El nivel más bajo en casi cuarenta años hasta el más fuerte desde mayo: EE.UU. y Japón confirman intervención conjunta, ¿hasta dónde puede llegar el "fuerte rebote" del yen?

Según información de Sinolink Finance APP, después de que el yen japonés alcanzara su nivel más bajo frente al dólar en casi cuarenta años, Estados Unidos y Japón intervinieron conjuntamente en el mercado de divisas el pasado viernes, comprando yenes de manera coordinada. Esta rara acción conjunta, sumada a la postura firme de los ministros de Finanzas de ambos países al declarar abiertamente que “continuarán interviniendo”, está redefiniendo la dinámica del juego en el mercado de divisas. El yen respondió de inmediato y rebotó violentamente desde su mínimo de décadas, lo que ha generado un riesgo masivo de cierre de posiciones especulativas cortas; sin embargo, los estrategas mantienen profundas diferencias respecto al efecto a largo plazo de la intervención.

El Ministerio de Finanzas de Japón confirmó este lunes que el viernes pasado llevó a cabo una operación coordinada de compra de yenes junto con el Departamento del Tesoro de Estados Unidos, una acción poco habitual entre los dos grandes aliados para frenar las fuertes fluctuaciones del yen. Anteriormente, el tipo de cambio del yen frente al dólar había alcanzado 163,73 el jueves pasado, el nivel más débil en casi cuarenta años. Tras el anuncio de la intervención y las declaraciones de los funcionarios, el yen se fortaleció rápidamente hasta 157,57 el viernes pasado y se mantuvo en 155,23 el lunes, alcanzando su nivel más fuerte desde principios de mayo y rompiendo la media móvil de 200 días (alrededor de 158), un límite técnico clave.

Japón ya ha dejado claro que “no dudará en realizar más intervenciones coordinadas en el futuro” y mantiene una estrecha comunicación con el Departamento del Tesoro de Estados Unidos. El Ministerio de Finanzas de Japón enfatizó que la intervención se basa en la “Declaración Conjunta de los Ministros de Finanzas de Estados Unidos y Japón”, publicada en septiembre de 2025, con el objetivo de responder a la “reciente volatilidad excesiva y movimientos desordenados” del yen. Además, el ministerio anunció su plan de utilizar la facilidad de recompra de entidades extranjeras y de moneda internacional de la Reserva Federal, obteniendo dólares a corto plazo mediante el intercambio temporal de bonos estadounidenses para aumentar su arsenal de intervención.

Detrás de la señal de “amistad”: controversia por la compra de yenes usando euros

El respaldo público de Estados Unidos le da a esta intervención un peso mucho mayor que una acción unilateral japonesa. El Secretario del Tesoro estadounidense, Scott Besant, confirmó en un comunicado la participación estadounidense en la acción coordinada para contrarrestar la volatilidad desordenada del yen y afirmó que “participarán sin dudar en futuras intervenciones conjuntas”. Además, Besant expresó un fuerte apoyo a la postura macroeconómica de Japón, señalando que Estados Unidos “apoya firmemente las medidas contundentes de mercado y moneda tomadas por Japón para corregir la grave subvaluación del yen”.

El presidente Donald Trump describió la intervención como un gesto político; declaró a los periodistas en el “Air Force One” que la participación estadounidense es un apoyo a Japón, y también una consideración por la estabilidad económica global: “Esto es más que nada una señal de amistad”.

Sin embargo, pronto surgieron dudas en el mercado. Informes señalaron que Estados Unidos vendió euros, no dólares, para comprar yenes en esta operación, lo cual difiere de la práctica tradicional de financiar la intervención coordinada con activos denominados en dólares, sorprendiendo al mercado.

Robin Brooks, investigador principal del Instituto Peterson de Economía Internacional, señaló con contundencia que, si Estados Unidos compra yenes vendiendo euros, los inversionistas deducirán que los funcionarios estadounidenses están tratando de evitar que Japón financie la intervención vendiendo bonos estadounidenses, lo que en realidad sería una distorsión. Brooks considera: “Esta forma de operación debilita la efectividad real de la participación estadounidense en la intervención, porque inevitablemente hace que el mercado sospeche por qué Estados Unidos no utiliza directamente dólares para comprar yenes”. Desde su perspectiva, este acuerdo podría debilitar, en lugar de fortalecer, la confianza del mercado en el yen.

Posiciones cortas en niveles récord: el riesgo de cierre de cortos aumenta drásticamente

Poco antes de la intervención, las posiciones cortas acumuladas en el yen se encontraban en niveles excepcionalmente extremos. Según datos de la Commodity Futures Trading Commission de Estados Unidos al 28 de julio, las posiciones netas cortas en yen por parte de gestores de activos y fondos apalancados alcanzaron su mayor escala en lo que va de 2024, y el pesimismo de los fondos de cobertura sigue cerca de su máximo histórico desde 2007. Esto significa que grandes sumas especulativas han apostado fuertemente a la caída del yen.

La ofensiva conjunta de Estados Unidos y Japón detonó instantáneamente el riesgo de cierre de estas posiciones. Masayuki Nakajima, estratega principal de divisas del Mizuho Bank en Londres, indicó que, si los últimos mensajes de Estados Unidos y Japón provocan el cierre de estas posiciones cortas, el tipo de cambio dólar/yen podría tener espacio para caer aún más hacia la zona de 155; si eventualmente las posiciones especulativas se convierten en netamente largas, incluso no se descarta que el yen avance hacia 150.

¿Cambio estructural o fenómeno pasajero?

No obstante, respecto al significado estratégico de la intervención conjunta, los estrategas de mercado tienen posiciones sumamente divididas.

Los alcistas consideran que es un cambio en las reglas del juego. Junpei Tanaka, subgerente del equipo de trading spot de divisas de Mizuho Bank, afirma que la intervención conjunta demuestra la voluntad de detener la devaluación del yen a toda costa, marcando una nueva era en el mercado de divisas y limitando el potencial ascendente del dólar frente al yen.

Masahiro Yamaguchi, jefe de investigación de inversiones de Sumitomo Mitsui Trust Bank, enfatiza que la caída del dólar/yen por debajo de la media de 200 días significa que la mayoría de los inversores han perdido sus ganancias y están en pérdidas, y que, con Estados Unidos participando directamente, para los especuladores es un gran cambio: apostar por la debilidad del yen ahora es difícil, ya que los traders temen que, si el tipo de cambio sube, se provoquen más intervenciones.

Yugo Tsuboi, estratega jefe de Daiwa Securities, señala el cambio clave: cuando Japón actúa solo, está limitado por el tamaño de cuentas especiales de divisas y la autorización para vender bonos estadounidenses; pero con la intervención de Estados Unidos, el tamaño y la facilidad de acceso a fondos disponibles para la intervención se transforman radicalmente, y el mercado prácticamente no tiene idea del límite del arsenal disponible, una incertidumbre que ya está presionando a los cortos.

Tony Sycamore, analista de mercado de IG Australia, apunta que la intervención conjunta históricamente solo ocurre en períodos de crisis, por lo que este movimiento coordinado en condiciones actuales es totalmente inesperado; refleja un compromiso más fuerte que el anticipado para frenar la debilidad excesiva del yen. Chanu Chanana, estratega jefe de inversiones de Saxo Markets, indica que la historia demuestra que las autoridades suelen adoptar intervenciones sucesivas, no acciones aisladas; especialmente cuando el mercado revierte rápidamente los movimientos iniciales. El apoyo de Estados Unidos convierte la intervención de un esfuerzo unilateral japonés en una señal de política coordinada, y la dificultad para contrarrestar esta voluntad unificada es mucho mayor.

Los escépticos consideran que el efecto inmediato de la intervención difícilmente se convertirá en una reversión tendencial. Gareth Berry, estratega de Macquarie Group, arroja agua fría sobre los alcistas: “El Ministerio de Finanzas de Japón tiene una ventana limitada para causar algún daño en los gráficos y romper niveles de soporte. No tienen munición ilimitada, ni el Tesoro de Estados Unidos tampoco. Deben cambiar rápidamente la percepción del mercado sobre la tendencia alcista de cuatro años; de lo contrario, el mercado verá la caída como un mejor punto de entrada, volverá a tomar posiciones largas y la tendencia se reafirmará, perdiendo la oportunidad”. Cree que, para que la intervención funcione, los gráficos deben mostrar “marcas claras de daño”: aunque ya se perdió la media móvil de 200 días, deben destruir varios soportes clave consecutivamente; si ni siquiera logran romper los 155, queda claro que no tienen la voluntad de ir hasta el final, y el mercado aprovechará esa vacilación para golpear.

Gerald Gan, director de inversiones de Reed Capital, sostiene que la intervención conjunta no tendrá un impacto significativo en la fortaleza del yen. “La intervención monetaria solo es útil a corto plazo, y la eficacia de intervenciones sostenidas sólo decrece. Para que el yen recupere valor de forma significativa y sostenible, el factor determinante sigue siendo la acción del Banco de Japón.”

Ron Wu, gerente de cartera de renta fija de BNY Mellon Investment, agrega que la debilidad del yen refleja principalmente las preocupaciones persistentes del mercado sobre la política monetaria y fiscal de Japón: “A menos que se solucionen estos problemas fundamentales, solo la intervención difícilmente revertirá el rumbo de forma duradera”.

El fundador de Pelham Smithers Advisors advierte sobre el riesgo de repetir el desastre del “miércoles negro” británico de 1992, cuando la defensa del gobierno al valor de la libra fracasó, generando apuestas unidireccionales por parte de fondos macro y el desplome de la moneda. Considera que, si la actual intervención gubernamental se percibe como un fracaso, podría desencadenar una verdadera corrida contra el yen, empeorando el panorama inflacionario de Japón.

Perspectivas: volatilidad bidireccional, los fundamentos siguen dominando

A pesar de que la intervención conjunta ha presionado a la baja el tipo de cambio dólar/yen en el corto plazo, la mayoría de los analistas coincide en que, para revertir de forma duradera la debilidad del yen, se necesita el respaldo de los fundamentos—ya sea un endurecimiento adicional de la política monetaria del Banco de Japón, un descenso en los rendimientos estadounidenses o una mejora de la confianza fiscal en Japón.

Tsutomu Nakamura, analista de divisas del Gaitame.com Research Institute, señala que, tras el efecto de la intervención, el tipo de cambio dólar/yen podría repuntar nuevamente hacia 159, pero es poco probable que vuelva a extremos previos; antes de fin de año, el yen aún podría avanzar hasta la línea de 150.

“Esto no significa que ya entremos en un mercado alcista prolongado del yen”, menciona Chanana de Saxo Markets; “La intervención conjunta sí cambió el perfil riesgo/recompensa de los cortos sobre el yen a corto plazo. Pero para que el yen se fortalezca de verdad, en última instancia se necesita el respaldo fundamental, lo cual depende de la política monetaria del Banco de Japón, una baja en las tasas estadounidenses o una mejora en la confianza fiscal japonesa”.