La "liquidez excedente" se vuelve negativa, y las acciones estadounidenses podrían enfrentar el mayor viento en contra desde 2021

Mientras el mercado de acciones estadounidense sigue disfrutando de la euforia impulsada por la fiebre de la IA y los récords de las tecnológicas, algunos indicadores macroeconómicos clave están lanzando señales de advertencia.

El estratega de Bloomberg, Simon White, señaló en su último artículo que el entorno financiero global está entrando en un nuevo ciclo de endurecimiento. La liquidez excedente se volvió negativa por primera vez desde 2021, la curva de rendimiento continúa aplanándose y la tasa de interés real sigue subiendo, lo que indica que la fuerza central que impulsó el alza de los activos de riesgo en los últimos años está desapareciendo.

Aunque el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, emitió señales de una política más hawkish en su primer encuentro, en realidad el mercado ya se había endurecido. El mercado de bonos refuerza la expectativa de tasas más altas, y las condiciones financieras están atravesando el ciclo de endurecimiento más marcado desde el shock inflacionario post-pandemia.

La liquidez excedente pasa de positiva a negativa, el riesgo de ajuste del mercado se acumula

Simon White se enfoca en el indicador “liquidez excedente”, que refiere a la expansión de la oferta monetaria descontando inflación y crecimiento económico.

En los últimos años, un entorno monetario flexible brindó amplio respaldo financiero al mercado accionario, pero ahora este indicador se ha vuelto negativo y sigue cae. Con la recuperación del crecimiento económico y el repunte de la inflación, el incremento de capital derivado de la expansión monetaria se está agotando rápidamente.

La experiencia histórica muestra que la disminución de la liquidez excedente suele llevar al aplanamiento de la curva de rendimiento y ejercer presión sobre el desempeño bursátil en los próximos 3 a 6 meses. Al mismo tiempo, la valuación relativa entre acciones y bonos está cerca del percentil 95 de los últimos 50 años, lo que implica que incluso con una simple reversión a la media podría desencadenar ajustes en el mercado de acciones, así como cambios adicionales en el rendimiento de los bonos.

La brecha de tasas se reduce, el endurecimiento implícito de la política monetaria global se intensifica

White considera que la clave para juzgar si la política monetaria es restrictiva está en la diferencia entre la tasa de interés y la tasa neutral.

Si bien el mercado generalmente cree que el auge de inversión en IA ha elevado la tasa neutral, la expectativa sobre tasas terminales subió aún más rápido, reduciendo la brecha entre ambas. Esto significa que la política monetaria se está volviendo cada vez más restrictiva.

A nivel global, esta tendencia también es evidente. Con la presión inflacionaria extendiéndose a raíz de los conflictos bélicos, los bancos centrales de diversos países vuelven a adoptar una postura más hawkish, y las expectativas de futuras subas de tasas y prolongación de tasas altas siguen en aumento. Modelos indican que las tasas reales globales de largo plazo pueden seguir subiendo en los próximos meses, y el proceso de endurecimiento financiero está lejos de concluir.

Retroceso de la liquidez y mayor oferta, presión sobre el mercado accionario

Para el mercado de acciones, el problema más desafiante no es la tasa de interés, sino la acelerada retirada de la liquidez.

La historia demuestra que la liquidez excedente está altamente correlacionada con los retornos futuros del mercado accionario; la persistente erosión de la liquidez suele estar acompañada por un desempeño débil de los activos de riesgo. Actualmente, además de la contracción de liquidez, la oferta de acciones también ejerce presión simultánea: la oferta neta de acciones en EE.UU. se volvió positiva por primera vez desde la pandemia, con el repunte de financiamiento empresarial, nuevas emisiones e IPOs, lo que implica que el mercado debe absorber más nuevos instrumentos.

En un contexto de liquidez insuficiente, la expansión de la oferta intensifica directamente la presión sobre las valuaciones. En resumen, el mercado enfrentará no solo la reducción de fondos, sino también más activos compitiendo por recursos limitados.

La fiebre de la IA no oculta las preocupaciones de liquidez, la realidad financiera finalmente prevalecerá sobre el impulso emocional

Vale la pena tener en cuenta que existe una notable divergencia entre el sentimiento del mercado y el entorno de liquidez. Datos muestran que los ETF de acciones estadounidenses registraron recientemente el segundo mayor flujo mensual de capital en la historia, con un gran retorno de minoristas apostando por el avance de tecnológicas y temas de IA.

Históricamente, los minoristas suelen ser los compradores más activos en la última etapa de los bull markets. Cuando cada vez más capital persigue retornos en la fase final de la suba, el mercado entra en una etapa de alza acelerada impulsada por el sentimiento, pero este auge implica acumulación de riesgos.

Según White, el verdadero desafío actual no es una recesión económica, sino la contradicción entre la continua contracción de la liquidez y las valuaciones altas. La fiebre de la IA puede elevar el ánimo en el corto plazo, pero si la liquidez que sustenta los activos de riesgo sigue disminuyendo, el mercado accionario eventualmente enfrentará una prueba mucho más severa.