USD: Societe Generale – Preocupaciones por una Fed dovish y revalorización por cese al fuego

Análisis: Valoración del Dólar, Política de la Fed y Riesgos Geopolíticos

Kit Juckes de Societe Generale examina la perspectiva de Robin Brooks, destacando que el dólar estadounidense parece estar significativamente sobrevaluado en comparación con los diferenciales de tasas de interés del G10. Brooks sugiere que una posible tregua podría provocar una fuerte caída del dólar, acompañada de una baja en los precios del petróleo y una reversión de los flujos de capital hacia refugios seguros.

Política de la Fed y Movimientos de los Bancos Centrales Globales

Brooks, quien previamente fue Economista Jefe en Goldman Sachs y el IIF, compartió recientemente datos en Substack comparando el valor del dólar frente a otras monedas del G10 y el diferencial de tasas a dos años a futuro. Su análisis indica que el dólar cotiza muy por encima de lo que sugerirían los diferenciales de tasas. Brooks anticipa que, “una tregua está en el horizonte”.

Él predice que, de concretarse, es probable que sucedan dos reacciones en el mercado: los futuros del petróleo bajarían y el dólar se debilitaría considerablemente a medida que los inversores deshacen posiciones de refugio seguro, y la Reserva Federal, bajo presión política, podría reducir las tasas a pesar del aumento de la inflación.

Expectativas del Mercado sobre Tasas de Interés

Actualmente, los mercados no están contemplando ningún aumento adicional de tasas por parte de la Fed para lo que queda del año, mientras que se espera que el Banco Central Europeo eleve las tasas en 70 puntos básicos. De hecho, se anticipa que todos los bancos centrales del G10, excepto la Fed, endurecerán la política, aunque Suecia es la única economía del G10 proyectada para superar el crecimiento de Estados Unidos este año.

Si la Reserva Federal decide flexibilizar la política monetaria mientras la inflación se acelera y la política fiscal sigue siendo de apoyo, el dólar podría enfrentar una fuerte presión bajista. Sin embargo, Juckes señala que su expectativa base es que la Fed mantenga las tasas estables, en línea con la valoración actual del mercado, lo que podría resultar en que el dólar cotice dentro de un rango relativamente estable.

Posicionamiento Actual del Mercado

Actualmente, los inversores mantienen posiciones largas moderadas tanto en el dólar estadounidense como en el dólar australiano, y posiciones cortas en el yen japonés. Notablemente, las posiciones netas largas en el euro han caído drásticamente de 180,000 contratos a poco más de 500.