Perspectivas de Wall Street sobre las acciones coreanas: el índice de P/E de KOSPI alcanza el mínimo de 20 años, Goldman Sachs mantiene el objetivo de 12.000 puntos para comprar en las caídas

El 19 de julio, en medio de una liquidación global de semiconductores y un giro en la tendencia, el índice KOSPI de Corea del Sur ha caído casi un 25% desde su máximo del 22 de junio, con una baja adicional del 8,8% solo esta semana. Al 16 de julio, el ratio P/E adelantado a 12 meses bajó a 5,78 veces, por debajo de los mínimos vistos durante la crisis financiera global de 2008, marcando el nivel más bajo desde 2004. En su informe semanal del 17 de julio, Goldman Sachs señaló mediante pruebas de estrés que incluso si las ganancias por acción se ajustaran a la baja en un 41% (el peor nivel durante la crisis financiera), el KOSPI seguiría correspondiendo aproximadamente a 8.965 puntos en base a una valoración de 13 veces el EPS en el mínimo de 2008, lo que está significativamente por encima de los niveles actuales, indicando que la valoración actual presenta un perfil de riesgo-retorno sesgado positivamente. Desde la perspectiva del precio/valor libro, el ratio adelantado cayó a 1,43 veces, mientras que el ROE adelantado se mantiene en un nivel alto de alrededor del 25%, mostrando una divergencia poco habitual. UBS agregó que, excluyendo Samsung Electronics y SK Hynix, el ratio P/E adelantado general del KOSPI es de 8,79 veces, aún por debajo del promedio histórico. Se observó un leve cambio en los flujos de capital extranjero: esta semana, los inversores extranjeros pasaron a ser compradores netos de unos 19 mil millones de won, dirigidos principalmente hacia los sectores automotriz y minorista, mientras que el sector tecnológico todavía enfrentó ventas netas por unos 76,6 mil millones de won; el won surcoreano se apreció un 1,2% frente al dólar esta semana. Sin embargo, el indicador de riesgo de Goldman Sachs para acciones surcoreanas se mantiene en -2,7, indicando una zona de fuerte aversión al riesgo. En el plano regulatorio, el gobierno surcoreano ha implementado una serie de nuevas normativas para los ETFs apalancados de una sola acción: a partir del 5 de agosto, los requisitos de margen en efectivo aumentarán de unos 3 millones de won a 30 millones de won, y desde el 19 de agosto se prohibirá el colateral alternativo, se suspenderán las nuevas emisiones de productos y se prohibirá inmediatamente la comercialización de productos existentes, esperando que la unidad mínima de negociación aumente de 1 a 20 unidades en noviembre. UBS considera que el requisito de margen en efectivo de 30 millones de won reducirá significativamente la participación de minoristas, pero el mercado ya ha realizado parte del desapalancamiento por adelantado—el volumen total de estos ETFs ha descendido desde un máximo de unos 24 billones de won el 25 de junio hasta unos 17 billones de won. Goldman Sachs señaló que, aunque el balance de financiamiento de margen ha bajado de un pico de 38 billones de won a 33 billones de won, el saldo de depósitos de los inversores coreanos ha subido a 110 billones de won, lo que llevó a una caída significativa en la relación del balance de financiamiento frente a los depósitos, indicando un riesgo sistémico limitado en el apalancamiento general. Estratégicamente, Goldman Sachs mantiene su precio objetivo de 12.000 puntos y recomienda comprar en caídas, mientras que UBS mantiene su objetivo de 9.200 puntos y adopta una estrategia barbell, sumando asignaciones defensivas en consumo, salud y construcción, y saliendo de sectores cíclicos y de crecimiento que mostraron fuertes subidas previas. Ambas instituciones coinciden en que las valoraciones de la bolsa coreana están en mínimos históricos extremos, aunque difieren en su enfoque sobre la volatilidad a corto plazo y la incertidumbre de la demanda vinculada a IA.