Los traders se apresuran a adquirir derivados ante el aumento de riesgos: Resumen semanal de crédito

El aumento de riesgos en el mercado crediticio impulsa a inversores a buscar protección

DTCC, Barclays

Desarrollos clave a nivel global están alimentando la ansiedad en los mercados de crédito: el conflicto creciente que involucra a Irán, señales de debilitamiento en el mercado laboral estadounidense, avances rápidos en inteligencia artificial que amenazan a industrias tradicionales y el creciente estrés en los sectores de crédito privado.

Con estos riesgos acumulándose tanto en los mercados crediticios de EE.UU. como de Europa, cada vez más analistas e inversores están optando por estrategias de cobertura mientras el costo de esta protección sigue siendo relativamente bajo.

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Esta semana, los analistas de Barclays aconsejaron comprar protección de credit default swap (CDS) sobre el índice de alto rendimiento de EE.UU., sugiriendo que los inversores compensen el costo vendiendo protección menos probable de activarse—una estrategia conocida como payer swap. Morgan Stanley también ha recomendado enfoques similares recientemente.

El interés en la cobertura va en aumento. El precio de la protección CDS sobre bonos corporativos de grado de inversión de EE.UU. subió 3 puntos básicos esta semana, incluso cuando los spreads de bonos en efectivo se estrecharon levemente. Esto indica que los participantes del mercado están recurriendo a derivados para gestionar riesgos, en vez de vender bonos corporativos anticipando defaults.

Andrew Weinberg, portfolio manager en Saba Capital Management, comentó: “Existe una brecha significativa entre los riesgos que preocupan a los inversores—como el capital privado y las tensiones geopolíticas—y lo que actualmente reflejan los spreads de bonos de alta calidad. Ahora es un momento oportuno para considerar coberturas crediticias.”

Presiones geopolíticas y económicas

Las operaciones militares continuas de EE.UU. e Israel en Irán muestran pocas señales de resolución, y los mercados energéticos ya reflejan un conflicto prolongado. El alza en los precios del petróleo podría alimentar la inflación, lo que, a su vez, está elevando los rendimientos de los bonos globales.

Si la inflación acelera, la Reserva Federal podría verse obligada a desacelerar o incluso revertir sus planes de recorte de tasas. Según estrategas de JPMorgan Chase, si el banco central se ve forzado a subir tasas, los mercados de crédito podrían enfrentar una presión considerable.

Mientras tanto, los empleadores estadounidenses eliminaron inesperadamente 92.000 empleos en febrero, con despidos en varios sectores. Esto genera dudas sobre la resistencia del consumo en el futuro cercano. La evolución continua de la inteligencia artificial también podría derivar en pérdidas masivas de empleo, posiblemente alterando industrias enteras. Algunos inversores, preocupados por estos riesgos, están retirando fondos de vehículos de crédito privado.

Cambios de sentimiento en los mercados de crédito

El análisis de Barclays sobre datos de DTCC muestra que las posiciones alcistas en índices CDS han ido cayendo en semanas recientes, especialmente debido a preocupaciones sobre el sector de software. Si bien los últimos datos aún no reflejan el impacto del conflicto con Irán, un aumento en los spreads y volúmenes de negociación de CDS sugiere que los inversores están reposicionándose activamente.

Muchos gestores de activos han venido reduciendo su exposición al riesgo durante meses a medida que las valuaciones suben y las amenazas—desde la inestabilidad geopolítica hasta la desaceleración económica—se vuelven más pronunciadas. DoubleLine Capital, por ejemplo, reportó su asignación más baja de la historia en bonos de baja calificación hasta junio.

Ryan Kimmel, estratega de renta fija en DoubleLine, explicó: “Preferimos ser proactivos en lugar de reactivos durante caídas del mercado, posicionándonos para aprovechar oportunidades a medida que surgen.”

A pesar del reciente aumento en los costos de CDS, estos siguen por debajo de los niveles vistos en abril de 2025, cuando las preocupaciones por aranceles bajo la administración Trump estaban en su punto más alto. Los premios de riesgo en bonos en efectivo solo han aumentado levemente el mes pasado, lo que sugiere que el pánico generalizado aún no se ha instalado.

Esta calma relativa podría representar una ventana favorable para que los inversores reduzcan exposición al riesgo.

Christian Hoffmann, portfolio manager en Thornburg Investment Management, señaló: “Todavía hay tiempo para que los inversores ajusten sus carteras para tener en cuenta riesgos a la baja. La interacción entre los eventos geopolíticos recientes, la IA, el software y el crédito privado seguramente creará claros ganadores y perdedores en el mercado.”

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Resumen del mercado

• Emisión de deuda y volatilidad de mercado: Al inicio de la semana, la emisión global de deuda se desaceleró mientras las tensiones en Medio Oriente sacudían los mercados e impulsaban indicadores de riesgo crediticio. Los bonos corporativos rebotaron en relación a la deuda gubernamental, ya que los inversores ganaron confianza en que los ataques de EE.UU. e Israel a Irán tendrían un impacto económico global limitado. Mientras tanto, muchos inversores de crédito están deshaciendo posiciones largas e incrementando coberturas.
  • Estrategas de JPMorgan señalan que las guerras por sí solas rara vez afectan directamente los spreads o los retornos de bonos corporativos; la política de los bancos centrales suele ser el principal motor durante estos periodos.
• Crédito privado bajo la lupa: BlackRock restringió los retiros en uno de sus mayores fondos de crédito privado tras el aumento de solicitudes de rescate, resaltando la creciente inquietud de inversores minoristas en el mercado de crédito privado de US$1,8 billones.
  • Pacific Investment Management Co. advierte que los estándares de underwriting más laxos en los vehículos de préstamo directo desde la crisis de 2008 pronto podrían resultar en una ola de defaults.
  • Blackstone permite rescates récord en su fondo insignia de crédito privado, con altos directivos aportando US$150 millones para cubrir los retiros. El presidente de Blackstone describió las preocupaciones del mercado como “mucho ruido”. Altos ejecutivos de Goldman Sachs dicen que los límites de rescate son una característica normal de estos fondos.
  • El CEO de Goldman Sachs, David Solomon, no ve una causa inmediata de alarma en el crédito privado, pero está atento a señales de exceso.
  • El CEO de Ares Management, Mike Arougheti, desestimó las previsiones de UBS sobre una tasa de default del 15% en crédito privado, calificándolas de “totalmente erróneas”.
  • Deutsche Bank observa que las business development companies, que se enfocan en préstamos privados, también poseen grandes cantidades de préstamos apalancados que podrían vender para cubrir rescates, ampliando potencialmente los spreads.
  • BlackRock redujo a cero el valor de un préstamo privado a finales de 2025, solo meses después de haberlo valuado a la par.
  • Blue Owl Capital enfrenta una exposición de £36 millones a Century Capital Partners, un prestamista inmobiliario del Reino Unido que recientemente entró en administración.
• Finanzas apalancadas y movimientos corporativos:
  • JPMorgan está orientando más financiamiento para la compra récord de Electronic Arts hacia bonos basura.
  • Negocios de deuda de mayor riesgo enfrentan desafíos: el préstamo apalancado de US$1.100 millones de Arclin para una adquisición se vendió con un fuerte descuento.
  • SoftBank busca hasta US$40.000 millones en préstamos, principalmente para respaldar su inversión en OpenAI, siendo su mayor endeudamiento en dólares hasta la fecha.
  • Varias instituciones financieras de peso, incluyendo Elliott Investment Management y Barclays, están expuestas al colapso de Market Financial Solutions, un problemático prestamista hipotecario del Reino Unido.
  • Se espera que la deuda vinculada a X y xAI de Elon Musk sea totalmente reembolsada, según Morgan Stanley.
  • Toyota Industries está próxima a una gran compra tras una batalla de alto perfil con Elliott Investment Management.
  • El ex CFO de First Brands Group, Stephen Graham, se declaró culpable de fraude y testificará contra el fundador de la empresa y su hermano.
  • El productor brasileño de azúcar y etanol Raízen SA analiza una reestructuración extrajudicial para enfrentar sus desafíos de deuda.

Cambios en la industria

• Richard Zogheb, jefe global de mercados de capital de deuda de Citigroup, se retira tras 40 años. John McAuley y Chris Munro liderarán juntos la unidad global de deuda.
• Morgan Stanley ascendió a Will Leicht a jefe global de distribución de productos titulizados.
• Mesirow Financial contrató a David Inman como director ejecutivo de ventas de crédito; Inman jugó hockey para Notre Dame y fue elegido por los New York Rangers.
• Deutsche Bank incorporó a Gabriel Costelloe de Goldman Sachs para operar bonos Additional Tier 1, mientras Nick Gray deja la industria.
• Japan Post Insurance designó a Mana Nakazora, ex estratega jefe de crédito de BNP Paribas Securities, como executive fellow para reforzar los esfuerzos de investigación.

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