Wall Street sobre las acciones coreanas: El PER de KOSPI alcanza el nivel más bajo en 20 años, Goldman Sachs mantiene el precio objetivo de 12,000 puntos y recomienda comprar en las caídas.

Según BlockBeats, el 19 de julio, la venta masiva de semiconductores a nivel mundial y la reversión del momentum coincidieron, lo que llevó a que el índice KOSPI de Corea del Sur haya caído cerca del 25% desde el máximo del 22 de junio; esta semana registró una disminución semanal del 8,8%. El ratio precio/ganancia a 12 meses vista cayó a 5,78 hasta el 16 de julio, por debajo del nivel mínimo de la crisis financiera global de 2008 y alcanzando el mínimo desde 2004.

Goldman Sachs señaló en su informe semanal del 17 de julio, mediante pruebas de estrés, que incluso si las ganancias por acción sufrieran una reducción del 41% (el peor nivel en la crisis financiera), calculando a 13 veces el P/E del piso de EPS de 2008, el nivel correspondiente del KOSPI sería de unos 8965 puntos, muy por encima del valor actual, lo que indica que la valoración actual presenta una característica de retorno con sesgo positivo respecto al riesgo. En cuanto al P/B, el ratio precio/valor libro a futuro ha bajado a 1,43 veces, mientras que el ROE a futuro permanece alto en torno al 25%, una divergencia rara.

UBS agregó que, excluyendo Samsung Electronics y SK Hynix, el ratio precio/ganancia a futuro del KOSPI en conjunto es de 8,79 veces, aún por debajo del promedio histórico. Las tendencias de inversión extranjera muestran un cambio marginal: esta semana los extranjeros pasaron a ser compradores netos por unos 19 mil millones de wones, principalmente en los sectores de automóviles y venta minorista, pero el sector tecnológico sigue sufriendo ventas netas de aproximadamente 76,6 mil millones de wones; el won frente al dólar se apreció un 1,2% en la semana. Sin embargo, el indicador de riesgo de acciones de Corea de Goldman Sachs es de -2,7, lo que sigue situándolo en zona de fuerte aversión al riesgo.

En el plano regulatorio, el gobierno coreano introdujo una serie de nuevas normas para los ETF apalancados de acciones individuales: desde el 5 de agosto el margen de efectivo sube de unos 3 millones de wones a 30 millones de wones; desde el 19 de agosto se prohíben avales alternativos, se suspenden las nuevas emisiones y se prohíbe de inmediato la comercialización de productos existentes; la unidad mínima de negociación se elevará de 1 a 20 unidades en noviembre. UBS considera que el requisito de 30 millones de wones de margen en efectivo reducirá significativamente la participación del segmento minorista, aunque el mercado ya ha hecho parte del desapalancamiento por adelantado: los ETF apalancados de acciones individuales bajaron de un máximo de unos 2,4 billones de wones el 25 de junio a cerca de 1,7 billones de wones.

Goldman Sachs señaló que, aunque el saldo de financiamiento de valores descendió de 3,8 billones de wones a 3,3 billones de wones, el saldo de depósitos de inversores coreanos subió a 11 billones de wones, con una disminución clara en la relación entre financiamiento y depósitos y un riesgo sistémico general de apalancamiento limitado. En términos estratégicos, Goldman Sachs mantiene su objetivo de 12000 puntos recomendando posicionarse en caídas, mientras que UBS mantiene su objetivo de 9200 puntos y adopta una estrategia tipo barra, es decir, refuerza posiciones defensivas como consumo, salud y construcción, eliminando sectores cíclicos y de crecimiento que han subido considerablemente. Ambas instituciones reconocen que la valoración de las acciones coreanas está en mínimos históricos extremos, pero responden de manera diferente ante la volatilidad de corto plazo y la incertidumbre sobre la demanda de IA.