Previa de las nóminas no agrícolas: ¿un crecimiento laboral "demasiado fuerte" podría ser bajista para las acciones estadounidenses? Las NFP de agosto podrían definir la dirección del mercado en septiembre

El informe de nóminas no agrícolas (NFP) de agosto de Estados Unidos está a punto de publicarse. El mercado no solo se centra en la cifra principal de empleo, sino también en cómo los datos podrían modificar las expectativas sobre la trayectoria de la política de la Reserva Federal en septiembre.

Actualmente, el mercado espera que las nóminas no agrícolas de agosto aumenten entre 55,000 y 58,000 puestos de trabajo, mientras que se prevé que la tasa de desempleo se mantenga cerca del 4.1%. Dado que las nóminas de julio disminuyeron inesperadamente en 23,000 puestos de trabajo, los inversionistas observan atentamente si el enfriamiento del mercado laboral es solo una fluctuación a corto plazo o el inicio de una pérdida más amplia de impulso económico.

El equipo de inteligencia de mercado de JPMorgan considera que, para las acciones estadounidenses, un crecimiento del empleo de entre 30,000 y 70,000 puestos podría ser el resultado más favorable. Esto se debe a que el mercado ha entrado en un entorno de trading delicado en el que "las buenas noticias son malas noticias": un empleo excesivamente sólido podría impulsar al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro y las expectativas de aumentos de tasas, mientras que un empleo excesivamente débil podría generar inquietud por una recesión o incluso una estanflación.

En otras palabras, es posible que el mercado no busque un crecimiento laboral sólido. En cambio, quiere datos que muestren que el mercado laboral se está enfriando lo suficiente, pero sin desplomarse.

¿Por qué el informe de NFP se ha convertido en un evento clave para el mercado en septiembre?

Tras la reunión de Jackson Hole, el mercado interpreta la política monetaria de la Fed como una postura restrictiva más marcada. Si los funcionarios de la Fed siguen recalcando que la inflación no ha regresado claramente al objetivo del 2% y que las tasas de interés podrían mantenerse elevadas por más tiempo, los próximos datos de inflación y empleo serán factores cruciales para las decisiones de política monetaria.

En particular, quedan relativamente pocas publicaciones de datos importantes antes de la reunión del FOMC de septiembre. Además del informe de NFP, los traders también deben monitorear:

- Ofertas de empleo JOLTS: para evaluar si se está enfriando la demanda de contratación de las empresas;

- Datos de empleo privado de ADP: una referencia sobre el mercado laboral antes de la publicación de las NFP;

- PMI de servicios del ISM: para evaluar la actividad del sector de servicios y las presiones sobre los precios;

- Datos de inflación del IPC: para confirmar si la inflación continúa mejorando;

- Ingresos promedio por hora y participación en la fuerza laboral: para evaluar la inflación salarial y los cambios en la oferta laboral.

Si el mercado laboral mantiene su resiliencia, el crecimiento salarial permanece elevado y la inflación se enfría con demasiada lentitud, el mercado podría incorporar cada vez más un escenario de "tasas más altas durante más tiempo" o incluso otro aumento de tasas.

Por el contrario, si los datos de NFP son débiles por segundo mes consecutivo, el mercado podría volver a apostar por que la Fed mantenga las tasas sin cambios en septiembre e incluso comenzar a anticipar futuros recortes de tasas.

Tres escenarios para las NFP: ¿cómo podrían reaccionar los mercados?

Primer escenario: el crecimiento del empleo de las NFP se sitúa entre 30,000 y 70,000 puestos

Este es el "punto ideal" que JPMorgan considera relativamente favorable para las acciones estadounidenses.

Si el crecimiento del empleo se sitúa alrededor de 55,000 puestos y la tasa de desempleo se mantiene cerca del 4.1%, el mercado podría interpretar que los datos indican lo siguiente:

- El mercado laboral se está enfriando;

- La economía no ha entrado en una desaceleración clara;

- Las presiones inflacionarias de los salarios y los servicios podrían disminuir gradualmente;

- Por ahora, es posible que la Fed no necesite adoptar medidas restrictivas más agresivas.

En este escenario, lo más probable es que el mercado opere conforme a la narrativa de un "aterrizaje suave". Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos podrían no aumentar de forma pronunciada, mientras que las acciones tecnológicas con valuaciones elevadas y los índices bursátiles estadounidenses podrían recibir cierto respaldo.

Sin embargo, los traders también deben monitorear los ingresos promedio por hora. Si el crecimiento de las nóminas es moderado, pero el crecimiento salarial se acelera inesperadamente, los mercados aún podrían preocuparse por la persistencia de la inflación, lo que podría impulsar al alza el dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos del Tesoro.

Segundo escenario: las NFP superan ampliamente las expectativas, con un crecimiento del empleo claramente superior a 70,000 puestos

Si el informe de NFP es considerablemente más sólido de lo esperado, en particular si la creación de empleo supera ampliamente el consenso del mercado, el desempleo disminuye y los ingresos promedio por hora aumentan, el mercado podría volver a un modo de trading en el que "las buenas noticias son malas noticias".

La lógica es sencilla: cuanto más sólido sea el mercado laboral, menos motivos tendrá la Fed para flexibilizar rápidamente su política monetaria.

Las posibles reacciones del mercado podrían incluir:

- Aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 2 años: los mercados podrían aumentar sus apuestas por subidas de tasas o retrasos en los recortes de tasas;

- Fortalecimiento del dólar estadounidense: podrían aumentar las expectativas de una mayor ventaja de las tasas de interés de Estados Unidos;

- Presión sobre el oro: el aumento de los rendimientos reales y el fortalecimiento del dólar incrementan el costo de oportunidad de mantener oro;

- Mayor volatilidad del Nasdaq 100: las acciones tecnológicas y de crecimiento suelen ser más sensibles al aumento de las tasas;

- Presión sobre la valuación del S&P 500: especialmente cuando las valuaciones del mercado ya son elevadas.

Por lo tanto, un informe de NFP excesivamente sólido no significa necesariamente que las acciones estadounidenses se beneficien de inmediato. Si el mercado ya ha incorporado el riesgo de tasas de interés "más altas durante más tiempo", unos datos de empleo sólidos podrían convertirse en un catalizador para un retroceso a corto plazo de los índices bursátiles.

Tercer escenario: las NFP vuelven a ser débiles o incluso se tornan negativas

Si las NFP de agosto se sitúan por debajo de las expectativas o registran otra lectura negativa, la atención del mercado podría pasar de la preocupación por la inflación a los riesgos para el crecimiento económico.

A corto plazo, este escenario podría provocar inicialmente una "operación basada en tasas más bajas":

- Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos podrían disminuir;

- El dólar estadounidense podría debilitarse;

- El oro podría repuntar;

- Las acciones de crecimiento con valuaciones elevadas podrían beneficiarse de tasas de descuento más bajas;

- Los mercados podrían elevar sus expectativas de futuros recortes de tasas.

Sin embargo, si los datos de empleo son demasiado débiles, por ejemplo, si el desempleo aumenta bruscamente mientras los salarios y la contratación se deterioran al mismo tiempo, el mercado podría dejar de considerar positivos estos datos. En cambio, los inversionistas podrían comenzar a preocuparse por que la economía esté entrando en una desaceleración más pronunciada.

En ese caso, las acciones estadounidenses podrían presentar un patrón de alta volatilidad, con un repunte inicial seguido de un retroceso. Esto se debe a que el mercado enfrentaría un problema más complejo: si el crecimiento se desacelera mientras la inflación de la energía y los servicios permanece elevada, la flexibilidad de la política monetaria de la Fed podría verse limitada, lo que volvería a aumentar los riesgos de estanflación.

Las NFP no se limitan a la cifra principal de empleo: otros tres detalles son importantes

Ingresos promedio por hora

Los ingresos promedio por hora son una medida importante de la inflación salarial. Incluso si el crecimiento de las nóminas es moderado, una aceleración inesperada de los salarios podría llevar a los mercados a preocuparse por la dificultad de reducir la inflación de los servicios.

Para la Fed, el enfriamiento del mercado laboral no significa automáticamente que las presiones inflacionarias hayan desaparecido. Si los salarios se mantienen sólidos, es posible que las tasas de interés deban permanecer elevadas durante más tiempo.

Tasa de desempleo y tasa de participación en la fuerza laboral

El mercado espera que la tasa de desempleo se mantenga alrededor del 4.1%. Si el desempleo aumenta al mismo tiempo que la participación en la fuerza laboral, esto no necesariamente indicaría un deterioro del mercado laboral. En cambio, podría señalar que más personas están reincorporándose a la fuerza laboral.

Sin embargo, si el desempleo aumenta, la participación disminuye y las NFP también se sitúan por debajo de las expectativas, esto podría indicar simultáneamente un debilitamiento de la demanda laboral y una menor confianza económica.

Revisiones de datos anteriores

Las revisiones de los datos anteriores de NFP suelen ser más importantes que la cifra principal de un solo mes.

Por ejemplo, si las nóminas de agosto son ligeramente más sólidas de lo esperado, pero la lectura negativa de julio informada anteriormente se revisa aún más a la baja, los mercados podrían seguir interpretando la tendencia general como un debilitamiento del mercado laboral. Por el contrario, una revisión sustancial al alza de los datos de julio podría compensar el impacto de unas cifras más débiles en agosto.

Geopolítica y precios del petróleo: variables de inflación más allá de las NFP

Los riesgos geopolíticos se han intensificado recientemente, lo que ha llevado a los mercados a volver a centrarse en el impacto de los costos de la energía y el transporte marítimo sobre la inflación. Si los precios del petróleo aumentan debido a riesgos de suministro, las expectativas de inflación a corto plazo podrían subir. Esto dificultaría que la Fed gire rápidamente hacia una flexibilización, incluso si el mercado laboral se desacelera.

Por este motivo, el próximo informe de NFP no debe interpretarse de forma aislada. Los traders también deben monitorear:

- Si los precios del petróleo crudo continúan aumentando;

- Si los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos reflejan una prima de inflación más alta;

- Si el dólar estadounidense se mantiene sólido;

- Si la demanda de activos refugio respalda al oro;

- Si los índices bursátiles muestran volatilidad impulsada por la preocupación sobre las tasas de interés y el crecimiento.

Cuando los precios de la energía aumentan, la inflación permanece elevada y el empleo comienza a debilitarse, la principal preocupación del mercado deja de ser únicamente la recesión. En cambio, pasa a ser el riesgo de estanflación, una combinación de desaceleración del crecimiento e inflación persistentemente alta.

¿Qué mercados deben observar los traders de CFD?

Tras la publicación de las NFP, la volatilidad del mercado suele concentrarse en el dólar estadounidense, los rendimientos de los bonos del Tesoro, el oro y los índices bursátiles estadounidenses. Para los traders de CFD, la clave no es simplemente pronosticar una cifra, sino evaluar si las reacciones de los distintos mercados están alineadas después de la publicación de los datos.

CFD de oro

A corto plazo, el oro suele ser sensible a los cambios del dólar estadounidense y las tasas de interés reales:

- Si las NFP son sólidas y aumentan tanto los rendimientos como el dólar estadounidense, los precios del oro podrían verse presionados;

- Si las NFP son débiles y los rendimientos disminuyen, el oro podría recibir respaldo;

- Si los riesgos geopolíticos se intensifican, el oro aún podría atraer compras como activo refugio, incluso cuando las tasas de interés permanezcan elevadas.

CFD de índices bursátiles estadounidenses

Los traders pueden observar el rendimiento relativo del Nasdaq 100, el S&P 500 y el Dow Jones Industrial Average:

- El Nasdaq 100 suele ser más sensible al aumento de las tasas de interés;

- El S&P 500 refleja los ingresos corporativos generales, las tasas de interés y las perspectivas económicas;

- El Dow Jones Industrial Average tiene una mayor exposición a los sectores financiero e industrial y a las acciones de valor, por lo que su reacción podría diferir de la de las acciones tecnológicas.

Si la respuesta del mercado tras la publicación se caracteriza por un dólar estadounidense más fuerte, un aumento de los rendimientos y una caída del Nasdaq, suele indicar que los inversionistas están incorporando una postura restrictiva más marcada sobre las tasas de interés. Si los rendimientos caen, el dólar se debilita y las acciones tecnológicas suben, es posible que el mercado esté reajustando sus expectativas sobre un giro de la política monetaria o futuros recortes de tasas.

Conclusión: el mercado quiere datos de NFP "en su punto justo"

La cuestión central del informe de NFP de agosto no es si la cifra es alta o baja en términos absolutos. Se trata de si los datos pueden convencer al mercado de que la economía de Estados Unidos avanza hacia un aterrizaje suave ideal.

Un crecimiento del empleo de entre 30,000 y 70,000 puestos podría ser el rango que el mercado considere más aceptable: lo suficientemente débil como para mostrar que el mercado laboral se está enfriando, pero no tanto como para generar temores de recesión. Si los datos son demasiado sólidos, los mercados podrían temer que la Fed mantenga las tasas altas o incluso vuelva a aumentarlas. Si son demasiado débiles, podría intensificarse la preocupación por una desaceleración económica y la estanflación.

La volatilidad del mercado podría aumentar considerablemente el día de la publicación de las NFP. Los traders deben prestar atención al crecimiento de las nóminas, la tasa de desempleo, los ingresos promedio por hora, las revisiones de datos anteriores y si el dólar estadounidense, los rendimientos de los bonos del Tesoro y los índices bursátiles muestran una reacción coherente.

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