El fabricante de autos vietnamita VinFast reestructura y se desprende de casi 7.000 millones de dólares en deuda, lo que genera preocupación en el mercado por complejas operaciones vinculadas.

Fuente: Transmisión de mercados globales

Para aliviar la presión financiera y acelerar la transición hacia un modelo de “activos ligeros”, el fabricante vietnamita de vehículos eléctricos VinFast anunció recientemente que planea vender, por 506 millones de dólares y mediante la transferencia de deudas, los activos principales de su negocio de manufactura en Vietnam. Esta medida ayudará a la compañía a desprenderse de aproximadamente 6.900 millones de dólares en deuda, aunque la compleja estructura de la transacción y la intensa participación de partes relacionadas ha despertado una gran atención sobre la gobernanza corporativa del grupo matriz Vingroup y su fundador Pham Nhat Vuong.

Según el plan de transacciones multipartitas anunciado la semana pasada, VinFast venderá su negocio doméstico de manufactura a un consorcio inversor específico por 13,3 billones de dong vietnamitas (aproximadamente 506 millones de dólares), y el consorcio asumirá de forma simultánea alrededor de 6.900 millones de dólares en deuda. Vingroup explicó en un comunicado que, tras desprenderse del negocio de manufactura, VinFast operará prácticamente sin deuda y enfocará completamente su desarrollo empresarial en la investigación y el diseño de productos. Los datos financieros muestran que los altos costos de manufactura fueron la principal causa de las pérdidas de 3.900 millones de dólares sufridas por VinFast el año pasado; la empresa, fundada en 2017, aún no ha logrado ser rentable. Tras esta reestructuración, VinFast sólo conservará las plantas de ensamblaje en Indonesia y la India, así como las patentes de la nueva generación de vehículos eléctricos.

Aunque la reestructuración tiene cierta lógica en términos de reducción de la carga financiera, la complejidad del esquema de la transacción y el marcado carácter de operaciones entre partes relacionadas genera dudas entre algunas firmas de análisis e inversores. Según lo publicado, el principal actor del consorcio inversor es el empresario inmobiliario Nguyen Hoai Nam, quien actualmente es director de la división de inmobiliaria comercial de Vingroup. Justo antes de que se anunciara el esquema de transacciones este mes, Nguyen Hoai Nam adquirió la mayoría accionaria de la “Compañía de Desarrollo de Inversiones y Comercio Futuro” (FIRD). Esta empresa, previamente propiedad conjunta de Vingroup y Pham Nhat Vuong, no sólo posee la patente del primer modelo de VinFast, sino que también adquirirá el 95,5% de las acciones del negocio de manufactura de VinFast en esta transacción.

El proceso de la transacción muestra que los activos involucrados pasarán por Pham Nhat Vuong personalmente, FIRD y otra institución inversora para su reestructuración. Al finalizar la operación en septiembre de este año, sólo FIRD y Pham Nhat Vuong (teniendo menos del 5% de las acciones) tendrán la propiedad conjunta de este negocio de manufactura. Mahdi Jawadi, socio de la consultora YCP de Singapur, señaló que desde una perspectiva estratégica, esta medida sienta las bases para el desarrollo de VinFast; pero en términos de gobernanza corporativa, los frecuentes cambios de propiedad, la falta de transparencia en los compradores y la profunda participación de partes relacionadas exponen riesgos potenciales de cumplimiento.

Respondiendo a las especulaciones externas sobre el futuro de los activos tras la reestructuración, Vingroup dio una respuesta precisa. En el mercado circulaban rumores de que los nuevos inversores podrían utilizar las plantas para brindar servicios de manufactura a terceros, y se mencionó que Foxconn había manifestado interés en una posible colaboración en 2021. Vingroup enfatizó que, en este momento, no existen planes para vender las instalaciones de manufactura en Vietnam a Foxconn ni a otros fabricantes de equipos originales (OEM).