El índice del dólar vuelve a 100, ¿hacia dónde llevará la FOMC al mercado?

Morning FX

La semana pasada, en medio de la inquietud provocada por el creciente conflicto entre Estados Unidos e Irán, el índice del dólar estadounidense volvió a los tres dígitos, tocando nuevamente el nivel de 100.4, que ha funcionado como resistencia en cuatro ocasiones desde junio de 2025.

En medio de la niebla de los conflictos geopolíticos, muchas instituciones ya han cambiado su visión bajista sobre el índice del dólar estadounidense: JP y Goldman Sachs, que habían mantenido una postura fuertemente bajista sobre el dólar durante casi un año, la semana pasada señalaron por primera vez una visión alcista a corto plazo (aunque siguen opinando que tras calmarse el conflicto entre EE.UU. e Irán, el dólar bajará a medio plazo); DB y Bank of America pasaron de ser bajistas a una posición relativamente neutral a corto plazo; y otras entidades extranjeras también se mantienen cautelosas ante el riesgo de un repunte a corto plazo del dólar.

El comportamiento del índice del dólar se encuentra en una encrucijada, ¿y hacia dónde dará impulso el FOMC esta semana? En mi opinión personal: en primer lugar, la tasa de política monetaria se mantendrá sin cambios, y es muy probable que no haya más de tres votos en contra; el disidente más probable sería Neel Kashkari (la “paloma mayor”), seguido por Waller y Bowman. Sin embargo, las minutas y la conferencia de prensa pueden mostrar la disyuntiva entre “mayor preocupación por el empleo” o “enfoque en la inflación”:

• Escenario base (70%): Preocupación por el empleo, pero señalando una estrecha vigilancia sobre el aumento en los precios de la energía y su impacto en la inflación. Sobre las proyecciones económicas, creo que hay una probabilidad de que aumente la tasa de desempleo, mientras que el riesgo de un alza en la inflación es bajo (aunque si el conflicto EE.UU.-Irán mantiene el precio del petróleo en niveles elevados durante varios meses, la probabilidad de un ajuste al alza en inflación para las proyecciones de junio será mayor). En cuanto al gráfico de puntos, la presión de la estanflación podría profundizar la discrepancia entre los directivos en cuanto a los recortes de tasas, pero la mediana podría seguir sin cambios, es decir, una sola bajada de 25pb anual.

• Escenario dovish (20%): Preocupación elevada por el empleo y se considera que el alza de los precios de la energía no generará un rebote importante en la inflación futura. Siguiendo comentarios de principios de marzo de los miembros del FOMC después del inicio del conflicto EE.UU.-Irán (como Goolsbee, Williams, etc.), no se descarta que algunos miembros perciban mayor riesgo en el mercado laboral y se inclinen por recortar tasas.

• Escenario hawkish (10%): Baja preocupación por el empleo, mayor preocupación por el aumento de precios energéticos y repunte de la inflación, enviando señales de “fin de recortes”. Considerando que los datos de empleo actuales en EE.UU. no son favorables y con el cambio de autoridades de la Fed cercano, Powell podría perfectamente optar por esperar y dejar que el problema de la estanflación recaiga en Waller; por lo tanto, este escenario extremo tiene baja probabilidad.

En el escenario base, las tasas de interés en dólares y el índice podrían retroceder levemente, manteniendo al índice oscilando entre los 99-100 a la espera de mayor claridad sobre el conflicto entre EE.UU. e Irán.