Análisis: la confusión por los aranceles en EE.UU. deja aturdidos a los mercados del Tesoro

Por Laura Matthews y Sinéad Carew

NUEVA YORK/LONDRES, 23 de febrero (Reuters) - Lejos de ser una fuente de alivio, la anulación de los aranceles del presidente Donald Trump por parte de la Corte Suprema ha introducido nuevos riesgos e incertidumbres en la política comercial, la deuda de EE.UU. y el dólar.

La Corte no tomó decisión sobre los reembolsos, dejando abierta la posibilidad de un agujero de alrededor de $170 mil millones en las finanzas de EE.UU. La apresurada imposición de aranceles de reemplazo por parte de Trump ya ha generado molestias en Europa y una nueva confusión sobre la política comercial.

El dólar cayó el lunes en Asia, especialmente frente a refugios como el franco suizo y el yen, mientras los Bonos del Tesoro se mantuvieron estancados mientras los mercados luchaban por asimilar los riesgos para la posición fiscal y desentrañar las implicancias para la inflación.

La conclusión más clara parece ser que los aranceles de reemplazo de Trump son más bajos y deberían aliviar las presiones de precios a corto plazo. Pero la Corte también ha limitado su poder y las consecuencias de eso para los mercados y la economía son impredecibles.

"La incertidumbre ha vuelto y, dado el reciente despliegue de poder de los líderes europeos, el riesgo de escalada ahora es mayor que hace un año", dijeron analistas de ING en una nota.

Para los Bonos del Tesoro, uno de los riesgos es la litigación en busca de reembolsos, algo que probablemente pasará meses en tribunales inferiores.

Las estimaciones para los ingresos recaudados hasta ahora por los aranceles superan los $175 mil millones, una porción modesta de los ingresos totales proyectados de más de $5 billones, pero suficiente para arriesgar la necesidad de financiamiento adicional.

Dan Siluk, jefe de duración corta global y liquidez en Janus Henderson, dijo que los reembolsos significarán una mayor emisión de deuda.

"En el margen, eso aumenta el riesgo de una mayor presión de empinamiento en el extremo largo de la curva, particularmente si la emisión relacionada con reembolsos coincide con necesidades de endeudamiento ya elevadas y el QT (endurecimiento cuantitativo) en curso", dijo.

Los rendimientos de los Bonos del Tesoro a 10 años subieron levemente a 4,1% el viernes pero han disminuido desde picos superiores al 4,5% a mediados de 2025, junto con señales de enfriamiento de la inflación y expectativas de recortes de tasas por parte de la Fed. La curva se ha empinado, liderada por una caída en los rendimientos a corto plazo.

El lunes, el mercado en efectivo estuvo cerrado en Asia debido a un feriado en Tokio, pero el rendimiento implícito por futuros fue una fracción menor, en 4,05%.

"Los mercados actualmente están enfocados en el impacto a corto plazo – es decir, menor inflación y tasas de interés cayendo más rápidamente", dijo Alberto Conca, director de inversiones de LFG+ZEST en Lugano, Suiza.

"Creo que eso es bastante miope, sin embargo, porque incrementa un déficit ya enorme, y las curvas de rendimiento deberían empinarse más significativamente dado que las finanzas del gobierno de EE.UU. están, efectivamente, fuera de control."