¡Suben los bonos largos de Japón! Una declaración del ministro de Finanzas japonés dispara la demanda y la subasta de bonos a 20 años resulta un éxito

El mercado de bonos del gobierno japonés registró un fuerte repunte este martes, y una declaración de la ministra de Finanzas Satsuki Katayama encendió completamente el ánimo del mercado; la demanda en la subasta de bonos a 20 años alcanzó un nivel rara vez visto en años recientes, con los rendimientos de largo plazo cayendo de manera significativa.

Katayama emitió dos señales importantes ese día: Primero, propuso incluir los bonos del gobierno japonés en las cuentas de ahorro exentas de impuestos "NISA", lo que podría guiar fondos personales hacia el mercado de bonos; segundo, indicó que el fondo gubernamental de inversión en pensiones (GPIF) ajustará su portafolio según sea necesario. La noticia animó rápidamente a los inversores, y los rendimientos de los bonos a 20 y 30 años cayeron hasta 18 puntos básicos, ubicándose en 3.565% y 3.725% respectivamente, y el rendimiento a 40 años también bajó 14 puntos básicos hasta 3.753%.

El resultado de la subasta de bonos a 20 años fue especialmente destacado: el ratio de licitación saltó de 2.97 en la anterior subasta a 4.52, acercándose al nivel más alto de demanda en siete años visto en abril. Mark Cranfield, estratega de Bloomberg, comentó que fue una subasta de 20 años muy fuerte, la demanda superó ampliamente el promedio anual, el spread fue cero y el precio mínimo de adjudicación también superó las expectativas: "Un simple ajuste en las declaraciones sobre la inversión en bonos tiene un efecto increíblemente notable".

Los comentarios de Satsuki Katayama fueron el detonante directo de este rally. Propuso incluir los bonos del gobierno japonés en las cuentas NISA exentas de impuestos, lo que, de concretarse, atraerá nuevas fuentes de fondos individuales al mercado de bonos y también ayudará a respaldar el yen. Por otro lado, su declaración sobre que el GPIF ajustará su portafolio según sea necesario estimuló aún más la imaginación del mercado sobre la entrada de grandes fondos institucionales.

De hecho, Katayama ya había llamado públicamente la semana pasada a que fondos de pensión grandes, incluyendo el GPIF, incrementen la asignación de activos nacionales, lo que ha generado fuertes expectativas de política en el mercado—las fuentes externas comenzaron a especular que el gobierno pretende guiar más fondos institucionales al mercado de bonos japonés. Sin embargo, según Reuters, el gobierno actualmente no tiene planes de realizar un ajuste integral del portafolio de activos del GPIF, y las expectativas relacionadas se han enfriado recientemente.

Los indicadores técnicos de la subasta de bonos a 20 años del martes coincidieron con el entusiasmo creciente del mercado. El spread de la subasta (la diferencia entre el precio promedio y el precio mínimo adjudicado) se redujo a 0.00, igualando el récord histórico más bajo registrado en 2010.

Wee Khoon Chong, estratega senior de mercados en la región Asia Pacífico de Bank of New York Mellon, dijo que los resultados de esta subasta se alinean con la reciente tendencia de recuperación de la demanda de bonos japoneses en diferentes plazos. "La demanda está sustentada por el potencial ajuste del portafolio del GPIF, la discusión sobre incluir los bonos del gobierno japonés en NISA, y un paquete de medidas de política que busca atraer capital hacia los activos japoneses."

Aunque el desempeño del mercado fue fuerte este martes, las dudas que pesan sobre los bonos de muy largo plazo aún no se han disipado. El rumbo de los planes de gasto e inversión de la primera ministra Sanae Takaichi aún es incierto; las preocupaciones sobre su postura acomodaticia en la política monetaria continúan creciendo, y el mercado considera que el Banco de Japón está subiendo las tasas demasiado lento para controlar efectivamente la inflación.

Además, la creciente tensión en Medio Oriente ha hecho que los precios del petróleo vuelvan a subir, agravando la presión inflacionaria y generando una carga potencial sobre los bonos de muy largo plazo. La continua debilidad del yen también es una amenaza importante—el tipo de cambio yen/dólar está cerca de su nivel más débil en casi 40 años, lo que aumenta los costos de importación y refuerza las expectativas de inflación, haciendo que el mercado esté muy atento a cualquier posible intervención oficial.