Director de inversiones de Bitwise: Dejen de preocuparse, MicroStrategy no va a vender bitcoin
Es cierto que hay muchas cosas preocupantes en la industria cripto, pero la venta de bitcoin por parte de MicroStrategy definitivamente no es una de ellas.
Es cierto que hay muchas cosas preocupantes en la industria cripto, pero la venta de bitcoin por parte de MicroStrategy definitivamente no es una de ellas.
Escrito por: Matt Hougan, Chief Investment Officer de Bitwise
Traducción: Luffy, Foresight News
Últimamente, mi bandeja de entrada se ha llenado de preguntas sobre la empresa cotizada MicroStrategy, que tiene reservas de bitcoin. En concreto, la gente se preocupa principalmente por dos cuestiones:
- ¿MicroStrategy será excluida de los índices MSCI, lo que llevaría a una venta forzada de sus acciones?
- ¿MicroStrategy se verá obligada a vender sus bitcoins?
Vamos a analizar cada punto.
La relación entre los índices MSCI y MicroStrategy
El 10 de octubre, MSCI anunció que estaba considerando eliminar de sus índices invertibles a empresas de reservas de criptoactivos como MicroStrategy (DAT). Esto es significativo porque casi 17 trillones de dólares en activos se basan en estos índices. Según cálculos de JPMorgan, si MicroStrategy es excluida del índice, los fondos indexados podrían verse obligados a vender hasta 2.8 billones de dólares en acciones de MSTR.
Quizás te preguntes: ¿por qué MSCI haría esto? Su argumento es que empresas de reservas de criptoactivos como MicroStrategy se parecen más a holdings que a empresas operativas. Los índices invertibles de MSCI ya excluyen a holdings como los REITs, y la mayoría de las empresas de reservas de criptoactivos solo compran y mantienen criptoactivos, por lo que MSCI considera que no deberían estar en el índice. Tras consultar con sus clientes, MSCI anunciará su decisión final el 15 de enero.
No puedo predecir la decisión final de MSCI. Como investigador experimentado en el campo de los índices, y habiendo sido editor de la revista académica "Journal of Indexes" durante diez años, creo que hay dos posibilidades. Michael Saylor y otros ya han respondido enérgicamente, afirmando que MicroStrategy es una empresa operativa real, con un sólido negocio de software y complejas operaciones financieras en torno a bitcoin. Este argumento tiene sentido y personalmente coincido con la naturaleza operativa de la empresa. Pero no es algo seguro, y puedo imaginar que algunas instituciones tengan la opinión contraria. Dada la controversia sobre las empresas de reservas de criptoactivos y la intención de exclusión de MSCI, estimo que la probabilidad de que MicroStrategy sea excluida del índice es al menos del 75%.
Sin embargo, no creo que la exclusión del índice tenga un gran impacto en sus acciones. Aunque la venta de 2.8 billones de dólares parece enorme, por mi experiencia observando eventos de inclusión y exclusión de índices durante años, el impacto real suele ser menor de lo esperado y el mercado lo descuenta con antelación. Por ejemplo, en diciembre pasado, cuando MicroStrategy fue incluida en el Nasdaq 100, los fondos que siguen ese índice tuvieron que comprar 2.1 billones de dólares en acciones de MSTR, pero el precio de la acción apenas se movió.
Creo que la leve caída en el precio de MSTR desde el 10 de octubre se debe en parte a que el mercado ya descontó la expectativa de "exclusión del índice". Pero en esta etapa, es poco probable que su precio sufra grandes fluctuaciones.
A largo plazo, el valor de MSTR depende de la eficacia de su estrategia, no de si los fondos indexados se ven obligados a mantener sus acciones.
La posición de MicroStrategy en bitcoin
Otra duda es si MicroStrategy venderá sus bitcoins. La lógica de los bajistas es la siguiente:
- MicroStrategy es excluida de los índices MSCI;
- El precio de sus acciones cae drásticamente, muy por debajo del valor neto de los activos (NAV);
- Finalmente, se ve obligada a vender sus bitcoins.
Esta lógica parece coherente, pero lamentablemente no se sostiene. Que el precio de MSTR caiga por debajo del NAV no desencadena la venta de bitcoin; podés consultar los detalles y hacer los cálculos vos mismo.
La deuda de MicroStrategy solo tiene dos obligaciones clave: pagar unos 800 millones de dólares en intereses anualmente y, cuando ciertos instrumentos de deuda venzan, realizar la conversión o refinanciación.
El pago de intereses no es una preocupación a corto plazo. La empresa actualmente tiene 1.4 billones de dólares en efectivo, suficiente para cubrir fácilmente un año y medio de intereses.
De igual manera, la conversión de deuda tampoco es un problema inmediato. El primer vencimiento de instrumentos de deuda será en febrero de 2027, y el monto es de solo 1 billón de dólares, lo que es insignificante para MicroStrategy, que posee 6 billones de dólares en bitcoin.
Si el precio de MSTR sigue cayendo, ¿los insiders presionarían a la empresa para que venda bitcoin? Es muy poco probable. Michael Saylor controla el 42% de las acciones con derecho a voto, y difícilmente encontrarás a alguien más convencido del valor a largo plazo de bitcoin. En 2022, cuando el precio de MSTR también estaba por debajo del NAV, él no vendió.
Entiendo por qué los bajistas insisten en el discurso apocalíptico sobre MicroStrategy. Si la empresa se viera obligada a vender de golpe 6 billones de dólares en bitcoin, el impacto en el mercado sería devastador, equivalente a dos años de flujos hacia los ETF de bitcoin. Pero dado que la empresa no tiene deuda que venza antes de 2027 y el efectivo cubre los intereses previsibles, este escenario extremo es imposible. También deberíamos mirar la situación desde una perspectiva más amplia: al momento de escribir esto, el precio de bitcoin ronda los 92,000 dólares, un 27% por debajo del máximo histórico, pero aún un 24% por encima del costo promedio de adquisición de MicroStrategy (74,436 dólares). El supuesto "apocalipsis" no es más que un disparate.
Conclusión
Si realmente te preocupa algo del sector cripto, hay varios temas a los que prestar atención. Por ejemplo, me inquieta un poco la lentitud en el avance de la legislación sobre la estructura del mercado en el Congreso, aunque creo que con el regreso a la normalidad de las agencias gubernamentales, el proceso se acelerará; también me preocupa que algunas empresas de reservas de criptoactivos pequeñas y mal gestionadas puedan quebrar; y estimo que en 2026 las empresas de reservas de criptoactivos no aumentarán significativamente sus tenencias de bitcoin, lo que significa que el mercado perderá una fuente importante de demanda a corto plazo.
Pero en cuanto a MicroStrategy:
- No hay que preocuparse por el impacto de la decisión de MSCI en el precio de las acciones de MicroStrategy; el efecto real es mucho menor de lo que la mayoría espera y probablemente ya fue descontado por el mercado;
- No existe ningún mecanismo razonable a corto plazo que la obligue a vender bitcoin; esto no va a suceder.
Tener una convicción firme en bitcoin tiene un costo: cuando el mercado es volátil, hay que mantener la calma y la paciencia. Nadie entiende esto mejor que Saylor y MicroStrategy, porque también conocen el otro lado de esa paciencia. A largo plazo, esa perseverancia será recompensada generosamente.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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