun ani sürətlə dəyərdən geri qalacağını, VST-nin liderlik edəcəyini, NRG və CEG-nin izləyəcəyini proqnozlaşdırır; Texas açıq olmayan TLN və PEG daha müqavimətlidir. Morgan Stanley hesab edib ki, data mərkəzi ekspansiyası potensialı nəzərə alınmadan mövcud aktivlərin dəyəri: VST təxminən 180 ABŞ dolları/səhm, NRG təxminən 129, TLN təxminən 430, CEG təxminən 249. ERCOT uzunmüddətli elektrik qiymətləri yalnız yumşaq azalma gözlənir. PJM açıq daha böyük olan TLN və CEG nisbətən qabaqda ola bilər, investorlar daha sonra nüvə elektrik kontraktlarını (CEG, VST) və TLN-in data mərkəzi kontrakt inkişafını izləyə bilər.

Avadanlıq və sahə istehsalı bölməsi ümumilikdə təzyiqlə üzləşəcək, bunun səbəbi data mərkəzi sənayesinin artım riskidir, yoxsa Texas açığı deyil, burada mühərrik təchizatçısı INIO ən həssasdır; GEV müştəri və regional strukturu daha müxtəlifdir, qazanc proqnozuna təsiri azdır, amma qiymətləndirmə multiplikatoru aşağı təzyiqlə üzləşir. Bloom Energy (BE.US) faydalanan şirkət olaraq qeyd olunur: əgər Demokratlar qaz türbinlərinin ekoloji və səs-küy təsiri ilə mübarizəni gücləndirərsə, onun kükürdlü oksid və azot oksid emissiyası yox, su istifadə etməyən və səssiz yanacaq hüceyrələri bəzi ştatlarda daha cəlbedici ola bilər. Solaris dörd uzunmüddətli müqavilə əsasında böyük bulud xidmətləri və əsas data mərkəzi operatorları ilə 81 ABŞ dolları/səhm qiymətləndirmə dəstəyi əldə edə bilər (hazırda qiymət 69 ABŞ dolları).

Kommunal xidmətlər arasında CenterPoint (CNP.US) ən həssasdır: Texas açığı ən yüksəkdir, təxminən 11% qiymətləndirmə premium və portfeldə sıxlıq var; SRE, AEP, XEL və ETR də Texas açığına malikdir. Hesabat proqnozlaşdırır ki, vəsaitlər daha müdafiə xarakterli kommunal səhmlərə, məsələn, AEE, ED, DUK-a və ETR-də qalacaq.

Depozitari və rəqəmsal aktiv infrastrukturu tərəfinə gəldikdə: EQIX Texasda doqquz əməliyyat obyektinə malikdir (bu onun dünya üzrə 280 data mərkəzinin 3%-i); DLR-in Dallas metropolitan rayonu onun 3Q26 illik icarə gəlirinin 4.2%-ni təşkil edir, onun 80 megavat, 300 milyon ABŞ dolları dəyəri olan Digital Garland layihəsi ERCOT yoxlama prosesindən təsirlənir, lakin daha yavaş və daha sərt təsdiqləmə mühiti onun mövcud elektrik stabil aktivlərinin nadir dəyərini artıracaq. WULF Texas tənzimləyici qeyri-müəyyənlikdən immunitetlidir (növbəti layihəsi çox güman ki, Kentucky ştatında olacaq); APLD Texas açığı yoxdur və siyasi dost ştatlara fokuslanır, həmçinin nisbi faydalanan şirkət. Hesabat WMB-yə ən yüksək inamı qoruyur: təbii qaz boru xətləri bazasında meter arxasında enerji mənbəyi şablonu kimi, müqavilədən sonra 18-24 ay ərzində böyük bulud operatorlarına qaz və elektrik təchizatı verə bilər, hazırkı qiymət rahat şəkildə növbəti 12-24 ayda meter arxasında data mərkəzi elektrik artımını az qiymətləndirir.