Las tasas de recompra disminuyen silenciosamente, la oferta de bonos del Tesoro de Estados Unidos se contrae: ¿hacia dónde irán los fondos al cierre del trimestre?

⑴ La tasa general de recompra overnight abrió el jueves en 3,66%, subiendo 1 punto básico respecto al día anterior. La liquidación de bonos del Tesoro provocó una salida de fondos de aproximadamente 10 mil millones de dólares, generando cierta fricción en el mercado de colaterales. Sin embargo, instituciones estiman que existe una presión alcista adicional limitada, con un rango de fluctuación intradía de 3,61% a 3,66%, y se espera que la tasa overnight se suavice hacia el fin de semana. ⑵ El factor clave para impulsar la baja de las tasas radica en los cambios del lado de la oferta. La emisión semanal de bonos del Tesoro (de 1 a 2 meses de plazo) alcanzó un pico de 280 mil millones de dólares en la tercera semana de mayo y ahora ha bajado a 225 mil millones de dólares. Esto significa que el volumen de vencimientos seguirá superando el actual ritmo de emisión, y el efectivo liberado buscará refugio al cierre de trimestre, presionando a la baja la tasa overnight. ⑶ Desde la perspectiva de la estructura del mercado de repos, la prima de los bonos del Tesoro a 10 años respecto a la tasa general de recompra se ha ampliado 40 puntos básicos hasta 125 puntos básicos, mientras que los bonos a 3 y 30 años se mantienen en línea con la tasa general de repos. Los futuros de fondos federales muestran que el mercado estima en un 97% la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga sin cambios la tasa en la reunión de junio. Los precios de los futuros SOFR abrieron con una suba de entre 1,5 y 5,5 puntos básicos, impulsados principalmente por la caída del 1,8% en el precio spot del petróleo tras las noticias de cese al fuego entre Israel y Líbano. ⑷ En cuanto al OIS de corto plazo, el OIS 0x3 con vencimiento en septiembre cotiza en 3,647%, subiendo 0,5 puntos básicos en el día. Basándose en la tasa SOFR promedio a 10 días de 3,59%, el precio del contrato implica una probabilidad del 23% de una suba de tasas de 25 puntos básicos en los próximos 90 días. En cuanto a la subasta de bonos del Tesoro, la tasa final del bono a 4 meses fue de 3,635% el miércoles.