Goldman Sachs: El trading de IA muestra divergencias y el mercado comienza a revisar el retorno de capital

BlockBeats informa que el 25 de junio, estrategas de Goldman Sachs consideran que las operaciones de IA en Wall Street están entrando en una etapa más compleja: el mercado sigue confiando en el ciclo de inversión en IA, pero ya no coloca a todas las compañías de IA bajo el mismo marco de valoración.

En el último año, los inversores favorecieron la compra de beneficiarios directos dentro de la cadena de infraestructura de IA. Nvidia, TSMC y algunos proveedores de equipos semiconductores y servidores se beneficiaron por el continuo aumento del gasto en capital por parte de grandes empresas de computación en la nube. Mientras Amazon, Alphabet, Meta y Microsoft sigan adquiriendo chips, servidores y capacidad de centros de datos, las expectativas de ingresos de las empresas de hardware continuarán respaldadas.

Sin embargo, los hyperscalers que asumen estos gastos no muestran el mismo desempeño en el precio de sus acciones. El mercado está premiando a "quienes reciben el dinero", pero mantiene cautela respecto a "quienes gastan". Los inversores muestran creciente preocupación sobre si estas inversiones de cientos de miles de millones de dólares en IA podrán convertirse finalmente en ganancias, flujo de caja libre y retorno para los accionistas.

Según Goldman Sachs, el trade de IA se asemeja a una "banda elástica estirada". De un lado, las órdenes y expectativas de beneficios para proveedores de hardware siguen aumentando; del otro, las grandes plataformas tecnológicas enfrentan una presión cada vez mayor por el gasto en capital. Mientras la demanda de IA siga creciendo, esta estructura puede mantenerse. Pero si el mercado empieza a dudar del rendimiento de la inversión, o si los gigantes de la nube sugieren que el ritmo de gasto en IA llegó a su máximo, es posible que las acciones relacionadas sean recompradas y revalorizadas.

Goldman Sachs no es pesimista respecto a la IA, sino que considera que la operación ya pasó de la inversión temática a la etapa de verificación de rendimiento. El mercado ya no pregunta solo "quién está involucrado en IA", sino "quién realmente puede ganar dinero gracias a la IA".

Para Nvidia, TSMC y la cadena de dispositivos de IA, el mayor riesgo no es que la demanda desaparezca, sino que el crecimiento de la demanda deje de superar las expectativas. Para Amazon, Alphabet, Meta y Microsoft, la presión a corto plazo proviene del gran gasto en capital; sin embargo, si el coste de la IA disminuye, o si los productos relacionados generan ingresos claros, podrían convertirse en los beneficiados en la siguiente etapa.

La mayor variable es la curva de costes de la IA. Si China, Japón u otras regiones logran desarrollar y operar modelos de alto rendimiento a menor coste, la actualidad de los grandes gastos en capital de las empresas tecnológicas estadounidenses se podría poner en duda. El mercado asumía antes que liderar en IA requería más chips y centros de datos más grandes, pero mejoras en la eficiencia de los modelos y el desarrollo de chips alternativos podrían debilitar esa lógica.

Por ende, la tendencia principal de la IA no ha finalizado, pero la lógica de compra está volviéndose más precisa. La clave en la próxima etapa ya no será solo la existencia de demanda de IA, sino quién puede transformar la inversión en IA en flujo de caja real.