La intervención cambiaria del Departamento del Tesoro bajo Trump fue poco convencional; los analistas la califican como “incomprensible”.

⑴ El pasado viernes, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos se asoció con Japón para intervenir comprando yenes, siguiendo la lógica habitual de corregir la excesiva volatilidad en el tipo de cambio, aunque la forma de operar fue muy poco convencional. Fue la primera vez desde 1998 que Washington intervino comprando yenes, y también la primera vez desde entonces que esta acción se coordinó únicamente con un país y no con varios bancos centrales.⑵ Las particularidades de este tipo de intervención incluyen que el Tesoro advirtió previamente a varios bancos que podría intervenir en ciertas monedas dentro de un plazo determinado, debilitando así el elemento “sorpresa”, considerado la táctica más disuasoria en la intervención cambiaria. Además, EE.UU. financió la compra de yenes usando euros como moneda intermediaria, en vez de dólares, lo que también es inusual. Aún más llamativo fue que la secretaria del Tesoro, Bensen, tenía anotado en su cuaderno durante la reunión “Por hacer: comprar entre 5.000 y 10.000 millones de dólares en yenes”, una nota que se hizo pública tras una fotografía, sorprendiendo al mercado.⑶ El mercado se pregunta por qué eligieron este momento para intervenir, especialmente considerando que el Banco de Japón no subió las tasas de interés el viernes. El jefe de estrategia de divisas G10 de Standard Chartered señaló que “es desconcertante”, y agregó que si realmente querían intervenir, no hacía falta una coreografía tan elaborada.⑷ Los analistas consideran que esta podría ser la última táctica de la Casa Blanca en su búsqueda continua de debilitar el dólar y reducir el déficit comercial. Desde la intervención del viernes pasado, el dólar cayó aproximadamente un 5% frente al yen. Bensen también manifestó públicamente que el yen estaba “considerablemente infravalorado”. Optar por financiarse en euros y no en dólares podría deberse al intento de evitar la venta directa de activos en dólares, lo que elevaría el rendimiento de los bonos estadounidenses, algo políticamente sensible—Japón es el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE.UU. Además, usar la herramienta de recompra FIMA de la Reserva Federal para la intervención puede aliviar la presión sobre Japón de vender bonos del Tesoro estadounidenses. En mayo, la tenencia japonesa de bonos del Tesoro estadounidenses disminuyó en casi 6.700 millones de dólares, la mayor baja mensual en tres años. El riesgo combinado de una extrema debilidad del yen y la inestabilidad en el mercado de bonos estadounidenses podría ser la razón fundamental detrás de la intervención de Washington.