¿Con la salida de fondos de los ETF cripto, siguen siendo rentables emisores como BlackRock?
Los ingresos por comisiones de los ETF cripto de BlackRock cayeron un 38%, mostrando que el negocio de los ETF no puede escapar a los ciclos del mercado.
Los ingresos por comisiones de los ETF cripto de BlackRock cayeron un 38%, el negocio de ETF no puede escapar a la maldición de los ciclos de mercado.
Redacción: Prathik Desai
Traducción: Luffy, Foresight News
En las dos primeras semanas de octubre de 2025, los ETF spot de bitcoin atrajeron 3.2 billones de dólares y 2.7 billones de dólares en flujos de entrada, estableciendo el récord más alto y el quinto más alto de entradas netas semanales en 2025.
Antes de esto, se esperaba que los ETF de bitcoin lograran en la segunda mitad de 2025 un “periodo sin semanas consecutivas de salidas de capital”.
Sin embargo, el evento de liquidación de criptomonedas más grave de la historia llegó de forma inesperada. Esta evaporación de activos por 19 billones de dólares aún deja al mercado cripto con secuelas.
Entradas netas y valor neto de los activos de los ETF spot de bitcoin en octubre y noviembre
Entradas netas y valor neto de los activos de los ETF spot de ethereum en octubre y noviembre
Pero en las siete semanas posteriores al evento de liquidación, los ETF de bitcoin y ethereum registraron salidas de capital en cinco semanas, por más de 5 billones de dólares y 2 billones de dólares respectivamente.
Hasta la semana del 21 de noviembre, el valor neto de los activos (NAV) gestionados por los emisores de ETF de bitcoin se redujo de aproximadamente 164.5 billones de dólares a 110.1 billones de dólares; el NAV de los ETF de ethereum casi se redujo a la mitad, de 30.6 billones de dólares a 16.9 billones de dólares. Esta caída se debió en parte a la baja de precios de bitcoin y ethereum, así como al rescate de algunos tokens. En menos de dos meses, el valor neto combinado de los activos de los ETF de bitcoin y ethereum se evaporó en aproximadamente un tercio.
La caída en los flujos de capital refleja no solo el sentimiento de los inversores, sino que también afecta directamente los ingresos por comisiones de los emisores de ETF.
Los ETF spot de bitcoin y ethereum son “máquinas de imprimir dinero” para emisores como BlackRock, Fidelity, Grayscale y Bitwise. Cada fondo cobra una comisión basada en el tamaño de los activos bajo gestión, normalmente expresada como una tasa anual, pero calculada diariamente sobre el valor neto de los activos.
Cada día, los fondos fiduciarios que poseen participaciones en bitcoin o ethereum venden parte de sus posiciones para pagar comisiones y otros gastos operativos. Para los emisores, esto significa que sus ingresos anuales equivalen aproximadamente al tamaño de los activos bajo gestión (AUM) multiplicado por la tasa de comisión; para los tenedores, esto implica que la cantidad de tokens que poseen se diluye gradualmente con el tiempo.
Las tasas de comisión de los emisores de ETF varían entre 0.15% y 2.50%.
El rescate o la salida de fondos en sí no genera directamente ganancias o pérdidas para los emisores, pero la salida reduce el tamaño de los activos gestionados, disminuyendo así la base sobre la que se cobran comisiones.
El 3 de octubre, el tamaño combinado de los activos gestionados por los emisores de ETF de bitcoin y ethereum alcanzó los 195 billones de dólares, lo que, combinado con las tasas mencionadas, representaba un fondo de comisiones considerable. Pero para el 21 de noviembre, el tamaño restante de estos productos era de solo unos 127 billones de dólares.
Si se calcula el ingreso anualizado por comisiones según el tamaño de los activos gestionados al final de cada semana, en los últimos dos meses, los ingresos potenciales de los ETF de bitcoin cayeron más del 25%; los emisores de ETF de ethereum se vieron aún más afectados, con una caída del 35% en los ingresos anualizados durante las últimas nueve semanas.
Cuanto mayor es la escala de emisión, mayor es la caída
Desde la perspectiva de cada emisor individual, los flujos de capital muestran tres tendencias ligeramente diferentes.
Para BlackRock, su modelo de negocio combina “efecto de escala” y “volatilidad cíclica”. Sus IBIT y ETHA se han convertido en la opción predeterminada para que los inversores institucionales accedan a bitcoin y ethereum a través de ETF. Esto permite que la mayor gestora de activos del mundo cobre una tasa del 0.25% sobre una base de activos enorme, especialmente cuando el tamaño de los activos alcanzó un récord a principios de octubre, generando ingresos muy elevados. Pero esto también significa que, cuando los grandes tenedores decidieron reducir riesgos en noviembre, IBIT y ETHA se convirtieron en los principales objetivos de venta.
Los datos lo demuestran: los ingresos anualizados por comisiones de los ETF de bitcoin y ethereum de BlackRock cayeron un 28% y un 38% respectivamente, superando la media del sector del 25% y 35% de caída.
La situación de Fidelity es similar a la de BlackRock, aunque a menor escala. Sus fondos FBTC y FETH también siguieron el ritmo de “primero entradas, luego salidas”, con el entusiasmo del mercado de octubre reemplazado finalmente por salidas de capital en noviembre.
La historia de Grayscale está más relacionada con “problemas heredados”. En su momento, GBTC y ETHE fueron el único canal a gran escala para que muchos inversores estadounidenses accedieran a bitcoin y ethereum a través de cuentas de corretaje. Pero con BlackRock, Fidelity y otros liderando el mercado, ese monopolio ya no existe. Para empeorar las cosas, la estructura de altas comisiones de sus productos tempranos ha provocado una presión constante de salidas de capital en los últimos dos años.
El desempeño del mercado en octubre y noviembre también confirma esta tendencia de los inversores: cuando el mercado es favorable, los fondos se trasladan a productos con comisiones más bajas; cuando el mercado se debilita, se reduce la exposición en general.
Las comisiones de los primeros productos cripto de Grayscale son de 6 a 10 veces más altas que las de los ETF de bajo costo. Aunque las altas comisiones pueden aumentar los ingresos, los elevados costos alejan continuamente a los inversores, reduciendo la base de activos sobre la que se cobran comisiones. Los fondos que permanecen suelen estar atados por cuestiones fiscales, mandatos de inversión o costos operativos, y no por elección activa del inversor; cada salida de capital recuerda al mercado que, ante una mejor opción, más tenedores abandonarán los productos de altas comisiones.
Estos datos de ETF revelan varias características clave del proceso de institucionalización actual de las criptomonedas.
El mercado de ETF spot de octubre y noviembre muestra que la gestión de ETF cripto es tan cíclica como el mercado de los activos subyacentes. Cuando los precios suben y las noticias son positivas, los flujos de entrada aumentan los ingresos por comisiones; pero si el entorno macro cambia, los fondos se retiran rápidamente.
Si bien los grandes emisores han construido “canales de cobro” eficientes sobre los activos de bitcoin y ethereum, la volatilidad de octubre y noviembre demostró que estos canales tampoco pueden escapar al impacto de los ciclos de mercado. Para los emisores, el desafío clave es cómo retener activos durante una nueva ronda de shocks de mercado y evitar que los ingresos por comisiones fluctúen drásticamente con los cambios macroeconómicos.
Aunque los emisores no pueden evitar que los inversores rescaten participaciones durante una ola de ventas, los productos de rendimiento pueden amortiguar en cierta medida el riesgo a la baja.
Los ETF de opciones call cubiertas pueden proporcionar ingresos por primas a los inversores (nota: una opción call cubierta es una estrategia de inversión en opciones en la que el inversor, mientras posee el activo subyacente, vende un número equivalente de contratos de opciones call. Al cobrar la prima, esta estrategia busca aumentar el rendimiento de la posición o cubrir parte del riesgo), compensando parte de la caída de precio del activo subyacente; los productos de staking también son una dirección viable. Sin embargo, este tipo de productos deben pasar primero la revisión regulatoria antes de poder lanzarse oficialmente al mercado.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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