Meta: ¿Invertir miles de millones? Basta con un crecimiento explosivo

¡Hola a todos, soy Delfín!

Meta publicó su informe financiero del cuarto trimestre de 2025 después del cierre del mercado en la costa este de EE.UU. el 28 de enero. En cuanto a las previsiones de este año, el presupuesto de inversión de Meta no muestra un control evidente, pero las expectativas explosivas de crecimiento de ingresos merecen premiar con una “zanahoria” dulce a Meta, que fue subestimada durante todo el trimestre.

En detalle:

1. Guía sorprendentemente acelerada: Como una de las mayores compañías de publicidad, aún puede dar una expectativa de crecimiento de alrededor del 30% (de los cuales unos 4 puntos provienen de vientos favorables en la tasa de cambio), así que cualquier defecto no demasiado grave se puede ignorar por ahora. La publicidad es realmente una mina de oro, y la IA para los líderes con recursos y datos, es una herramienta clave para ganar cuota de mercado.

2. Buen desempeño en el periodo actual:En cuanto al cuarto trimestre, los fundamentos son sólidos, con un crecimiento de ingresos del 24% sobre una base alta (23% a tipo de cambio constante), ligeramente por encima de las expectativas del mercado. El pilar del crecimiento sigue siendo la publicidad: el volumen de impresiones de anuncios creció un 18% y el precio unitario un 6%.

La principal fuerza de la publicidad fuerte son Reels y la IA, la tendencia de cambios en cantidad y precio también lo indica: los videos cortos aumentan naturalmente el inventario, pero con un precio unitario más bajo, por lo que el crecimiento global del CPM se ve reducido. Con la optimización de los algoritmos de recomendación de contenido impulsados por IA, Reels, que ya es inmersivo, se ha convertido en un caballo desbocado, aumentando significativamente el engagement y el tiempo de uso, incrementando el inventario de anuncios y mejorando la tasa de conversión.

Además, la industria publicitaria en América del Norte tuvo un buen desempeño en el cuarto trimestre (especialmente en comercio electrónico, turismo y juegos), pero en un año de mayor incertidumbre, los anunciantes están ajustando expectativas y acelerando el cambio hacia publicidad de resultados con mejor costo-beneficio, lo cual favorece a plataformas digitales como Meta en el corto plazo, pero si la incertidumbre persiste, también afectará a Meta. En cuanto a las expectativas (sobre todo el optimismo de los compradores en los últimos días), el desempeño del cuarto trimestre no es el punto clave.

3. Pequeño susto — La voluntad de invertir sigue firme:La directiva estima que el Opex anual de 2026 estará entre 162.000 y 169.000 millones, un aumento interanual del 37-44%, superior a la expectativa de los compradores del mercado (150.000-160.000 millones, apenas por encima del consenso de BBG); de no ser por la fuerte expectativa de ingreso, habrían sido castigados.

Al mismo tiempo, el Capex anual estará entre 115.000 y 135.000 millones, un crecimiento anual del 59-87%. Las expectativas de los compradores (120.000-130.000 millones) están en el rango de la guía de la directiva, por lo que no es un susto pero tampoco una sorpresa.

En general, la directiva mantiene un presupuesto generoso para inversiones. Si en el futuro habrá control, dependerá de si el crecimiento de ingresos se ve presionado. Además, Meta necesita recuperar terreno en modelos de IA, por lo que a menos que la presión sea significativa, no recortarán en IA, y el espacio de optimización se centrará en los negocios tradicionales.

4. Presión de rentabilidad persistente para los próximos dos años:Desde el trimestre pasado, el desajuste entre inversión y retorno ya se hace notar. En Q4, el gasto operativo total creció un 41%, acelerándose respecto al tercer trimestre, debilitando aún más la rentabilidad. La ganancia operativa de Q4 fue de 24.700 millones, con un margen del 41%, contrayéndose 7 puntos porcentuales interanual. Para mantener el crecimiento de la ganancia operativa, los ingresos totales deben crecer más del 21% anual, dado el nivel de Opex y Capex de este año.

5. Uso de caja y retorno al accionista:Al final del cuarto trimestre, Meta tenía 81.500 millones de dólares entre efectivo y inversiones a corto plazo, un aumento de 37.000 millones respecto al trimestre anterior, principalmente por una emisión de deuda corporativa de 30.000 millones en el trimestre.

El flujo de caja libre del trimestre fue de 14.100 millones, con dividendos de 1.300 millones. Pero se detuvieron las recompras, incluso después de una prolongada corrección en el precio de Meta; la directiva no intervino en la gestión del valor de mercado, probablemente por la falta de liquidez debido a la alta inversión. Así, los “paquetes” de dividendos de más de 10.000 millones de los últimos dos años se agotaron, y solo con dividendos, el retorno al accionista es mínimo, casi irrelevante para el precio de la acción.

6. Indicadores de desempeño

Opinión de Delfín

Las expectativas explosivas de crecimiento pueden compensar temporalmente las críticas por la falta de control en la inversión a corto plazo, pero hay que tener presente la presión de rentabilidad que existe para este año y el próximo, incluso bajo un clima de pánico:

Según los 160.000 millones de Opex para 2026 y los 83.200 millones de ganancia operativa de 2025,los ingresos de 2026 deben superar los 240.000 millones, es decir, crecer un 21% respecto a este año para asegurar rentabilidad positiva. Por supuesto, la guía de ingresos para el Q1 es un “shot” de confianza, demostrando que hay más valor en Meta aún no reflejado, pero lograr ese crecimiento anual no será fácil.

No solo por el tamaño y la base,este año muchas aplicaciones IA nativas orientadas al consumidor, lideradas por OpenAI, deberán pensar en su monetización, y la publicidad será la primera opción. Además, TikTok, el viejo rival de Meta, también estará listo para competir este año.

Cuando predomina el pesimismo y las valoraciones son bajas, no hace falta destacar estos riesgos, pero con el rebote reciente de las valuaciones, es momento de prestar más atención.

Por supuesto, en períodos de valoración baja, se puede apostar a un giro en la narrativa de Meta: el nuevo modelo Avocado y Mango a punto de lanzarse en Q1 (¿serán tan buenos como dice el CTO?), los avances en comercialización de Threads y si anunciarán más medidas de optimización de Opex.

Por eso, bajo la presión de rentabilidad conocida, aprovechar las oportunidades de “giro narrativo” por cambios en la valoración emocional puede ser una estrategia más estable y cómoda este año; de lo contrario, habrá que soportar la volatilidad a corto plazo y mantener una visión de inversión de largo plazo. Tras el cierre, Meta vale 1,8 billones de dólares; desde que el CTO reveló que el nuevo modelo es “especialmente bueno” y la empresa anunció la inminente comercialización de Threads, la acción ha subido sostenidamente. Un análisis de valor más detallado está disponible en la sección “Dinámica - Profundidad (Investigación de Inversión)” de la app Changqiao con el mismo nombre.

A continuación, el análisis detallado

I. Guía sorprendentemente acelerada:

En el cuarto trimestre, los ingresos de Meta fueron 59.900 millones, acelerando el crecimiento al 24% interanual, o 23% a tasa de cambio constante, superando las expectativas de los vendedores y cumpliendo las de los compradores.

El alto crecimiento se debe principalmente a que, con el impulso de Reels y otros productos, los indicadores de calidad de usuarios, como tiempo de uso y DAU, se han consolidado, impulsando el crecimiento constante del negocio de publicidad, que representa el 98% de los ingresos. Aunque se lanzaron nuevos productos de VR (Quest 3S y la nueva generación de gafas inteligentes Ray-Ban AR), las gafas AR son caras y la VR carece de contenido, por lo que su aporte fue limitado en el trimestre.

Guía de ingresos para Q1:La directiva de Meta espera ingresos totales de 53.500 a 56.500 millones en el primer trimestre de 2026, lo que representa un crecimiento interanual del 27% al 34%, con 4 puntos porcentuales de viento favorable por tipo de cambio. Esta guía es claramente superior a la expectativa del consenso de 51.500 millones, y dada la tradicional cautela de la directiva, el crecimiento de Q1 probablemente superará el 30%.

En cuanto a los negocios:

1. Publicidad: impulsada por Reels y la IA

Para el negocio publicitario, Delfín prefiere analizar la evolución de cantidad y precio para comprender mejor el entorno macro y la competencia actual.

1) Impresiones publicitarias

En el cuarto trimestre, el volumen de impresiones de anuncios aceleró su crecimiento al 18%.

Por un lado, la base de usuarios sigue aumentando: el DAP (DAU de todas las apps de Meta) creció un 7% interanual. Por otro, la tendencia de los últimos trimestres indica que la monetización de Reels sigue ganando terreno. Según los cálculos de Delfín, el promedio de impresiones por usuario creció un 10% en el tercer trimestre, una clara aceleración.

Históricamente, cuando la estructura de las apps es estable, en periodos de aumento de precios de anuncios (buen entorno macro y demanda de anunciantes), Meta no aumenta la tasa de llenado de anuncios para no sacrificar la experiencia del usuario. Solo cuando bajan los precios y hay presión de ingresos, aumentan la tasa de llenado para levantar los ingresos.

Actualmente, se da una rara situación de crecimiento simultáneo de impresiones y de impresiones por usuario: en el cuarto trimestre, todas las regiones aceleraron el crecimiento del volumen de impresiones, siendo Asia la más destacada. Delfín considera que esto se debe, principalmente, a que tras el aumento del consumo de videos cortos en Reels (el contenido de Reels ya representa la mitad del tiempo en Instagram), la tasa de llenado de anuncios en videos cortos, que es naturalmente alta, elevó estructuralmente el promedio del grupo.

El mayor peso de la publicidad en video corto tiende a reducir el crecimiento del precio promedio de los anuncios. Además, el precio varía según el entorno macro y la competencia, pero aún no se puede determinar si la desaceleración del precio en el cuarto trimestre se debe a estos factores.

Esta semana comienza la comercialización de Threads, con anuncios gradualmente desplegados a todos los usuarios globales; los anunciantes pueden usar el sistema automatizado de Advantage+ para colocar anuncios, incluyendo el espacio de Threads. Actualmente, Threads cuenta con más de 400 millones de usuarios activos mensuales y 140 millones diarios, con una retención del 35%, similar a otras plataformas sociales del ecosistema Meta.

2. VR: el negocio se contrae y ajusta

En el cuarto trimestre, los ingresos de Reality Labs fueron de 960 millones, 12% menos interanual. El año pasado, el lanzamiento de Quest 3S y la Navidad impulsaron un pico de ventas.

Cuando el exceso de inversión genera descontento entre los accionistas, Reality Labs es el departamento más directamente afectado por los recortes y la eficiencia. Se informó que en 2026 se ahorrarán 3.000 millones en ingresos. Aunque desde la perspectiva de la tasa de pérdidas sigue siendo marginal, la actitud de mejora organizativa es visible.

II. Presión de rentabilidad a corto plazo ineludible

Desde el trimestre pasado, el desajuste entre inversión y retorno ya se hace notar. En Q4, el gasto operativo total creció un 41%, acelerándose respecto al tercer trimestre, debilitando aún más la rentabilidad. La ganancia operativa de Q4 fue de 24.700 millones, con un margen del 41%, contrayéndose 7 puntos porcentuales interanual. Para mantener el crecimiento de la ganancia operativa, los ingresos totales deben crecer más del 21% anual, dado el nivel de Opex y Capex de este año.

El número de empleados en el cuarto trimestre se mantuvo casi igual, solo 15 personas más. Actualmente, salvo los gastos de ventas, los gastos de I+D y administrativos siguen creciendo mucho, uno por el alto costo de talento en IA y el otro por gastos legales y multas.

En concreto, los gastos de I+D crecieron un 41%, y los administrativos por temas legales, personal y multas, también crecieron mucho. Aunque los ingresos aumentaron fuertemente, la ganancia fue de 23.700 millones, solo un 4,9% más interanual. Según el cálculo de Delfín, para 2026 se espera que la rentabilidad se vea afectada en 5-6 puntos porcentuales.

Por línea de negocio, la rentabilidad muestra claramente la fuente de las pérdidas, y la presión futura en los márgenes estará principalmente en la familia de apps y la publicidad más otros ingresos menores.

El Capex del cuarto trimestre fue de 22.100 millones, casi 3.000 millones más que el trimestre anterior. La guía para 2026 está entre 115.000 y 135.000 millones, en línea con lo esperado, pero sigue siendo una cifra masiva. Si los ingresos crecen un 20%, el Capex promedio de 125.000 millones sería la mitad de los ingresos.